鋁：這次收儲象征意義大于實際意義，對于市場短期或有刺激作用，但對于疲弱的基本面改善作用不大。 

鋅：現(xiàn)貨銷售和金融屬性強(qiáng)于鋁市，收儲對于鋅的提振預(yù)計好于鋁。 

近期，中國國家儲備局面向地方冶煉廠啟動初級鋁錠招標(biāo)，將于本周三收儲16萬噸初級鋁錠的消息刺激倫鋁以52美元/噸的漲幅傲視金屬市場。昨日，隨著包括中鋁、中電投在內(nèi)收到參與本周三競價采購邀請書的冶煉企業(yè)名單浮出水面，收儲消息愈發(fā)明朗，而將于15日展開15萬—16萬噸鋅競價，月內(nèi)完成收儲的消息亦初露端倪。然而，昨日鋁鋅期價均沖高回落，對收儲回應(yīng)并不強(qiáng)烈。 

主持人：本次收儲是自2008年以來國家儲備局第三次收購鋁和鋅，在鋁、鋅市場疲軟的態(tài)勢下，國家此次收儲釋放出怎樣的信號？ 

通聯(lián)期貨姜倚文：目前經(jīng)濟(jì)處于低谷，金屬需求也較為一般，國家此時進(jìn)行鋁和鋅的收儲,一方面可以對不斷下行的價格起到一定的支撐作用，短期緩解高企的庫存和過剩的產(chǎn)能，同時也可以對相關(guān)企業(yè)以變相的扶持。 

此前國內(nèi)各個地方如云南、江西等省市都已有過類似的動作，不過，云南省在方式上略有不同，即企業(yè)把自己產(chǎn)品當(dāng)做抵押物以次向銀行申請貸款，政府負(fù)責(zé)償還所借貸款利息，既能保護(hù)企業(yè)，降低其財務(wù)費用，又能穩(wěn)定現(xiàn)貨市場價格。 

不過，筆者認(rèn)為，這次收儲象征意義大于實際意義，對于市場短期或有刺激作用，但對于疲弱的基本面改善作用不大。目前國內(nèi)現(xiàn)貨鋁社會庫存高達(dá)百萬噸之多，2011年新增產(chǎn)能約為340萬噸，今年下半年投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能為238萬噸，多集中在西北地區(qū)，龐大的產(chǎn)能一直壓制著價格上行，僅僅16萬噸的收儲量起到的作用微乎其微，目前來看，至少有三分之一的生產(chǎn)廠家處于虧損狀態(tài)，此次國家儲備局的舉動表明政府穩(wěn)定市場的決心，給予市場的信心和預(yù)期的成分大于實質(zhì)，同時投資者也要關(guān)注最后的競價結(jié)果，也可以從側(cè)面了解廠家的心理狀態(tài)。 

長江期貨覃靜：收儲重在提振信心。目前，鋁冶煉企業(yè)銷售虧損約700元/噸，國儲局在15100元/噸現(xiàn)貨價格基礎(chǔ)上予以一定的溢價收儲，但龐大產(chǎn)能壓頂和西北低成本鋁錠入市，放眼2013年或者更長的時間，現(xiàn)貨鋁價重回15600元/噸的難度較大，國儲局收鋁盈利可能性亦降低。鋅錠成本在14000元/噸附近，而上海0#鋅錠均價穩(wěn)定在14500元/噸上方，此時收儲確實出乎市場預(yù)料。排除盈利為目的的收儲動機(jī)，國儲局出手更多是為滿足冶煉集團(tuán)訴求，改善部分需求，更重要的是釋放積極信號提振市場信心。 

主持人：回顧2008/2009年度的國家鋁鋅收儲，鋁和鋅對此有何表現(xiàn)？ 

長江期貨覃靜：2008年金融危機(jī)重創(chuàng)金屬市場，長江現(xiàn)貨鋁價跌至10120元/噸的低點，上海0#鋅錠最低探至8600元/噸。如此低價不僅擊穿行業(yè)成本線，悲觀的市場氛圍更令鋁、鋅產(chǎn)品滯銷。庫存堆積和大幅虧損導(dǎo)致整個行業(yè)開工率下滑，在此背景下，國家啟動積極應(yīng)對金融危機(jī)的措施以幫助企業(yè)盡早脫離經(jīng)營困境，國家儲備局2008/2009年度分期收購總計59萬噸原鋁，15.9萬噸鋅錠。 

主持人：本次國家收儲與2008/2009年度國家收儲背景有何不同，收儲救市的奇跡會否再次上演，鋁、鋅后市又將走向何方？ 

長江期貨覃靜：當(dāng)前的市場環(huán)境與2008/2009年度有諸多不同。首先，2008/2009的“4萬億”投資給金屬消費的房地產(chǎn)和汽車業(yè)兩大行業(yè)帶來極大程度的改善，有效刺激了下游消費市場恢復(fù)，收儲加劇了短期供應(yīng)不足的預(yù)期，帶動金屬價格快速觸底回升。而如今全球制造業(yè)疲軟，美國“財政懸崖”問題逼近，歐債問題前景不明，而國內(nèi)不可能再迎來“4萬億”的大幅投資，全球經(jīng)濟(jì)回暖前景可謂曲折。其次，就量而言，2008/2009年度59萬噸的鋁收儲量占當(dāng)時月底產(chǎn)量的57%，鋅收儲量占月產(chǎn)出的50%。而本次收儲中，我國10月份原鋁產(chǎn)量為172萬噸，鋅產(chǎn)量為42.2萬噸，16萬噸鋁收儲占比不及產(chǎn)量的10%，鋅占比35.5%。最后，鋅市現(xiàn)貨銷售和金融屬性強(qiáng)于鋁市，收儲對于鋅的提振預(yù)計好于鋁。 

值得注意的是，據(jù)了解，鋁收儲分期進(jìn)行，總計40萬噸。盡管總量不及月度產(chǎn)量的1/4，對改善供需矛盾效用實屬有限，但分期收購并非一錘子買賣，意味著可不同時點為市場注入興奮劑。總體而言，收儲消息亦如昨日盤面表現(xiàn)一樣，會刺激鋁、鋅價格短暫反彈，但缺乏配套經(jīng)濟(jì)政策刺激下游需求，后市大幅上揚難度極大，滬鋁主力合約難補(bǔ)15600元/噸缺口。15日鋅競價，在收儲提振下，滬鋅主力合約或有望回補(bǔ)15300元/噸缺口，挑戰(zhàn)15500元/噸高位。