一、固定資產(chǎn)投資的變化特點

　 2004年，隨著宏觀調控政策效果的顯現(xiàn)，投資增幅開始回落，全社會固定資產(chǎn)投資前一、二、三季度累計同比增長43%、28.6%和27.7%。但是從固定資產(chǎn)投資率看，2003年升到42.2%，是歷史最高水平。資本形成率（投資率）為42.3%，僅次于1993年水平。總體來看固定資產(chǎn)投資仍處于高位增長區(qū)間。

　 （一）非國有投資和國有投資“齊頭并進”

　 2000年以來，國有經(jīng)濟投資增長總體上呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，非國有投資增長動力逐漸恢復.2003年，集體經(jīng)濟、個體投資和其他投資分別增長33.8%、18.4%和50%，三者增量之和占全部投資增量的比重在70%以上，占據(jù)了首要地位。與此同時，國有投資再次表現(xiàn)出了較快增長勢頭。可以看出，我國非國有投資目前處于活躍期，加上國有投資的再度旺盛，從而共同推動全社會投資高速增長。

　 （二）基本建設投資成為增長重點

　 從2001年開始，基本建設投資成為推動投資增長的主要因素。一方面，基建投資增速呈持續(xù)上升狀態(tài)，2003年達到29.7%；另﹁方面，基建投資在總投資增量中的比重是最大的，保持在43.4%。這主要是由于擴大內(nèi)需政策重點雖然有一定的調整，但政策效果仍主要依靠基本建設投資體現(xiàn)，基建投資是投資增長的主體貢獻部分。房地產(chǎn)投資和更新改造投資增量所占比重有所下降，說明政府調控措施取得了初步成效。

　 總體來看，政策性因素對投資的影響力度有增強趨勢，其優(yōu)勢是在經(jīng)濟偏冷時，對經(jīng)濟啟動見效快，劣勢是慣性較大，往往會造成經(jīng)濟過熱、結構扭曲。

（三）自籌和其他投資資金貢獻度穩(wěn)居高位

2003年，國家預算內(nèi)資金增長率為-15%，是繼1992年-8.7%增速后的首次絕對下降。國家預算內(nèi)資金在全部投資資金中比重下降到4.6%，已經(jīng)接近亞洲金融危機初期1998年4.2%的水平。國內(nèi)貸款表現(xiàn)出高增長態(tài)勢，增速每年提高約14個百分點。利用外資連續(xù)兩年增長20%以上，但比重仍僅為4%左右。自籌和其他資金增長穩(wěn)中加快， 2003年增長33%，比重升至70.5%。從各項資金的貢獻率占投資資金增長率的比重來看2003年，自籌和其他資金、國內(nèi)貸款分別是75.2%和23.5%，占據(jù)了前兩位。

從資金來源情況可以看出：１國家預算內(nèi)資金增速和比重同步下降，說明在外部環(huán)境趨好的情況下，投資資金結構發(fā)生了重要改變。２銀行貸款受利益驅動擴張較快，但同時受到政策因素制約，表現(xiàn)為在總投資中的比重變動較小。３自籌和其他資金強勁增長。一方面體現(xiàn)了市場主體追逐利潤的合理投資動機，同時也說明片面壓縮投資數(shù)量的行政手段可能無法取得實際的效果。

二、固定資產(chǎn)投資變動的主要影響因素

我們從以下四個方面分析固定資產(chǎn)投資受到的主要影響。

（一）市場自發(fā)作用

在多年來積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的持續(xù)作用下，我國經(jīng)濟開始步入新一輪景氣周期。一方面，消費需求多樣化和結構升級帶動了投資需求發(fā)展。另一方面，工業(yè)化和城市化進程加速，帶動基礎設施、能源和房地產(chǎn)等行業(yè)快速發(fā)展，市場逐步表現(xiàn)活躍，新的投資領域日益擴大。

但也應當注意，在當前市場價格信息反饋系統(tǒng)不健全、政府欠缺有效宏觀調控手段的時候，投資增長帶有一定盲目性。主要表現(xiàn)為：一是消費價格較低，表明消費因素對于經(jīng)濟和投資增長加速貢獻不大，投資在一定程度上是一種“虛熱”。二是產(chǎn)出結構與就業(yè)結構錯位，受目前經(jīng)濟環(huán)境的制約，居民對服務業(yè)需求增長有限，就業(yè)矛盾越來越突出。

（二）投資資金供給

從資金來源特點上看，投資風險承擔能力強的資金（如：購房預付款和定金、非國有企業(yè)的自有資金、各種方式的集資等）不斷增長，支持了投資增長率的提高。而風險承擔能力弱的資金（如：國有企業(yè)自有資金、國有企業(yè)的銀行借款、債券資金等）增長困難。主要原因在于當前宏觀政策表現(xiàn)出控制經(jīng)濟體系風險的意愿，不再繼續(xù)刺激投資增長。如銀行貸款在2004年前三季度受政策調控影響已出現(xiàn)“惜貸、慎貸”現(xiàn)象。

（三）經(jīng)濟發(fā)展預期

預期是影響投資的一個重要因素。在市場預期方面：從2001年起，國有及非國有規(guī)模以上企業(yè)的利潤率呈現(xiàn)連續(xù)上升的勢頭，面對良好的盈利狀況，企業(yè)家投資信心得到增強。國家統(tǒng)計局調查結果顯示：2004年三季度，企業(yè)家信心指數(shù)比上年同期提高2.9點。在政府管理預期方面：地方政府在經(jīng)濟增長、社會就業(yè)等項任務的推動下，必然選擇加大投資這項收效最快而責任最輕、最模糊的途徑，從而獲得政績，并控制更多的資源。

（四）政策環(huán)境影響

１．在加入WTO后的市場規(guī)則調整過程中，投資主體的產(chǎn)權保護得到了一定程度的加強。

２．貨幣總量供給充足。首先，穩(wěn)健的貨幣政策實際上具有適度擴張性，形成了一定的貨幣壓力。其次，商業(yè)銀行以加速放貸來降低不良資產(chǎn)比重的做法也加大了銀行資金供給力度。

３．政府對部分行業(yè)實行嚴格的調控政策。從2004年起，在半年多時間內(nèi)不再批新增土地用于各種類型的商業(yè)開發(fā)項目，壓縮城市拆遷規(guī)模，提高房地產(chǎn)開發(fā)投資項目資本金比例，加上信貸資金的收緊等措施，在一定程度上影響著固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)資金的供給。

三、政策建議

宏觀調控措施不應強調恢復行政審批和管制，而應當采用市場化的方式，著力于消除扭曲企業(yè)進行市場判斷的干預因素。目前《國務院關于投資體制改革的決定》已頒布，對此應抓緊落實，真正確立企業(yè)在競爭性領域的投資主體地位。

１．加強投資立法和執(zhí)法，為投資主體提供充分的法律保護。重點加強投資產(chǎn)權的獨立性、投資收益權、投資所有權、投資契約的履行和知識產(chǎn)權保護等方面的法制建設。加強執(zhí)法監(jiān)督力度，強化政策執(zhí)行中的透明度。

２．加快政府部門的職能轉換。一是加緊推進干部政績考核體系改革。二是堅決放棄“經(jīng)營城市”的錯誤觀念。各級政府不能成為商業(yè)性項目的投資主體。

３．實行公平合理的稅收政策。一是調整不公平稅賦。二是調節(jié)某些行業(yè)出口退稅，遏制這些行業(yè)的投資過快增長。三是設立資源調節(jié)稅種。如“高能耗資源使用稅”等。四是在給予地方政府一定的稅收和債券發(fā)行自主權的同時，合理確定中央與地方稅。

４．鼓勵自發(fā)創(chuàng)立行業(yè)協(xié)會、商會等民間組織和市場中介服務機構。通過自發(fā)的行業(yè)組織進行行業(yè)自律。支持發(fā)展法律、財會、評估和市場信息等中介服務組織，正確引導市場投資預期。