近期倫敦金屬交易所（LME）銅價在下探7500美元/噸支撐位附近后，受希臘危機暫緩及國內微調經濟政策的預期下，出現了一輪反彈。筆者認為，在中國官方澄清經濟政策刺激將不及預期、希臘問題暫緩而西班牙問題再生、美國經濟數據依然不佳的背景下，銅價反彈高度將有限，震蕩下行依然是主基調。

中國經濟已經連續五個季度增長放緩，并且近期公布的外貿、消費等數據均不佳，在這種經濟面臨巨大下行壓力的情況下，政府開始把穩增長放在更重要的位置，近日發改委審批項目提速則引發了政府刺激經濟的猜想。但政府應不會再推出大規模的刺激計劃來推動經濟的高增長，從而只能短期提振基本金屬，中期影響有限。

希臘離第二次大選尚有時日，近期民調顯示支持緊縮方案的政黨暫時領先，降低希臘被迫退出歐元區的風險。希臘暫穩，而西班牙銀行業前景堪憂且地方債出現問題，西班牙的債信評級下調再次引發市場的擔憂。最新公布的美國消費者信心指數下滑至8個月最低水平，美國經濟數據不佳引發市場對美國經濟復蘇的擔憂。

中國海關公布的數據顯示，今年前4個月中國精煉銅進口量為130萬噸，同比增長75.9%。國家統計局公布的數據顯示，4月份國內銅產量為49.1萬噸，較上月減少3.7%，較上年同期增加5.1%；1～4月份銅產量較上年同期增加8.1%，至180萬噸。這表明國內銅供應將依然較為寬松。

盡管供應壓力較大，但銅庫存表面有所緩解。最新數據顯示，上期所銅庫存157489噸，依然處于歷史高位。高盛估計，目前中國保稅區銅庫存在50萬噸～57萬噸之間，較4月底水平下降，緩解了部分供應壓力。而LME銅庫存的緊張局勢有所緩解，這主要是由于中國進口減少而導致短期內中國以外市場的銅供應量增加。

為了穩定經濟增長，政府再次啟動家電消費刺激措施，明確將采取財政補貼方式，支持高效節能平板電視和節能空調的推廣使用。另外，據傳國家相關部門也將出臺汽車下鄉、以舊換新等刺激消費政策，并將于近日公布。這些政策短期內將提振低迷的銅消費市場。但是中國銅進口逐漸減少表明消費旺季即將過去，同時國內供應依然寬松。這將使得銅價承壓。

綜上所述，宏觀經濟環境依然不佳，國內供應相對寬松；盡管短期國內刺激政策不斷而提振銅價，但影響較為有限。技術上，LME銅價下探至7500美元/噸附近，之后震蕩反彈，壓力位在7850美元/噸附近，而滬銅價壓力位在56500元/噸。