央行貨幣政策或向松微調(diào)

　　央行連續(xù)7周凈投放操作，累計(jì)凈投放資金9380億元

　　記者 劉振冬 北京報(bào)道

　　在8日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)例會(huì)聲明中，央行表示：“上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行體系流動(dòng)性基本適度”。同時(shí)，通篇聲明并未提及此前數(shù)次強(qiáng)調(diào)的 “加強(qiáng)流動(dòng)性管理”內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士稱，這意味著7月份的流動(dòng)性狀況將繼續(xù)舒緩，在未來的公開市場(chǎng)操作中，央行即便不維持凈投放，也不會(huì)采取凈回籠的操作。

　　此前，在《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》、《一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》和一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)通稿等政策聲明中，對(duì)于貨幣政策取向和具體操作等的描述中，央行均有“加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸適度增長”的類似表述。

　　此次，在貨幣政策取向方面，央行同樣表述為：“下半年，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)”。但在具體的操作上，央行稱：“要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；繼續(xù)落實(shí)‘有保有控’的信貸政策，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)；加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，保持金融體系健康穩(wěn)定發(fā)展”。這一表述并未提及“流動(dòng)性管理”。

　　對(duì)于當(dāng)前的信貸形勢(shì)和流動(dòng)性狀況，央行表示：“人民幣匯率形成機(jī)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)”。

　　根據(jù)央行已公布的數(shù)據(jù)，今年前五個(gè)月，中國新增人民幣信貸4萬億元，較去年同期下降約3成。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，6月份的新增貸款繼續(xù)平穩(wěn)回落至6000億以內(nèi)。以監(jiān)管部門設(shè)定的全年新增 7 .5萬億計(jì)算，上半年的新增貸款嚴(yán)格按照“3∶3∶2∶2”的比例控制。在市場(chǎng)流動(dòng)性方面，今年前5個(gè)月，雖然央行持續(xù)凈回籠，但銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，體現(xiàn)了“寬貨幣、緊信貸”的特征。但自5月下旬，由于準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作工具和監(jiān)管政策多重效果的累積，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性陡然轉(zhuǎn)緊，故此，本周央行公開市場(chǎng)凈投放資金1550億元。

　　分析師認(rèn)為，前期凈投放主要因?yàn)殂y行間資金緊缺，最近兩周應(yīng)該是為支持農(nóng)行上市。目前，3月期和1 年期央票利率仍有上行壓力，公開市場(chǎng)操作方向暫時(shí)不會(huì)轉(zhuǎn)為過大的凈回籠。且農(nóng)行IPO過后仍有其他大行再融資，因此后續(xù)發(fā)展仍有待觀察。

“當(dāng)前面對(duì)的情況是，國際上歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)與國內(nèi)以清理融資平臺(tái)和房地產(chǎn)調(diào)控為主要內(nèi)容的投資調(diào)控政策，已誘發(fā)了從高層到民間對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性日漸強(qiáng)烈的擔(dān)憂。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，考慮到房地產(chǎn)是在價(jià)格上極富“追漲殺跌”特性的資產(chǎn)，一旦形成下跌趨勢(shì)后的可控性較差，以及海外市場(chǎng)變化同樣較差的可控性，國內(nèi)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂由此也在近期驟然加深，這種擔(dān)憂也已經(jīng)在高層的言論中得到反映。這意味著，面對(duì)當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)減速，未來宏觀政策的“鐘擺”將更多向“保增長”一方移動(dòng)，政策操作面臨向松微調(diào)。貨幣政策和市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況也將因之而發(fā)生變化。