中國(guó)憑借其絕對(duì)規(guī)模及龐大消費(fèi)，對(duì)一系列商品都發(fā)揮著至關(guān)重要的影響，我們對(duì)此習(xí)以為常。中國(guó)作為世界最大的鋁生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，對(duì)鋁產(chǎn)生的影響也不會(huì)例外。

然而，隨著中國(guó)從投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型調(diào)整，市場(chǎng)希望知道中國(guó)對(duì)商品的巨大需求是否會(huì)縮減。這還可能看到中國(guó)作為推動(dòng)增長(zhǎng)的主導(dǎo)地位也開(kāi)始消退。

然而，鋁卻看似對(duì)中國(guó)逆轉(zhuǎn)風(fēng)向的勢(shì)頭置之不顧。

由于在高科技制造業(yè)與運(yùn)輸業(yè)的應(yīng)用不斷增長(zhǎng)，鋁被視為一種未來(lái)金屬。其需求在未來(lái)數(shù)年內(nèi)可望超越其它基本金屬。世界金屬統(tǒng)計(jì)局的最新預(yù)測(cè)表明，市場(chǎng)對(duì)鋁的需求今年將增長(zhǎng)約6%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也不太可能對(duì)鋁產(chǎn)生太大影響。重工業(yè)將更大程度地承受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的沖擊，而市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)、電器與電子產(chǎn)品等消費(fèi)品的需求將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷成熟而保持強(qiáng)勁。

國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)在最近一份報(bào)告中指出，中國(guó)在當(dāng)前的發(fā)展階段，對(duì)鋁的需求應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)。該組織預(yù)計(jì)，由于鋁作為一種高檔金屬被用于汽車(chē)與洗碗機(jī)等耐用消費(fèi)品，中國(guó)今后幾年對(duì)鋁的需求將可望更為驚人。

此外，值得注意的是，國(guó)際貨幣基金組織在同一份報(bào)告中對(duì)中國(guó)商品消費(fèi)縮減的預(yù)期不置可否。比較中國(guó)、韓國(guó)及日本的增長(zhǎng)軌跡， 該組織發(fā)現(xiàn)中國(guó)的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值需翻一番之后，中國(guó)商品消費(fèi)才會(huì)出現(xiàn)縮減。（國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，中國(guó)2013年人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為6,600美元。）

激增的產(chǎn)量

從供應(yīng)方面來(lái)看，鋁的基本面似乎正在回暖。盡管中國(guó)境外出現(xiàn)減產(chǎn)，供需不平衡的狀況還是得到減少。 在過(guò)去兩年中，美鋁、俄鋁及力拓等公司一直在削減供應(yīng)，以應(yīng)對(duì)供過(guò)于求的情況。

但是，中國(guó)產(chǎn)量的激增已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了海外的減產(chǎn)。中國(guó)的產(chǎn)量一直持續(xù)快速增長(zhǎng)，盡管中國(guó)也一直集中精力尋求增長(zhǎng)的合理化和優(yōu)質(zhì)化。

這包括合并產(chǎn)能，建設(shè)更大的冶煉廠以及采用新技術(shù)。在中國(guó)西部省份，包括新疆、甘肅、青海與內(nèi)蒙等，新建冶煉廠利用了更為廉價(jià)的能源，并形成趨勢(shì)得以持續(xù)。

新增的供應(yīng)還抵消了關(guān)閉低效能冶煉廠所帶來(lái)的影響。鋁產(chǎn)量從2013年3月的173.4萬(wàn)噸上升至上月創(chuàng)紀(jì)錄的198.4萬(wàn)噸。中國(guó)的鋁產(chǎn)量已占全球總產(chǎn)量的46%，而十年前的比例為21%。

2013年全年，中國(guó)的總產(chǎn)量按年增長(zhǎng)11%，達(dá)到2,190萬(wàn)噸。據(jù)法興證券預(yù)測(cè)，到2016年年底，中國(guó)的年產(chǎn)能可望增至4,000萬(wàn)噸。

未來(lái)的國(guó)際化

除了對(duì)鋁的龐大需求及大規(guī)模生產(chǎn)外，對(duì)中國(guó)發(fā)展需要密切關(guān)注的另一理由是其金融市場(chǎng)開(kāi)放所帶來(lái)的影響。

隨著中國(guó)對(duì)其資本賬戶(hù)的國(guó)際化并允許資本的跨境流動(dòng)，今后中國(guó)對(duì)國(guó)際鋁市場(chǎng)的影響將會(huì)有增無(wú)減。鑒于中國(guó)在整個(gè)行業(yè)已達(dá)到占據(jù)主導(dǎo)地位的規(guī)模，有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)還想在這一金屬的交易上擁有直接的話語(yǔ)權(quán)。

許多人認(rèn)為，香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）于2012年收購(gòu)倫敦金屬交易所的舉措正是中國(guó)在這一方向釋放出的一個(gè)清晰信號(hào)。中國(guó)將在某階段允許其企業(yè)與公民在國(guó)際市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)大宗商品。

由于監(jiān)管制度的變化以及不同市場(chǎng)供需關(guān)系的不斷改變，這些地區(qū)的升水溢價(jià)正變得更為重要。市場(chǎng)在現(xiàn)階段尚未有較好的解決方案來(lái)化解這一升水溢價(jià)部分的風(fēng)險(xiǎn)，溢價(jià)有時(shí)可高達(dá)整體鋁成本的20%以上。

鑒于這些發(fā)展，芝商所推出全新的“全功能”鋁合約 看似正合時(shí)宜。該合約將受益于芝商所的全球交易平臺(tái)，還可以進(jìn)行實(shí)物交割。

我們認(rèn)為，由于該合約為業(yè)界提供了對(duì)沖合約溢價(jià)部分的功能，還將增強(qiáng)透明度并提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)。合約還將為在上海期貨交易所與倫敦金屬交易所尋求不同基準(zhǔn)價(jià)格的交易商提供一個(gè)新的套利機(jī)會(huì)。這雖然是一個(gè)簡(jiǎn)單的期貨模型，但易于在屏幕上操作，交易成本也更低。

合約還可在亞洲交易。隨著中國(guó)更大規(guī)模地參與到國(guó)際市場(chǎng)，它將為市場(chǎng)參與者提供更多選擇。