政府應(yīng)盡早認(rèn)識到部門利益膨脹的極端危害性,并采取積極措施減輕或緩解由此帶來的問題,否則,社會利益沖突和矛盾的累積,將導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)

　　文/劉煜輝

　　最近在關(guān)于中國投資率高低的爭論中,以宋國青先生為代表的一派觀點(diǎn)認(rèn)為,中國的投資率不是過高,而是太低了。他們認(rèn)為判斷投資率高低的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是投資回報(bào)率和利率之間的差距,也就是收益和成本之間的差距,兩者差距越大,說明投資賺錢的空間越廣闊。高盛的研究報(bào)告也指出:“通過去年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,中國的真實(shí)情況是企業(yè)資本回報(bào)率遠(yuǎn)高于官方貸款利率,企業(yè)利潤率穩(wěn)定在較高的水平上,這些都表明中國的投資增長率并沒有偏離投資回報(bào)率,中國投資有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支持,因此可持續(xù)高速增長,照這個標(biāo)準(zhǔn),中國的投資率不是過高,而是太低了?！?br>
　　的確,從微觀上看,近些年企業(yè)(特別是規(guī)模以上企業(yè))的盈利水平是直線飆升。官方統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)顯示,從1998年-2005年,國有和規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤率從1.34%上升至6.05%,凈資產(chǎn)利潤率從3.70%更是強(qiáng)勁上升至14.39%。企業(yè)和項(xiàng)目的優(yōu)良盈利前景,似乎印證了近年來投資高速增長的合理性。但從宏觀上看,度量宏觀投資效率的邊際產(chǎn)出資本比率,卻從1994年的0.356一直下降至2005年的0.211。換句話講,上世紀(jì)90年代初,大致2-3個單位的投資就能獲得一個單位的GDP增量;但最近4年卻需要5個單位的投資才能增加1個單位的GDP產(chǎn)出。

　　中國企業(yè)的微觀盈利水平直線上升與宏觀投資效率的低下形成了如此巨大的反差,那么,中國的投資率到底是高還是低呢？

　　政府主導(dǎo)投資的體制之虞

　　在筆者看來,中國投資率的高低問題僅僅是一個表象,或者說,根本上就算不上一個爭論的問題。表象背后才是問題的癥結(jié),即政府主導(dǎo)的投資體制。其突出表現(xiàn)為政府對資源配置的主導(dǎo),對投資準(zhǔn)入的管制所導(dǎo)致行業(yè)壟斷和行政壟斷等等。

　　坦率地講,用微觀項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評估來研判一個經(jīng)濟(jì)體的整體宏觀投資效率,只能說是有失研究水準(zhǔn)。很顯然,企業(yè)和項(xiàng)目的利潤與太多的因素相關(guān)聯(lián),如投入的要素價格(土地、資本,更寬泛些甚至可以包括各種稅收、市場準(zhǔn)入等行政優(yōu)惠安排)。如果要素價格是扭曲的、低估的,甚至根本是不算錢的,那么微觀上一個項(xiàng)目的NPV立馬就可以高得驚人,但這在宏觀上的體現(xiàn)卻是很不經(jīng)濟(jì)的。近年來,企業(yè)和項(xiàng)目的微觀盈利的飆升盡管其中不乏宏觀景氣、企業(yè)管理改善等因素,但體制所制造的“經(jīng)濟(jì)租”顯然是帶來“超額利潤”最為基本的因素,更多反映為一種權(quán)力與資本的結(jié)合或者說是權(quán)力資本化在加速。

　　經(jīng)濟(jì)效率提升(或者說是經(jīng)濟(jì)市場化程度)的一個重要體現(xiàn)就是,不同所有制性質(zhì)的資本是否具有平等的權(quán)利、同樣的待遇和盈利機(jī)會。但是,中國經(jīng)濟(jì)的一個顯著特征就是大量的國有企業(yè)享有政府的優(yōu)惠和扶持政策,這體現(xiàn)著政府對國有企業(yè)的“父愛主義”。而與此相比,民營資本卻受到明顯的歧視和限制,這種限制和歧視的方式多種多樣,存在于各種領(lǐng)域,如行業(yè)禁入、不能或者至少不能以同等的條件獲得各種資源等等。故此,在某種意義上講,所謂“父愛主義”實(shí)質(zhì)上就是對其他沒有機(jī)會與權(quán)力結(jié)合的資本的一種侵害。

　　比如說,國有企業(yè)的國有資本事實(shí)上是無償使用的,并不需要向國家支付資本報(bào)酬:國有企業(yè)和民營企業(yè)一樣只需要向國家上繳33%的公司所得稅,并不因?yàn)閲匈Y本的存在而需要向國家上繳利潤。實(shí)際上,我們可以通過以下幾組很不完全、但頗具有代表性的數(shù)據(jù)看出國家對國有企業(yè)的各種補(bǔ)貼:近三年國有企業(yè)的利潤水平,2002年,利潤2500億元,央企(180余家)2000億元,前十家1800億元,占72%;2003年,利潤3006億元,前十家2330億元,占77.5%;2004年,利潤5400億元,央企(169家)4880億元,前十家4500多億元,占84%(前十家包括三家石化公司,三家電信公司,以及華能、國電、寶鋼等)。

　　從以上數(shù)據(jù)我們可以很明顯地看出,整個國有企業(yè)(不含金融企業(yè))所獲利潤的70%以上是由處于壟斷地位的那幾家中央直屬國有企業(yè)創(chuàng)造的,而更有意思的是,這些國有壟斷企業(yè)獲得的如此高的利潤,并不上繳國家財(cái)政一分錢。而在這些利潤的背后,是什么樣的成本呢？有學(xué)者計(jì)算了以下不完全統(tǒng)計(jì)的一些成本:上個世紀(jì)末以來,國家共發(fā)行了1萬多億的國債,一比四的投資帶動率,5萬億的投資,3萬億-4萬億流入了國有企業(yè);4050億元的非金融類國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股,3020億元的核銷企業(yè)呆壞賬,意味著每年減少近500億元的利息支出;技改貼息367億元帶動資金6400億元;海內(nèi)外融資8000多億元,其中6000億-7000億元給了國企;七次降息國有企業(yè)減少利息支出2500億元;石油價格連年上漲,每年給三大石油公司增加1000億利潤;免費(fèi)使用的自然資源(中海油收購優(yōu)尼科需要支付185億美元;李澤楷競價英國3G牌照650億港幣,越南350億港幣,而三大電信公司和三大石化公司卻都是在免費(fèi)使用國家的自然資源)。此外,地方國有企業(yè)還享有地方政府的優(yōu)惠政策。

　　毫無疑問,如此安排為國有企業(yè)制造的回報(bào)率自然是相當(dāng)驚人的。根據(jù)國資委最新公布的中央企業(yè)2005年度經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果顯示,2005年中央企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績繼上一年度創(chuàng)造歷史新高后再創(chuàng)歷史最好紀(jì)錄,實(shí)現(xiàn)利潤6377億元,比2004年增長30.7%(2004年比上年增長61.9%);平均凈資產(chǎn)收益率實(shí)現(xiàn)10%,比上年的8.5%提高了1.5個百分點(diǎn);平均總資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到7.7%,比上年的6.8%提高了0.9個百分點(diǎn)。

　　權(quán)力與資本的結(jié)盟之禍