近階段，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了新一輪劇烈震蕩，有色金屬等大宗工業(yè)品紛紛刷新數(shù)年來新低，目前大宗商品基本面偏空的壓力已大幅宣泄，而資金流動(dòng)和市場(chǎng)情緒變化卻放大行情波動(dòng)。以鎳為首的波動(dòng)性較強(qiáng)的品種“斷崖式”下跌，短期過大的跌幅或透支了周邊市場(chǎng)及股市恐慌情緒的溢出效應(yīng)，當(dāng)前滬期鎳風(fēng)雨飄搖中嘗試艱難筑底，中長(zhǎng)期大周期熊市壓制反彈空間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎳價(jià)年內(nèi)低點(diǎn)或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。

1、上躥下跳，鎳價(jià)再現(xiàn)“過山車”

8月臨近尾聲，國(guó)內(nèi)股指及商品期貨再現(xiàn)多空慘烈搏殺，伴隨“全球金融危機(jī)”和中國(guó)“股市崩盤”等恐慌性情緒暫時(shí)緩和，前期慘遭“重創(chuàng)”的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)，大宗商品中原油、有色為代表的大宗工業(yè)品再現(xiàn)超跌反彈，因短期過大的跌幅或透支了周邊市場(chǎng)及股市恐慌情緒的溢出效應(yīng)，而而資金流動(dòng)和市場(chǎng)情緒變化卻放大行情波動(dòng)。

從周期的角度來看，大宗商品已結(jié)束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對(duì)較強(qiáng)的特點(diǎn)，使得行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)難迅速掉頭，而下游消費(fèi)增長(zhǎng)陷入萎靡。在上游礦物原料的相對(duì)緊缺尚未到來之前，銅鋁鋅鎳等金屬均呈現(xiàn)供大于求的格局。

但值得注意的是，行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當(dāng)前有色金屬價(jià)格大多創(chuàng)下數(shù)年來新低，鎳價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)大部分含鎳生鐵生產(chǎn)成本（自由礦除外）。在此背景下，行業(yè)動(dòng)態(tài)供需在價(jià)格變化后的“再平衡”，以及短期利空被透支后空頭離場(chǎng)，往往推動(dòng)商品價(jià)格的在年內(nèi)展開超跌反彈的修復(fù)行情。

此外，中國(guó)央行宣布匯率改革，推動(dòng)8月份人民幣大幅貶值，貿(mào)易商進(jìn)口鎳的利潤(rùn)空間會(huì)受到一定擠壓，在人民幣貶值的預(yù)期之下，貿(mào)易商進(jìn)口鎳的積極性會(huì)有所降溫，未來鎳市進(jìn)口沖擊或逐步收窄。而從出口來看，政府調(diào)整匯率后旨在鼓勵(lì)出口貿(mào)易，尤其是在當(dāng)下，國(guó)內(nèi)有色金屬需求持續(xù)疲軟，而供應(yīng)增速難迅速掉頭的情況下，部分有條件的企業(yè)將會(huì)瞄準(zhǔn)出口增加出口 量，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩的局面，但當(dāng)前鎳市內(nèi)外比價(jià)及海外現(xiàn)貨升貼水尚難提供出口機(jī)會(huì)，下半年國(guó)內(nèi)鎳市供大于求或難大幅改善。

從全球供需來看，根據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織公布報(bào)告顯示，因主產(chǎn)國(guó)印尼的鎳礦石出口禁令進(jìn)一步削弱中國(guó)鎳生鐵的產(chǎn)量，且印尼的鎳生鐵產(chǎn)量將有限，冶煉廠建設(shè)的進(jìn)度仍緩慢，2015年全球鎳供應(yīng)過剩量將銳減至2萬噸左右。

2、金融不穩(wěn)，宏觀環(huán)境“風(fēng)雨飄搖”

今年中國(guó)高層在一系列國(guó)家戰(zhàn)略層面的做出積極布局，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀并不盡如人意。弱經(jīng)濟(jì)周期下內(nèi)需減弱已是不爭(zhēng)的事實(shí)，雖然中國(guó)央行持續(xù)釋放流動(dòng)性，且政府退出更多刺激政策，但實(shí)體產(chǎn)業(yè)供需未見明顯改善，經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)程度非常有限，有色金屬等實(shí)體行業(yè)面臨“望梅不止渴，畫餅不充饑”的尷尬局面。

國(guó)際方面，美國(guó)近階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏樂觀，盡管圍繞美聯(lián)儲(chǔ)是否9月加息的爭(zhēng)議刺激美元指數(shù)大幅震蕩，但無論從美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好，還是從美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)來看，美國(guó)將于“年內(nèi)實(shí)行首次加息、且此后利率將緩慢提高”仍將是大概率事件，考慮到世界各國(guó)貨幣政策普遍寬松，唯有美聯(lián)儲(chǔ)傾向于加息，下半年美元指數(shù)居高不下或壓制商品深陷熊市泥潭。

事實(shí)上，近期新興市場(chǎng)面臨更多唱空的聲浪，債券之王格羅斯日前警告新興市場(chǎng)貨幣在崩盤，通縮在加劇，而法興也呼吁新興市場(chǎng)準(zhǔn)備好97年危機(jī)重演，美銀更是預(yù)言新興市場(chǎng)的雷曼時(shí)刻來了。雖然這些預(yù)言未必成真，但一個(gè)嚴(yán)峻的事實(shí)是，新興市場(chǎng)正面臨2008年以來最大的考驗(yàn)。今年以來多家國(guó)際機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，世界銀行更是警告東亞
地區(qū)特別是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不甚明朗，且金融市場(chǎng)信心仍顯不穩(wěn)的背景下，“銅博士”的金融和商品的雙重屬性注定其在當(dāng)前環(huán)境下難獨(dú)善其身。

從資本角度來看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強(qiáng)影響，近年來國(guó)際投機(jī)及對(duì)沖基金紛紛撤離大宗商品市場(chǎng)，而信用風(fēng)險(xiǎn)也令銀行業(yè)對(duì)原本活躍的融資貿(mào)易加強(qiáng)管制,金融屬性的下滑使得有色金屬價(jià)格抗跌性削弱，考慮到電解鎳價(jià)格波動(dòng)性強(qiáng)，且行業(yè)需求受鎳鐵市場(chǎng)沖擊較大，鎳價(jià)在整體商品的大幅波動(dòng)中往往充當(dāng)“排頭兵”。

3、超跌反彈，鎳價(jià)大周期熊市難改

年初至今，國(guó)際鎳價(jià)的跌幅已超過30%，遠(yuǎn)弱于銅鋁鉛鋅等有色金屬品種，供需疲軟的壓力已在價(jià)格的跌勢(shì)中有所透支，當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口鎳庫存再度回落，國(guó)外鎳礦礦源的開拓短期內(nèi)是受到限制的。此外8月份國(guó)內(nèi)不銹鋼庫存較上月有所回落，主要是8月部分不銹鋼企業(yè)檢修所致，預(yù)計(jì)不銹鋼需求整體平穩(wěn)，而近期鎳價(jià)仍然不足以使得中小鎳企業(yè)擺脫虧損境地。當(dāng)前鎳市多空分 歧較大，短期鎳價(jià)上躥下跳令現(xiàn)貨市場(chǎng)無所適從，供需僵持等待更多指引。

從進(jìn)口市場(chǎng)來看， 8月27日上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在135-165美元/噸，鎳保稅庫（倉單）溢價(jià)135-165美元/噸，金川鎳進(jìn)口盈利約1500元/噸，俄鎳進(jìn)口盈利約800元/噸。金川鎳進(jìn)口比價(jià)持續(xù)高位，而俄鎳可以在SHFE交割后，近期許多賣家將俄鎳直接進(jìn)口，因此現(xiàn)在市場(chǎng)上俄鎳上海保稅庫倉單報(bào)價(jià)較高，普遍在140-150美元之間。挪威鎳市場(chǎng)上也有在報(bào)上海保稅庫倉單，進(jìn)口升水200美金左右，進(jìn)口市場(chǎng)交投尚可。

從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨來看，8月27日上海現(xiàn)貨電解鎳早盤報(bào)價(jià)在74600-75700元/噸，金川鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價(jià)在75700元/噸左右，俄鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價(jià)在74600元/噸左右。短期鎳價(jià)略顯超跌另持貨商惜售，金川鎳現(xiàn)貨升水有所擴(kuò)大，貿(mào)易商和下游現(xiàn)比較糾結(jié)，近期下游補(bǔ)貨有所增加，但并未出現(xiàn)大量備貨情況，工廠訂單不好，供需雙方略顯僵持對(duì)峙。

整體來看，金融市場(chǎng)在短期事件沖擊過后，未來鎳價(jià)仍將更多受到宏觀、供需及資金等方面主導(dǎo)。當(dāng)前有色等大宗商品在資金和市場(chǎng)情緒主導(dǎo)下的行情波動(dòng)被放大，有色等大宗工業(yè)品仍呈現(xiàn)供大于求的格局，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎區(qū)別市場(chǎng)短期波動(dòng)和整體趨勢(shì)，筆者認(rèn)為鎳等大宗工業(yè)品短期過大的跌幅或透支了周邊市場(chǎng)及股市恐慌情緒的溢出效應(yīng)，當(dāng)前滬期鎳風(fēng)雨飄搖中嘗試艱難 筑底，中長(zhǎng)期大周期熊市壓制反彈空間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎳價(jià)年內(nèi)低點(diǎn)或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。