如今，登陸華源集團(tuán)的英文網(wǎng)頁(yè)www.chinaworldbest.com，仍然會(huì)為其所代表的含義“中國(guó)和世界最優(yōu)秀的”而心中一熱。這個(gè)曾經(jīng)懷揣“打造醫(yī)藥航母” 夢(mèng)想的企業(yè)，在經(jīng)過(guò)了13年快速擴(kuò)張后，不得不面對(duì)被別人重組的命運(yùn)。跟它一同沉寂的還有倒塌的三九系和退出云藥的東盛集團(tuán)。這些昔日醫(yī)藥并購(gòu)領(lǐng)域耀眼的明星，好運(yùn)已在2005年漸行漸遠(yuǎn)。他們的落寞，不僅給醫(yī)藥行業(yè)蒙上了一層陰影，也給業(yè)內(nèi)留下了沉重的思考。

■解析失敗案例

去年初，曾經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)幾年大規(guī)模購(gòu)并重組后，2005年是醫(yī)藥行業(yè)的整合消化年，企業(yè)并購(gòu)的步伐將放緩。那個(gè)時(shí)候，華源剛剛完成對(duì)北京醫(yī)藥股份的重組，實(shí)現(xiàn)了南北兩個(gè)優(yōu)勢(shì)資源（南是上藥集團(tuán)）的呼應(yīng)，資本從19 92年成立時(shí)的1.4億元，猛增到567億元，旗下?lián)碛?家上市公司，成為名副其實(shí)的“國(guó)企大系”。東盛則借國(guó)藥集團(tuán)之勢(shì)入主云藥集團(tuán)，演繹了高難度的蛇吞象，成為當(dāng)年購(gòu)并舞臺(tái)上最引人注目的角色。

然而，消化整合步伐放緩在此后不僅成為了對(duì)行業(yè)的警示，還因華源被收購(gòu)，東盛退出云藥和三九系高負(fù)債后違規(guī)占用巨額資金，原董事長(zhǎng)以及數(shù)名高管先后落馬而讓業(yè)內(nèi)外瞠目。

西南證券有限責(zé)任公司研究發(fā)展中心總經(jīng)理、高級(jí)研究員張仕元認(rèn)為，去年幾個(gè)并購(gòu)大案的失敗各有代表性，是對(duì)八九年來(lái)醫(yī)藥并購(gòu)的反思和總結(jié)。

2002年，華源以11億元的價(jià)格購(gòu)入上藥集團(tuán)40%股份；2004年，再以13億元持有北藥集團(tuán)40%股權(quán)，一躍成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥航母企業(yè)。然而，華源并購(gòu)擴(kuò)張的步伐似乎走得太急，銀行貸款余額常年維持在百十億元的規(guī)模，華源一直籠罩在高負(fù)債 的陰影之下。去年9月華源的公告披露，華源集團(tuán)所持有的三大嫡系上市公司——華源發(fā)展、華源股份和華源制藥的全部股權(quán)在同一天被司法凍結(jié)。目前，國(guó)資委 決心重組華源，也是為了緩解其資金緊張局面。

“資本風(fēng)險(xiǎn)考慮不夠，快速大規(guī)模并購(gòu)的成本如果不能依靠企業(yè)自身的消化 和回報(bào)來(lái)抵消就會(huì)非常危險(xiǎn)，華源就是非常典型的失敗案例。同時(shí)，華源作為醫(yī) 藥行業(yè)的新進(jìn)入者，管理人才匱乏也是并購(gòu)后難以消化的原因之一。”張仕元說(shuō)。

眾所周知，華源在打造醫(yī)藥航母的旗幟下，搶占優(yōu)勢(shì)資源的并購(gòu)思路一直貫穿始終，但不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)于華源的做法并不認(rèn)同，他們認(rèn)為，華源的并購(gòu)只停留在務(wù)虛的層面，完全靠資本運(yùn)作構(gòu)建龐大的身軀，核心競(jìng)爭(zhēng)力并不突出。對(duì)此 張仕元認(rèn)為，華源搶占優(yōu)勢(shì)資源的思路并沒(méi)有錯(cuò)，企業(yè)通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)減少內(nèi)部資 源成本是提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。“問(wèn)題是并購(gòu)后能否融合，能否提高企業(yè)的盈 利能力。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三九的失敗暴露了政府有關(guān)部門對(duì)企業(yè)監(jiān)管的不力。據(jù)了解，三九是最早受益于并購(gòu)的企業(yè)。在上世紀(jì)90年代憑借幾起成功收購(gòu)迅速崛起 后，因?yàn)楦矣诜艡?quán)，啟用年輕管理者嘗到甜頭而被許多企業(yè)效仿。此后，由于企 業(yè)機(jī)制和管理滯后，三九模式開始失去往日的光彩。業(yè)內(nèi)人士透露，三九輝煌的 時(shí)候曾經(jīng)接受了不少軍轉(zhuǎn)民的安置任務(wù)，負(fù)重前行令企業(yè)經(jīng)營(yíng)者抱怨升級(jí)。此后，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者從無(wú)權(quán)到缺少約束的有權(quán)后，權(quán)利欲便泛濫成了洪水，而國(guó)家有關(guān)部門對(duì)企業(yè)管理者約束、監(jiān)管不夠，導(dǎo)致權(quán)力急劇膨脹，最終搞垮了三九大廈。“從 某種程度上說(shuō)三九的悲劇是體制的悲劇，有關(guān)部門應(yīng)該研究如何調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性，對(duì)他們的付出給予公正的回報(bào)，而不是要么無(wú)權(quán)，要么放權(quán)。”有人 如此評(píng)述。

2004年，東盛集團(tuán)聯(lián)手國(guó)藥集團(tuán)，力壓上海華源集團(tuán)、香港華潤(rùn)總公司、上海復(fù)星集團(tuán)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，獲得云藥集團(tuán)50％的股權(quán)，完成了醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)年最大手筆的整合。然而，沒(méi)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間，2005年年初，東盛質(zhì)押了旗下多家子公司股權(quán)，盡管公司方面稱此舉的目的是向銀行貸款，但更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東盛實(shí)際上是為了緩解收購(gòu)云藥集團(tuán)所造成的資金過(guò)于緊張的壓力；2005年末，東盛集團(tuán)董事長(zhǎng)郭家學(xué)向國(guó)內(nèi)媒體透露：“目前，云藥集團(tuán)的事務(wù)已交給國(guó)藥公司做，我本人主要做東盛集團(tuán)內(nèi)部工作。”

東盛作為民營(yíng)企業(yè)近年來(lái)在并購(gòu)舞臺(tái)上的活躍分子，在云藥并購(gòu)上的一出一進(jìn)耐人尋味。“東盛的成功在于品牌運(yùn)作和市場(chǎng)營(yíng)銷，但是對(duì)于云藥這樣一個(gè)盈利狀況良好，獨(dú)立性非常強(qiáng)的企業(yè)，資本在他面前也是無(wú)力的。”張仕元說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士透露，事實(shí)上云藥只是云南省招商引資一個(gè)重要籌碼，云藥本身盈利狀況良好，憑借自身能力完全可以良性發(fā)展，因此對(duì)重組并不感興趣。在這種情況下，無(wú)論誰(shuí)入主云藥其實(shí)都不能左右它的走向。“如果在并購(gòu)中出資方?jīng)]有掌控能力，并購(gòu)將毫無(wú)意義，東盛退出也在情理之中。”張仕元說(shuō)。

“目前，企業(yè)的并購(gòu)行為中摻雜不少政府色彩，也是某些地區(qū)利益博弈的焦 點(diǎn)，并不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要。在這種情況下，企業(yè)的意愿往往退后，在哈藥集團(tuán)等大企業(yè)并購(gòu)中似乎都能看到這種情況。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

■政策尚需配套

“在一個(gè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展中資本是重要的推動(dòng)力之一，產(chǎn)業(yè)環(huán)境如何關(guān)系到資本投入的風(fēng)險(xiǎn)控制，投入一個(gè)健康的產(chǎn)業(yè)，資本的風(fēng)險(xiǎn)控制力就會(huì)高些，反之 就會(huì)低些。因此市場(chǎng)環(huán)境的好壞直接關(guān)系到資本市場(chǎng)的成敗。”張仕元說(shuō)。

醫(yī)藥市場(chǎng)曾經(jīng)被認(rèn)為是開放最早、市場(chǎng)化進(jìn)程最快的市場(chǎng)之一，醫(yī)藥行業(yè)也因此得益。然而，在經(jīng)歷了2004年行業(yè)效益大幅度下滑后，今天驀然回首，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模太小，受政策影響極大，導(dǎo)致市場(chǎng)化進(jìn)程與政策不配套是行業(yè)付出慘重代價(jià)的原因之一，幾起大并購(gòu)案的失敗正是在這一背景下發(fā)生的。

2004年，醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)速度放緩，利潤(rùn)下滑，也正是近三年來(lái)國(guó)家政策出臺(tái)密集期，企業(yè)不僅要面對(duì)市場(chǎng)的壓力還同時(shí)要跟上政策的要求。2004年年底銀行加息和2005年銀行收縮銀根使得企業(yè)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

另一個(gè)重要的影響因素是市場(chǎng)的畸形。按照目前國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，滿足13億人的購(gòu)藥需求應(yīng)該綽綽有余，但事實(shí)上，國(guó)家發(fā)改委卻為藥價(jià)虛高問(wèn)題傷透了腦筋，先后17次強(qiáng)制降價(jià)。“在一個(gè)正常的市場(chǎng)中，一般情況是質(zhì)量好價(jià)格低的商品好賣，價(jià)格高的不好賣。然而，在我國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)情況正好相反，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的藥品常常沒(méi)有市場(chǎng)，價(jià)格越高越好賣，終端市場(chǎng)是畸形的。

在這種情況下，行業(yè)表面的繁榮往往使進(jìn)入的資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足。”張仕元說(shuō)。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究課題組的李磊認(rèn)為，導(dǎo)致市場(chǎng)畸形發(fā)展的根源在于我國(guó)公共衛(wèi)生體制的科學(xué)性與相關(guān)政策的合理性，比如，外資產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)執(zhí)行雙軌價(jià)格，大量利潤(rùn)被外資企業(yè)拿走，而國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品大多只能在低端市場(chǎng)相互殘殺。正是因?yàn)檫@些與市場(chǎng)環(huán)境不匹配的規(guī)定才影響到整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

張仕元提醒，近年來(lái)在醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了過(guò)分關(guān)注市場(chǎng)營(yíng)銷，而很少有企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，關(guān)注產(chǎn)品的現(xiàn)象，這是市場(chǎng)畸形反映到行業(yè)的重要體現(xiàn)。去年，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局共批準(zhǔn)了3萬(wàn)多件新藥注冊(cè)，但真正的一類新藥卻寥寥無(wú)幾。

“產(chǎn)業(yè)升級(jí)后迫切需要新產(chǎn)品，目前全行業(yè)銷售利潤(rùn)只有8%左右，研發(fā)投入不足1%，企業(yè)無(wú)力做研發(fā)。而國(guó)際醫(yī)藥巨頭已有二十來(lái)家斥巨資將研究機(jī)構(gòu)建在中國(guó)。”李磊說(shuō)。

“并購(gòu)本來(lái)是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，但一定要謹(jǐn)慎，要建立在市場(chǎng)行為上，做大并非做強(qiáng)。國(guó)外成功企業(yè)的并購(gòu)向來(lái)都是非常慎重的，目的都是通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得市場(chǎng)利益最大化、股東利益最大化、投資利益最大化和業(yè)務(wù)的延展。國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)?fù)且宰龃鬄榍疤幔械慕?jīng)營(yíng)者甚至把并購(gòu)作為升職的階梯。而醫(yī)藥行業(yè)賺錢是通過(guò)好的產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)的。”張仕元說(shuō)。

■亮點(diǎn)依然可尋

盡管去年的醫(yī)藥并購(gòu)充滿了陰霾，但是仍然存在亮點(diǎn)。張仕元認(rèn)為，華藥與帝斯曼成功聯(lián)姻和美國(guó)Vivo風(fēng)險(xiǎn)投資基金和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)進(jìn)入海正集團(tuán)是最為引人注目的兩個(gè)案例，也是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)融入全球并購(gòu)大潮的開始。根據(jù)銀河證券分析師的統(tǒng)計(jì)，華北制藥曾于1998年及1999年占據(jù)醫(yī)藥行業(yè)流通市值的第一位，現(xiàn)在已經(jīng)滑落至25名以外。日前，華北制藥發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2005年全年度業(yè)績(jī)虧損。然而，在世界維生素和抗生素產(chǎn)業(yè)巨頭帝斯曼眼中，擁有兩塊核心業(yè)務(wù)的華北制藥依然是一個(gè)有潛力可挖的“香餑餑”。眾所周知，在抗生素高端產(chǎn)品方面，帝斯曼擁有國(guó)內(nèi)企業(yè)并不具備的“綠色酶法”工藝技術(shù)，如果新的合資公司引入“綠色酶法”工藝，將有可能打破國(guó)內(nèi)青霉素市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的拉鋸戰(zhàn)狀態(tài)，也將有力地打擊國(guó)外高端原料供應(yīng)商的國(guó)內(nèi)銷路。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)維生素C的生產(chǎn)工藝高于國(guó)外，帝斯曼進(jìn)入華藥后，也將加強(qiáng)其維生素的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而借助華藥的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和銷售網(wǎng)絡(luò)，帝斯曼及華藥的市場(chǎng)份額將得以擴(kuò)大。而海正之所以受到海外資金的青睞則是由于海正擁有一批獨(dú)家的專利技術(shù)。

“未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家持續(xù)的降價(jià)政策還會(huì)使不少企業(yè)苦苦掙扎或被迫退出，而這正是大企業(yè)與外資的機(jī)會(huì)。”李磊說(shuō)。與此同時(shí)，張仕元認(rèn)為，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)已經(jīng)開始理性對(duì)待市場(chǎng)，臥薪嘗膽苦練內(nèi)功，不再單純追求規(guī)模效應(yīng)。

“復(fù)星實(shí)業(yè)的作風(fēng)一直比較扎實(shí)，在并購(gòu)中充分兼顧了資本方和管理者的利益，沒(méi)有像一些企業(yè)購(gòu)并后采取換血的策略。雖然復(fù)星在醫(yī)藥行業(yè)根基尚淺，但也正因?yàn)槿绱硕诓①?gòu)中表現(xiàn)出寬容，博采眾常的方式實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)后一加一大于二的效果。”

李磊則認(rèn)為，目前在一些中小型企業(yè)中存在黑馬。這些企業(yè)共同的特征是：民營(yíng)化、負(fù)債率極低、擁有自己競(jìng)爭(zhēng)力品種和差異化市場(chǎng)。“聯(lián)想與先聲藥業(yè)的聯(lián)姻，正是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的體現(xiàn)。雖然聯(lián)想被人評(píng)價(jià)為從進(jìn)入的時(shí)刻起就已經(jīng)想著退出，但是先聲藥業(yè)的優(yōu)勢(shì)和資源仍然不可低估。”

“2006年應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)休養(yǎng)生息之年，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該慎重反思，尋找機(jī)會(huì)。隨著新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度加速推廣和“兩網(wǎng)”建設(shè)的深入，低端藥品將再現(xiàn)光彩。因此，未來(lái)生產(chǎn)低價(jià)普藥企業(yè)可能從中受益，具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將脫穎而出。同時(shí)，重視中藥開發(fā)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中藥企業(yè)將為民族醫(yī)藥工業(yè)崛起做出貢獻(xiàn)。”張仕元說(shuō)。

李磊則呼吁國(guó)家有關(guān)部門給予民族醫(yī)藥工業(yè)適當(dāng)?shù)闹С郑瑖?guó)家的一些科研基金項(xiàng)目應(yīng)該向真正有產(chǎn)品、有思路的企業(yè)傾斜。“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也應(yīng)該有政策導(dǎo)向，政府有關(guān)部門與企業(yè)應(yīng)共同努力，重點(diǎn)打造一些品種，2005年一個(gè)典型例子是浙江醫(yī)藥，公司推出輔酶Q10具有較好的市場(chǎng)前景，短期內(nèi)給公司帶來(lái)巨大收益。從中我們應(yīng)該有所領(lǐng)悟。”

來(lái)源: 中國(guó)醫(yī)藥報(bào)