宏觀面與供需面諸多因素共同打壓，鋅價后市仍面臨一定的下行壓力。 

近階段，鋅價沖高后逐步回落。主要是因為一方面，2月中旬召開的G20峰會上各國達成不會競相貶值貨幣的共識，這使日本寬松貨幣政策引發全球流動性泛濫的可能性大大降低。另一方面，美國經濟數據喜憂參半、歐元區經濟仍不樂觀以及中國房地產業再遭打壓，引發了鋅價持續下跌。展望后市，多重利空因素進一步顯現，鋅價仍將面臨下行壓力。 

美日發展較好，中歐前景堪憂 

近期公布的經合組織領先指標和采購經理人指數顯示，美國經濟發展穩健，該國CLIs指標上升快速，最新為100.93，PMI指標也連續上漲，最新為53.10。日本經濟受益于寬松貨幣政策，重獲動力，兩指標均出現快速上升，分別為100.27、47.70。而歐元區和中國的CLIs指標仍處于100之下，最新的PMI數據也出現了回落，前景堪憂。 

歐元區方面，意大利開始大選，政壇重要力量貝盧斯科尼的參與令選舉變數大增，選情的拉鋸或將引發市場對意大利緊縮政策持續性以及歐元區經濟穩定性的擔憂。意大利是歐元區的第三大經濟體，該國公共債務已突破兩萬億，這大約是希臘、愛爾蘭、葡萄牙合計債務規模的三倍，該國的大選進程值得密切關注。 

多重因素支撐美元走強 

近期，美聯儲內部關于QE4提前結束的爭論令市場預期有所改變，使得美元下方出現支撐。歐元區2月采購經理人意外疲弱拖累市場人氣，也粉碎了歐元區經濟提前復蘇的希望。1月22日，日本央行決定，接受把通脹目標調高至2%的方案，并自2014年起實施每月定期購入資產的“無限期”貨幣寬松措施。日元的貶值趨勢將令美元進一步走強。根據歷史數據，美元與國際鋅價存在反向關系，鋅價將因此承壓。 

供給過剩格局未改，房地產業遭打壓 

世界金屬統計局公布的最新數據顯示，2012年全球鋅市供應過剩193000噸。2012年全球精煉鋅產量較上年下滑3.3%，消費量同比下滑0.6%。2012年12月，全球鋅產量為114.8萬噸，消費量為115.8萬噸。全球鋅供給過剩的格局依然沒有改變。2012年國內精煉鋅產量同比下滑7.5%，中國表觀需求量為539.6萬噸，占全球總量逾43%，中國需求是影響國際鋅價的重要因素。 

建筑業是精煉鋅最主要的下游需求行業，但近期中國房地產業的處境卻不甚樂觀。今年初，在樓市出現反季節“量價齊升”之時，房地產調控新政應聲落地，2月20日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，此次會議明確提出建立健全穩定房價工作的考核問責制度、擴大個人住房房產稅改革試點范圍等政策措施，這對精煉鋅下游需求起到階段性的抑制作用。 

精煉鋅進口增加，融資需求提升 

中國2012年精煉鋅進口同比大增47.6%，至513624噸。越來越多的投資者將精煉鋅作為融資工具。投資者之所以熱衷于進口鋅，是因為鋅庫存低于銅庫存，周轉壓力較小。年初，上海保稅倉庫精煉銅庫存約為90萬—100萬噸，而上海倉庫中鋅庫存約為50萬—60萬噸。同時，進口鋅的虧損小于進口銅，資金成本更低，也提高了進口鋅的需求。進口鋅需求的提升支撐鋅升水，部分中國進口商和海外供應商已同意將2013年鋅升水敲定在每噸120美元左右，高于2012年的85—90美元。融資需求的提升，使得精煉鋅庫存釋放的壓力減輕，進而在一定程度上削減了鋅價的未來跌幅。 

綜上所述，宏觀面與供需面諸多因素共同打壓鋅價，精煉鋅融資需求提升的影響暫時有限，滬鋅后市難以樂觀。