11月份以來，美元走勢(shì)強(qiáng)勁，觸及近八個(gè)月高位，使大宗商品價(jià)格承壓，倫滬銅期價(jià)均大幅走跌。近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)溫和增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期不斷升溫，對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及需求仍令市場(chǎng)存疑，悲觀情緒揮之不去；供需基本面未有亮點(diǎn)，下游消費(fèi)疲軟難以支撐銅價(jià)。我們預(yù)計(jì)在加息預(yù)期下，滬銅將延續(xù)跌勢(shì)。具體內(nèi)容如下：

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，12月加息預(yù)期不斷升溫

11月18日發(fā)布的FOMC會(huì)議紀(jì)要坐實(shí)加息預(yù)期，顯示支持12月升息的決策者占多數(shù)，但也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期前景可能有永久性轉(zhuǎn)弱的跡象展開了爭(zhēng)論。會(huì)議紀(jì)要公布后，利率期貨價(jià)格顯示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率已由64%上升至72%。11月24日凌晨消息，據(jù)彭博社報(bào)道，耶倫在周一發(fā)布的回信中表示，就業(yè)和通脹繼續(xù)增長(zhǎng)將為加息提供理由，首次加息之后的路途將是循序漸進(jìn)的。12月加息預(yù)期持續(xù)升溫。

近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)維穩(wěn)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，而勞動(dòng)力市場(chǎng)尤為強(qiáng)勁。美國(guó)11月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降0.5萬，至27.1萬，符合預(yù)期，前值為27.6萬。美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)第37周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

美國(guó)10月14日-11月14日的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)四周均值上升0.3萬，至27.075萬，仍接近42年最低水平，且已連續(xù)32周低于30萬，持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度異乎尋常，再次印證就業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。此次初請(qǐng)失業(yè)金報(bào)告所涵蓋的時(shí)間與美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告所涵蓋的時(shí)間有所重疊，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)至少增加20萬，這將給美聯(lián)儲(chǔ)(FED)在12月15日-16日的貨幣政策會(huì)議上加息帶來信心。

制造業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為52.6，不及預(yù)期54，前值54.1，但產(chǎn)出分項(xiàng)表現(xiàn)依然穩(wěn)固。美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI初值下跌，為2013年10月來最低且低于預(yù)估。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)內(nèi)需基本維穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟和美元走強(qiáng)對(duì)工廠訂單造成一定不利影響。

房地產(chǎn)市場(chǎng)來看，美國(guó)10月成屋銷售為536萬，不及預(yù)期543萬，前值555萬。美國(guó)10月成屋銷售數(shù)據(jù)下滑超過預(yù)估，其中房?jī)r(jià)攀升最快的地區(qū)銷售下降也最為嚴(yán)重，但維持在年內(nèi)均線上方，同時(shí)也逼近8年內(nèi)的紀(jì)錄最好表現(xiàn)。整體房產(chǎn)市場(chǎng)依然穩(wěn)固。  

總體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)溫和增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期不斷升溫，對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒揮之不去

近期公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟依舊，10月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.9%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降6.0%。

2015年1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額為447,425億元,同比增10.2%,與預(yù)期一致。這個(gè)增速較發(fā)改委定下的2015年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)15.0%低4.8個(gè)百分點(diǎn)。若單以10月計(jì),同比增速為9.5%,較9月份的6.8%增速有所提高。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較1-9月增速跌0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.0%,顯示增速下跌壓力仍大。施工項(xiàng)目投資增速及新開工項(xiàng)目增速為5.3%及4.1%,分別較1-9月提高0.8 及提高1.3個(gè)百分點(diǎn),反映新開工項(xiàng)目動(dòng)力維持正面。

此前公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月以美元計(jì)價(jià)出口降幅擴(kuò)大，進(jìn)口降幅收窄，雙雙不及預(yù)期。10月份，出口下降6.9%，連續(xù)第四個(gè)月下滑，降幅較上月擴(kuò)大；進(jìn)口下降18.8%，連續(xù)第12個(gè)月下滑，降幅收窄；貿(mào)易順差616億美元。按美元計(jì)，中國(guó)1-10月出口同比-2.5%，進(jìn)口同比-15.7%，貿(mào)易順差4859億美元。中國(guó)央行在過去一年6次降息后、并貶值人民幣后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然受到海外經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂增加。

房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況顯示，這70個(gè)城市中新建商品住宅價(jià)格下降的有33個(gè)，較9月增加了12個(gè)。這意味著，自今年2月起，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降城市數(shù)量持續(xù)減少7個(gè)月后再次上升。10月23日以來，國(guó)家主席習(xí)近平和國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)一共三次在不同場(chǎng)合談到房地產(chǎn)，并傳遞出“去庫存”的明確信號(hào)。而高層在此之前公開提及房地產(chǎn)，是在今年的全國(guó)“兩會(huì)”期間。據(jù)了解，未來房地產(chǎn)調(diào)控政策定向?qū)捤墒谴蟾怕适录嘘P(guān)部委已經(jīng)做好政策儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)年底前進(jìn)一步出臺(tái)放松乃至刺激樓市的政策。

總體來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱依舊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及需求令市場(chǎng)存疑，悲觀情緒揮之不去。

三、供需基本面

1.WBMS：2015年1~9月全球銅市供應(yīng)過剩37.7萬噸

11月18日消息，世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-9月全球銅市供應(yīng)過剩37.7萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩29.8萬噸。庫存下降，較2014年12月底庫存高近12萬噸。

2015年1-9月全球銅礦產(chǎn)量為1418萬噸，較上年同期增加3.0%。全球精煉銅產(chǎn)量增至1710萬噸，較上年同期增加上升1.2%。中國(guó)及印度增產(chǎn)幅度較大，分別達(dá)到7萬噸和3.6萬噸。2015年1-9月全球銅消費(fèi)量為1668.2萬噸，上年同期為1682.7萬噸。1-9月中國(guó)表觀需求下降6.7萬噸至810.8萬噸，占全球需求的49%。2015年9月，全球精煉銅產(chǎn)量為194.53萬噸，消費(fèi)量為186.2萬 噸。

2.中國(guó)10月精煉銅產(chǎn)量連增第三個(gè)月，創(chuàng)四個(gè)月最高

盡管國(guó)內(nèi)一些冶煉廠在10月份停產(chǎn)檢修且國(guó)內(nèi)需求遲滯，但中國(guó)10月精煉銅產(chǎn)量仍較前月增加1.9%，產(chǎn)量連增第三個(gè)月并觸及四個(gè)月高點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月精煉銅產(chǎn)量達(dá)到693，180噸，高于9月的680，235噸。10月精煉銅產(chǎn)量較去年同期增加0.6%。2015年前10個(gè)月，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量增加6.8%至645.6萬噸。一些大型冶煉企業(yè)二季度和夏季完成檢修后，中國(guó)月度精煉銅產(chǎn)量出現(xiàn)逐月增加的現(xiàn)象。銅精礦的加工精煉費(fèi)(TC/RCs)穩(wěn)定，也使得一些冶煉廠維持高產(chǎn)出。

3.海關(guān)總署：中國(guó)10月進(jìn)口銅和銅材42萬噸 同比增5%

中國(guó)海關(guān)總署周日公布的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)10月進(jìn)口銅和銅材420,000噸，同比增加5%，而環(huán)比為減少8.7%。1-10月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅和銅材3,820,000噸，同比下滑4.2%。數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)10月進(jìn)口銅精礦 1,050,000噸，環(huán)比下滑13.2%，同比則增加9.4%，1-10月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅精礦10,380,000噸，同比增加9.4%。此前我們提到過，中國(guó)9月銅進(jìn)口量意外上升，主要由于市場(chǎng)炒作國(guó)內(nèi)上游冶煉廠減產(chǎn)，部分下游企業(yè)增加進(jìn)口，下游需求量并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，10月份銅精礦進(jìn)口量環(huán)比走低符合我們預(yù)期。

4.下游行業(yè)需求疲軟，難以提供支撐

下游行業(yè)銅需求疲軟。主要終端用銅產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量延續(xù)了下滑的趨勢(shì)，其中電力電纜產(chǎn)量、空調(diào)產(chǎn)量下降。僅國(guó)家電網(wǎng)投資出現(xiàn)加速投資跡象。10月電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比微幅上升1%至78.74%,進(jìn)入11月線纜企業(yè)交貨訂單有限,開工率較難繼續(xù)回升,僅能勉強(qiáng)維持10月水平。進(jìn)入11月之后,天氣變冷外部施工環(huán)境惡化,加上電網(wǎng)后續(xù)招標(biāo)緊急交貨量預(yù)計(jì)有限,整體銅電力方面需
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四、技術(shù)面分析

從滬銅主力CU1601合約日K線圖來看，近期期價(jià)延續(xù)偏空走勢(shì)，上方受均線組合壓制強(qiáng)烈，走跌至35000元整數(shù)關(guān)口之下，MACD顯示下跌動(dòng)能有所增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或?qū)⑾绿角捌诘忘c(diǎn)。綜合來看，在需求低迷不改，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期不斷升溫，令銅價(jià)雪上加霜。我們預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有有進(jìn)一步下跌空間，建議投資者盈利空單繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者反
彈沽空操作為主，關(guān)注均線下壓力度。