保稅區(qū)巨量的融資銅找到了出路。一位知情人士向《第一財經(jīng)日報》記者透露，中國國家物資儲備局（下稱“國儲局”）已經(jīng)買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。買入時間點正是在今年3月份，當(dāng)時國內(nèi)外銅價格均下跌至新的紀錄低位。

今年3月中旬，LME銅價最低下探至6321美元/噸，創(chuàng)2010年中期以來的最低水平，對于國儲局來說，3月份的價格也比較合適。

通過收儲回流國內(nèi)市場？

美銀美林經(jīng)濟學(xué)家Michael Widmer在最近的報告中指出，中國銅融資交易消失釋放的銅庫存不大可能流入國際市場，這降低了國際銅價崩潰的風(fēng)險。

既然中國以外的市場銅需求的收縮導(dǎo)致保稅區(qū)大量融資銅回流國際市場的動力不大，那么這些銅便只能待在保稅區(qū)，或者尋找一種途徑進入國內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，當(dāng)前歐美地區(qū)供需相對穩(wěn)定，庫存回流國際市場仍缺乏更多的溢價推動。而國儲局行動或意在吸收市場中的過剩庫存，并支撐今年來已下挫10%的銅價。

“國儲局在今年3~4月間已買下的約20萬噸保稅倉庫的銅，將在6月底之前全部轉(zhuǎn)移至國有倉庫。不過，收儲規(guī)模也可能是50萬噸，加上原來國儲的儲備約90萬噸，國儲局將有140萬噸的銅儲備，而國儲局的計劃是將儲備銅擴展至200萬噸。”上述知情人士還透露。

一位匿名有色金屬研究員對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“國儲局收購導(dǎo)致之前短期貨源緊張，并刺激貿(mào)易商收貨、持貨商挺價，影響已大多反映在3月和4月。但過高的現(xiàn)貨升水和比價回升將吸引進口銅入關(guān)，今年銅巿一個特點將是進口和出口雙高。”

銅現(xiàn)貨市場受國儲局收購消息影響明顯。上海有色金屬交易中心4月24日數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨銅上午主要成交在48320~48440元/噸，較上一交易日上午價格上漲165元。上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨銅指數(shù)報在48422元，較上一日上漲154.5元。而現(xiàn)貨市場成交清淡，受國儲收銅消息市場供應(yīng)進一步減少，下游消費企業(yè)少量采購，貿(mào)易商之間搬貨。

至于收儲后國內(nèi)銅市場如何平衡，上述分析師還認為：“一看政策，二看大型冶煉出口情況，三看進口銅，內(nèi)外比價以及保稅銅進關(guān)情況。”

據(jù)記者從一位銅礦企業(yè)經(jīng)理處了解：“國儲局收貨大多是找?guī)讉€大型銅企打招呼，企業(yè)領(lǐng)額度交貨，流程一般是融資銅進關(guān)、加大生產(chǎn)交貨、巿場收貨再交付。”

信貸收緊致融資銅增速放緩

中國占世界銅需求的一半，中國需求是影響世界銅需求的主要因素。盡管其他新興經(jīng)濟體的潛在需求也很大，但自從2008年金融危機以來，其需求已經(jīng)顯著下降。發(fā)達國家的精煉銅消費量增長停滯，甚至已經(jīng)出現(xiàn)緊縮。

數(shù)據(jù)顯示，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存從去年底65萬噸下降到今年4月初的25萬噸；雖然國內(nèi)上海期貨交易所（SHFE)銅庫存基本保持了相對穩(wěn)定，持續(xù)在16萬噸左右的水平波動，但花旗集團4月中旬預(yù)計，上海保稅區(qū)銅庫存已經(jīng)達到82萬噸左右的高位，成為了堆積大量進口精煉銅的“影子倉庫”。

與此同時，一季度我國銅進口量達到133.4萬噸，同比增加37.8%，而這一數(shù)量與貿(mào)易融資密切相關(guān)。據(jù)高盛此前估計，中國的銅融資交易鎖定了高達100萬噸的銅庫存。

中國國際期貨(博客,微博)研究院副院長王紅英(博客,微博)對《第一財經(jīng)日報》表示：“貿(mào)易融資是中國金融融資體系的一個奇葩，由于國內(nèi)信用體系不健全，傳統(tǒng)的債券發(fā)行和資產(chǎn)抵押融資受到企業(yè)實際狀況的限制，很多公司就開始通過做大貿(mào)易量，通過開立信用證把資金泡沫放大，雖然這對企業(yè)的利益是有好處的，但是在貨幣政策收緊的背景下，就容易造成資金鏈斷裂。”

信貸政策的收緊已經(jīng)導(dǎo)致國內(nèi)買家在最近幾周違約大約3億美元的大豆進口合同。“銅違約和拋售的風(fēng)險也急劇增加，信貸收緊也將導(dǎo)致融資銅的增速放緩，比價合適的時候保稅區(qū)銅庫存將流入內(nèi)地。”北京一期貨公司研究部門負責(zé)人表示。

瑞銀證券研究認為，國內(nèi)信貸收緊、信貸成本高、銀行放貸謹慎以及人民幣升值預(yù)期等因素是帶動融資銅興起的因素，但國內(nèi)實體消費需求并不支持如此大的進口量。

“3月份以來，人民幣的持續(xù)貶值和國內(nèi)資金價格的下行，包括內(nèi)外負價差擴大，都顯著提升了融資銅的成本，2013年下半年持續(xù)至今的銅庫存搬運現(xiàn)象臨近拐點。”瑞銀證券報告指出。

上述期貨公司負責(zé)人還告訴記者：“近期人民幣不斷貶值，導(dǎo)致國際銅成本較高，目前進口要虧損4000元/噸，打壓了貿(mào)易商的進口動力。與此同時，銅冶煉商把銅拉入保稅區(qū)，準備出口，但國儲局在保稅區(qū)將這些銅截留了，導(dǎo)致國內(nèi)銅價大幅升水。”