在資金炒作可能暫告一段落的情況下，金屬市場(chǎng)走勢(shì)短期或出現(xiàn)一定調(diào)整，但品種基本面差異決定其中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將出現(xiàn)明顯分化，多頭配置中建議關(guān)注鋅，空頭關(guān)注銅。

基本面向好 金屬受追捧

截止到8月4日，有色金屬自7月以來(lái)漲幅最大的是LME鋅、鋁和鉛，其中LME鋅上漲幅度達(dá)到5.6%，鋁上漲4.5%，鉛為7.7%。滬鋁上漲3.6%，滬鋅緊跟倫鋅步伐，上漲幅度也達(dá)到5.19%，滬鉛漲幅為4.77%。資金層面上，倫鋁持倉(cāng)量變動(dòng)不大，滬鋁持倉(cāng)量從35萬(wàn)手最高增至46萬(wàn)手，持倉(cāng)量大幅增加近11萬(wàn)手，近期小幅回落至43萬(wàn)手左右。鋅方面，倫鋅持倉(cāng)量從最低30萬(wàn)手增至最高33.5萬(wàn)手，近期仍未見(jiàn)回落；不過(guò)滬鋅持倉(cāng)量從最低的16萬(wàn)手最高增至58萬(wàn)手，近期則回落至50萬(wàn)手。國(guó)內(nèi)鋁和鋅受到資金推動(dòng)較為明顯，隨著近期價(jià)格的回調(diào)，資金量也出現(xiàn)一定的流出現(xiàn)象。而對(duì)于前期一向沉靜的品種滬鉛，資金追捧力度更為顯著。滬鉛從7月24日的1.8萬(wàn)手增至目前近6萬(wàn)手，價(jià)格連續(xù)兩日大幅拉升接近漲停板。目前，鉛價(jià)大幅回落，持倉(cāng)量仍維持高位，多頭資金受到空頭打壓，但并沒(méi)有流出跡象。唯一與這些金屬走勢(shì)相反的是銅，7月份銅價(jià)基本持平，不過(guò)下半月隨著銅價(jià)的持續(xù)反彈，滬銅持倉(cāng)量持續(xù)下降，但倫銅則相反，倫銅持倉(cāng)量則持續(xù)小幅增加。

資金是推動(dòng)行情的直接力量，但資金的選擇也是具有一定的基本面基礎(chǔ)。鋁、鋅、鉛基本面持續(xù)改善，尤其是站在國(guó)際市場(chǎng)基礎(chǔ)上，這種改善更為明顯。不過(guò)，隨著借勢(shì)宏觀面炒作的休整，資金選擇可能會(huì)出現(xiàn)更多分化，脫離基本面太遠(yuǎn)的金屬將更多得到空頭資金的打壓。

看好鋅看空銅

有色金屬中，鋅仍然是基本面最好的一個(gè)品種，中長(zhǎng)期繼續(xù)樂(lè)觀。其主導(dǎo)基本面呈現(xiàn)較好的支撐特征：首先，2015年年中澳大利亞世紀(jì)礦關(guān)閉，以及隨后幾個(gè)中型鋅礦山也將停產(chǎn)，這也是資金炒作的主要因素。一旦世紀(jì)礦業(yè)停產(chǎn)，將使得鋅礦供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)類似前幾年的銅，成為瓶頸。其次，ILZSG最新數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月全球精煉鋅產(chǎn)量為542.8萬(wàn)噸，需求量在562.2萬(wàn)噸，短缺進(jìn)一步擴(kuò)大至19.4萬(wàn)噸，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的確立，對(duì)國(guó)外鋅消費(fèi)起到了較好的支撐作用，鋅供需面向好的趨勢(shì)也是支撐鋅價(jià)未來(lái)繼續(xù)走高的主要推動(dòng)力。

鋁和鉛基本面同樣具有向好轉(zhuǎn)變的情況，不過(guò)相比鋅而言略有不及。雖然國(guó)際鋁冶煉廠商減產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，但國(guó)內(nèi)仍然面臨產(chǎn)能龐大的限制，隨著鋁價(jià)回升，近期市場(chǎng)上已經(jīng)不斷傳出我國(guó)鋁冶煉廠準(zhǔn)備重啟產(chǎn)能的信息，這對(duì)鋁價(jià)形成較大的壓力，也是目前鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的主要原因。對(duì)于品種鉛，根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月全球精鉛產(chǎn)出433.3萬(wàn)噸，需求435.3萬(wàn)噸，供應(yīng)端再度出現(xiàn)缺口2.0萬(wàn)噸，顯示了全球精鉛供需格局緩慢轉(zhuǎn)好的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，目前受制于消費(fèi)淡季，需求平淡，但中長(zhǎng)期仍然具有穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

相比之下，銅則是最不看好的品種。一向具有“銅博士”稱號(hào)的銅，其基本面正好與鋅相反，供需面進(jìn)入短缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變的周期。從下半年市場(chǎng)來(lái)看，隨著印尼銅礦出口的重啟，市場(chǎng)銅精礦供應(yīng)將繼續(xù)寬松，精礦加工費(fèi)預(yù)期將繼續(xù)上漲至110-120美元/噸之間，冶煉企業(yè)具有較好的利潤(rùn)空間，生產(chǎn)積極性普遍較高，前兩年我國(guó)新增冶煉產(chǎn)能正逐步處于達(dá)產(chǎn)的過(guò)程中，隨著冶煉產(chǎn)能利用率的持續(xù)提高，精銅產(chǎn)出將繼續(xù)回升，預(yù)期仍將保持在10%左右的增長(zhǎng)水平。而反觀消費(fèi)市場(chǎng)，歐美市場(chǎng)的恢復(fù)對(duì)銅消費(fèi)實(shí)際提振并不大，國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)難樂(lè)觀是最大拖累。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1-6月份電網(wǎng)投資累計(jì)1649億元，同比下跌0.6%，上半年增速呈現(xiàn)明顯的高開(kāi)低走態(tài)勢(shì)。近兩年來(lái)首次出現(xiàn)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)的情況。電力行業(yè)是我國(guó)銅消費(fèi)最大領(lǐng)域，這將拖累后期銅電纜的生產(chǎn)。隨著電力投資和房地產(chǎn)行業(yè)的下滑，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)不樂(lè)觀。因此，銅市場(chǎng)面臨的供需壓力將繼續(xù)增加。