所謂世界經(jīng)濟中的系統(tǒng)性風(fēng)險是指可能導(dǎo)致世界金融市場發(fā)生癱瘓、全球經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險因素。  

在國際金融危機發(fā)生的前期（2008年），一些重要金融機構(gòu)的瀕于倒閉是世界經(jīng)濟面臨的主要系統(tǒng)性風(fēng)險因素，而在金融危機后期（2010年）主要系統(tǒng)性風(fēng)險因素則是發(fā)達國家財政赤字和部分歐洲國家主權(quán)債務(wù)的大幅度上升。 

在2008年年中，美國的房利美和房地美公司、美國國際集團（AIG）以及其他一些重要金融機構(gòu)瀕于倒閉，造成很高的系統(tǒng)性風(fēng)險。這些金融機構(gòu)不但規(guī)模龐大，且與其他金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)有著錯綜復(fù)雜的聯(lián)系。它們一旦倒閉，將導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)癱瘓，使實體經(jīng)濟陷入蕭條。因此，美國政府在當時不得不采取極端措施，以便使這些“大到不能倒”的金融機構(gòu)不能關(guān)門。 

今年4、5月間發(fā)生的希臘主權(quán)債務(wù)危機也同樣具有一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。如果僅僅從希臘經(jīng)濟的規(guī)模（占歐盟GDP的2%）和債務(wù)規(guī)模（2000多億歐元）看，希臘主權(quán)債務(wù)危機應(yīng)該主要是“個案性風(fēng)險”，但以下的三大因素大大增加了它的系統(tǒng)風(fēng)險。 

一、在過去的兩年，一些歐洲國家的財政赤字和公共債務(wù)明顯上升，不少國家如葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭都有發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的可能。希臘主權(quán)債務(wù)危機有可能在市場造成蔓延效應(yīng)。二、希臘等國的主權(quán)債務(wù)大部分由歐洲各國的商業(yè)銀行持有，這些銀行目前尚未從金融危機中恢復(fù)過來。如果這些歐洲國家主權(quán)債務(wù)違約，則會使這些銀行雪上加霜。再加上歐洲銀行與美國及其他國家商業(yè)銀行有著債務(wù)關(guān)系，這提高了希臘主權(quán)債務(wù)危機的系統(tǒng)性風(fēng)險。三、從更深層次來看，希臘主權(quán)債務(wù)危機凸顯了歐元區(qū)貨幣機制與財政機制之間的不協(xié)調(diào)：統(tǒng)一了貨幣，但沒有統(tǒng)一財政政策。只有十幾年歷史的歐元貨幣機制正在經(jīng)受著有史以來最嚴峻的考驗。如果希臘和其他幾國的主權(quán)債務(wù)危機造成歐元區(qū)的解體，那么這將對世界金融體制造成極大的沖擊。 

銀行間拆借風(fēng)險溢價（拆借利率與同期美國政府債券利率的差額）是反映系統(tǒng)風(fēng)險程度的重要指標之一。2008年10月一些重要金融機構(gòu)瀕于倒閉時，這一指標飆升到非常高的水平。經(jīng)過美歐采取了許多非常規(guī)措施之后，這一指標在2010年年初已恢復(fù)到危機前的水平。從這一指標看，世界經(jīng)濟目前面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險與一年多前相比已經(jīng)明顯下降。  

關(guān)于世界經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，經(jīng)濟學(xué)界對此似乎沒有嚴格的定義。從金融領(lǐng)域看，金融資產(chǎn)的不同組合可以帶來不同的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。如，短期債務(wù)占債務(wù)總額過高會增加結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，外債和內(nèi)債的比例失調(diào)也會帶來結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。從實體經(jīng)濟來看，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失調(diào)和主要國家之間國際收支失衡，都會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。目前，世界經(jīng)濟面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險主要有兩個：居高不下的失業(yè)率和全球失衡在危機后期的新趨勢。 

大多數(shù)發(fā)達國家都被很高的失業(yè)率所困擾。高企的失業(yè)率至少隱含兩大風(fēng)險。首先，失業(yè)率居高不下會直接導(dǎo)致消費需求的不足，形成高失業(yè)率和復(fù)蘇緩慢之間的惡性循環(huán)。而且，一些在經(jīng)濟衰退中造成的“周期性”失業(yè)，時間一長會轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖Y(jié)構(gòu)性”失業(yè)，對長期的潛在生產(chǎn)能力帶來負面影響。其次，一些發(fā)達國家會設(shè)法將高失業(yè)率帶來的政治和經(jīng)濟壓力轉(zhuǎn)嫁到其他國家。高失業(yè)率往往是推動貿(mào)易保護主義的主要因素。因此，失業(yè)率能否比較迅速地降下來，關(guān)系到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的強度和持續(xù)性。 

金融危機爆發(fā)之后，全球失衡隨著全球經(jīng)濟的衰退而發(fā)生了調(diào)整。美國的對外赤字在2009年下降到GDP的3%，而包括中國在內(nèi)的許多國家的對外盈余也大幅度下降。但是，這種全球失衡的調(diào)整是建立在逆差國大幅度削減進口和順差國出口衰退基礎(chǔ)之上，是衰退性調(diào)整。理想的調(diào)整方式應(yīng)該是順差國家進口和逆差國家出口同時上升，增長性的調(diào)整。美國和其他一些發(fā)達國家龐大的政府赤字很可能是推動全球失衡在今后幾年重新擴大的重要因素。歐洲作為一個整體已經(jīng)從幾年前的順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌睢?nbsp;

控制系統(tǒng)性風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險既要依靠各國的積極有效政策，又要依靠國際政策的合作與協(xié)調(diào)。各國政策目前的重點應(yīng)放在支持就業(yè)增長和控制主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，以加強世界經(jīng)濟復(fù)蘇的力度和廣度。  

由于財政赤字的迅速惡化，不少國家面臨著越來越大的市場壓力。例如，希臘等國家在金融市場融資成本大幅度上升，不得不馬上退出財政刺激政策，盡管這種退出意味著經(jīng)濟再次陷入衰退。對那些財政赤字擴大也很快、但市場融資成本并沒有明顯上升的國家，它們可以盡量推遲退出財政刺激政策，以便繼續(xù)鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇，特別是就業(yè)的復(fù)蘇。此外，各國政策退出的順序也很重要，這取決于各國的具體情況。 

對財政赤字和公共債務(wù)明顯過高的國家，如歐洲和美國，它們可以先考慮退出財政政策，但同時將貨幣政策維持在較寬松的水平，繼續(xù)支持經(jīng)濟復(fù)蘇。當然，低利率也可以使政府對公共債務(wù)利息的支出維持在較低的水平。而在其他一些諸如信貸規(guī)模已經(jīng)完全恢復(fù)的國家，在面臨資產(chǎn)泡沫風(fēng)險和通貨膨脹預(yù)期壓力的前提下，可以先實行退出貨幣政策，但同時維持積極的財政政策，并有針對性地調(diào)整財政政策的結(jié)構(gòu)，如增加社會服務(wù)的開支，減少投資的支出，以達到調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和鞏固增長復(fù)蘇的雙重目的。 

在退出各項應(yīng)對金融危機的政策時，政府與市場的信息溝通非常重要。政府應(yīng)在避免過早退出這些政策的同時，提前制訂退出計劃，并將這些計劃公布，以穩(wěn)定市場預(yù)期，減少對市場的沖擊。從中長期來看，各國應(yīng)該把降低重要金融機構(gòu)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險作為金融監(jiān)管和金融體制改革的主要目標。