作為全球最大的銅消費(fèi)國，中國每年銅消費(fèi)量占全球總量的40%，而銅在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中用途廣泛，由此成為中國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”指標(biāo)之一。近期銅價(jià)的斷崖式下跌，導(dǎo)火索是中國首例企業(yè)債違約，但歸根到底源于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長前景的疑慮.

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銅博士的倒下，被視為經(jīng)濟(jì)增速下行的預(yù)警信號(hào)。不過，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大，融資銅風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)的可能性也較低.

銅價(jià)下跌 映射經(jīng)濟(jì)疲軟

作為國內(nèi)電力、家電、交通、房地產(chǎn)等行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，“銅博士”近期的跌勢被視為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)疲軟的前瞻反應(yīng)。

最新數(shù)據(jù)顯示，2014年中國經(jīng)濟(jì)開局乏力，前兩個(gè)月拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”齊下滑：1-2月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長17.9%，創(chuàng)下2002年12月以來的新低；社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比增長11.8%，創(chuàng)下2006年2月以來的新低；出口額累計(jì)同比下降1.6%，創(chuàng)下2009年12月以來新低。

銅需求增速和GDP增速聯(lián)系緊密，一方面，GDP增長意味著人均可支配收入的增加，有利于刺激消費(fèi)市場，增加銅產(chǎn)品消費(fèi)；另一方面，GDP增長可能刺激投資增長，固定投資增加會(huì)加大銅的需求。據(jù)光大期貨研究所所長葉燕武研究，2008年至今，銅消費(fèi)增速領(lǐng)先于GDP增速一個(gè)季度，領(lǐng)先后兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.7。以2013年為例，GDP增長1%約可拉動(dòng)銅消費(fèi)8.2萬噸。

華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬告訴記者，從去年年底至今，銅的實(shí)際消費(fèi)增速已經(jīng)在放緩，銅的下游消費(fèi)不佳，致使很多小企業(yè)的開工率只有三四成，資金狀況也非常緊張。

“國內(nèi)銅消費(fèi)增長不如去年，并且春節(jié)后旺季并沒有出現(xiàn)旺的跡象，國內(nèi)主要行業(yè)電纜接到的訂單不足，空調(diào)行業(yè)也受到外銷不足的影響，國內(nèi)房地產(chǎn)的調(diào)整也對(duì)市場形成壓力。”銀河期貨首席金屬研究員車紅云說。

“銅價(jià)的長期下跌，驗(yàn)證了國內(nèi)制造業(yè)疲軟的現(xiàn)實(shí)，這一現(xiàn)象也是滬銅在本輪銅價(jià)下跌過程中領(lǐng)跌的關(guān)鍵因素。”上海中期期貨研究員方俊鋒表示，“壓制銅價(jià)的關(guān)鍵因素在于中國制造業(yè)的疲軟引發(fā)銅消費(fèi)放緩的擔(dān)憂，制造業(yè)的疲軟是當(dāng)前所有工業(yè)品走低的關(guān)鍵因素。”

硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大

“經(jīng)濟(jì)增速放緩只是心理上的預(yù)期。在中國銅需求中，真實(shí)需求和供應(yīng)基本平衡，實(shí)際需求并不差，但融資銅的存在改變了原有的供需結(jié)構(gòu)。”中國宏觀對(duì)沖研究院院長付鵬指出。

“融資銅的比例肯定大于消費(fèi)銅的比例，現(xiàn)在進(jìn)口銅到保稅區(qū)進(jìn)行庫存的，不只是用銅企業(yè)，很多庫存都被用作了短期抵押融資。”楊彬表示，有房地產(chǎn)商通過收購銅企方式進(jìn)入融資銅市場，且在銅價(jià)下跌時(shí)做死多頭，后期風(fēng)險(xiǎn)或逐漸暴露。銅價(jià)下跌或僅僅是開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增速步伐可能會(huì)進(jìn)一步減弱。

據(jù)悉，隨著超日債違約的發(fā)生，固定兌付的神話被打破，加上人民幣貶值等因素，國內(nèi)融資速度已經(jīng)放緩。“融資銅的減少給銅價(jià)形成壓力，近期銅價(jià)有下行可能。但考慮到銅本身成本，我們認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)軟著陸的情況下，銅價(jià)很難跌到40000元以下。”車紅云表示。

另據(jù)路透社報(bào)道，因銅價(jià)大跌導(dǎo)致中國買主不履行與美國供應(yīng)商的合約，可能有多達(dá)15000噸的2號(hào)廢銅在中國動(dòng)彈不得，這個(gè)數(shù)量相當(dāng)于中國1月廢銅進(jìn)口量的兩成以上。

“如果真的發(fā)生違約，可能迫使中國銅冶煉商重新評(píng)估廢銅原料需求，將進(jìn)一步打擊目前已經(jīng)在懸崖下的銅價(jià)進(jìn)一步陷入低谷。”楊彬說。

“違約事件可能是由于銅價(jià)下跌幅度超過了廢銅收取的保證金所致，但對(duì)國內(nèi)市場廢銅供應(yīng)影響并不大。”葉燕武認(rèn)為，融資銅風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)的可能性相對(duì)較低，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)仍然不大。

中國官方的表態(tài)部分強(qiáng)化了市場對(duì)中國需求的信心。“中國經(jīng)濟(jì)又有著巨大的潛能和韌性，我們有能力也有條件使今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。”國務(wù)院方面周四表示。江西銅業(yè)黨委書記接受公開采訪時(shí)也稱，中國國內(nèi)銅需求應(yīng)和今年經(jīng)濟(jì)增長7.5%的目標(biāo)相符。