輸配電設(shè)備制造業(yè)屬于電力設(shè)備制造業(yè)，分為電力一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備主要包括變壓器、電抗器、電容器、電力開關(guān)及電線電纜等，是電力輸送的"硬件"設(shè)備；二次設(shè)備則主要是針對(duì)電網(wǎng)自動(dòng)控制、保護(hù)和調(diào)度而言的，是電力輸送的"軟件"設(shè)備。
　　　近兩年全國(guó)大面積的"電荒"，不僅促進(jìn)電力行業(yè)的快速發(fā)展，各地電力投資的大幅增加更是直接刺激了電力設(shè)備的市場(chǎng)需求。僅2004年全國(guó)完成的電力設(shè)備就高達(dá)3700萬千瓦，比2003年增長(zhǎng)74.8%。權(quán)威部門預(yù)測(cè)，今明兩年全國(guó)每年新增裝機(jī)容量至少在2500萬～3000萬千瓦，新增投資額在2400億元以上。顯然，伴隨著電力建設(shè)規(guī)模的急劇提升，輸配電設(shè)備行業(yè)已經(jīng)由復(fù)蘇階段進(jìn)入新一輪高速增長(zhǎng)期。
　　　輸配電設(shè)備行業(yè)共有13家上市公司，我們以這13家公司為樣本計(jì)算輸配電設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值，分析輸配電行業(yè)的運(yùn)行現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)分析結(jié)果，受益于國(guó)家對(duì)電力設(shè)備行業(yè)宏觀政策的支持，輸配電行業(yè)的業(yè)績(jī)整體繼續(xù)呈上升趨勢(shì)。
　　　主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 盈利能力下降
　　　根據(jù)輸配電設(shè)備13家上市公司2004年報(bào)，2004年輸配電設(shè)備行業(yè)的平均銷售能力都有所增長(zhǎng)。2004年行業(yè)平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本都達(dá)到近五年的最大值，分別為10.81億元和8.27億元，比2003年分別增長(zhǎng)2.29億元和1.9億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到26.85%。
　　　為緩解電力緊張狀況，近年來國(guó)家持續(xù)加大電力投資。2004年國(guó)家電網(wǎng)公司系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃為814億元，其中電網(wǎng)項(xiàng)目投資462億元。但由于外國(guó)跨國(guó)公司紛紛在國(guó)內(nèi)建立合資企業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的壓力很大。
　　　然而，值得注意的是，在市場(chǎng)需求較大、銷售收入增長(zhǎng)的良好形勢(shì)下，輸配電設(shè)備行業(yè)上市公司的盈利能力卻略有下降。萬家樂、許繼電氣、阿繼電器和永鼎光纜出現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)象。
　　　造成盈利能力下降的主要原因是鋼鐵、銅、鋁等原材料價(jià)格的大幅度上漲，增加了產(chǎn)品成本，特殊訂貨的增加無形之中也加大了產(chǎn)品成本；外國(guó)跨國(guó)公司建立合資企業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生壓力，而行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致銷售價(jià)格上不去；生產(chǎn)費(fèi)用大幅度上升，導(dǎo)致銷售利潤(rùn)在銷售收入上升的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)不大甚至出現(xiàn)下滑；三項(xiàng)費(fèi)用增加等致使2004年行業(yè)平均凈利潤(rùn)比上年有所減少。
　　　應(yīng)收賬款數(shù)額巨大 影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)
　　　輸配電行業(yè)上市公司普遍存在的一個(gè)問題就是應(yīng)收賬款數(shù)額巨大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。該行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2004年平均值僅為1.2846，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)。平均應(yīng)收賬款額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的48.7%，其中長(zhǎng)征電器、ST東北電、許繼電氣和國(guó)電南自的應(yīng)收賬款額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率均超過了50%。巨額應(yīng)收賬款使部分銷售收入不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，減少了企業(yè)的現(xiàn)金流量。分析該行業(yè)公司應(yīng)收賬款的賬齡，我們可以看到，平均一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占60%～70%，一年至兩年占20%～30%，應(yīng)收賬款賬齡不長(zhǎng)，可收回性大。
　　　應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的原因主要有以下幾點(diǎn)：
　　　第一，輸配電設(shè)備制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，尤其一次設(shè)備更加明顯。以變壓器行業(yè)為例，1995年前全國(guó)變壓器企業(yè)只有100多家，2003年底已經(jīng)發(fā)展到1000多家，而且大部分企業(yè)集中在技術(shù)含量、附加值較低的常規(guī)產(chǎn)品制造領(lǐng)域。這一領(lǐng)域的生產(chǎn)能力相對(duì)過剩，主要以價(jià)格戰(zhàn)為手段進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此產(chǎn)品價(jià)格始終在低位徘徊。在這種情況下，迫使企業(yè)不得不以賒銷的方式來增加收入。
　　　第二，輸配電設(shè)備的行業(yè)特點(diǎn)決定了該行業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)額會(huì)略高于其他行業(yè)。2004年輸配電上市公司的應(yīng)收賬款平均值為4.44億元，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值僅為1.2846。因?yàn)檩斉潆娫O(shè)備的下游行業(yè)主要是一些發(fā)、供電企業(yè)，對(duì)輸配電企業(yè)的影響是至關(guān)重要的。由于目前輸配電設(shè)備的穩(wěn)定性還不完善，所以銷售都采取分期付款的方式。只有在購(gòu)買企業(yè)已經(jīng)使用一段時(shí)間且發(fā)現(xiàn)設(shè)備沒有問題，能夠順利運(yùn)行以后，下游行業(yè)才會(huì)把全部貨款交付給輸配電企業(yè)。
　　　第三，關(guān)于輸配電設(shè)備行業(yè)的應(yīng)收賬款回收期問題。由于電力投資的多元化，地方資金不能及時(shí)到位或發(fā)生變化的情況時(shí)有發(fā)生，由此產(chǎn)生應(yīng)收賬款，但這種欠款一般在兩年內(nèi)可以收回，若超過兩年，出現(xiàn)壞賬的可能性會(huì)增加。
　　　企業(yè)投資規(guī)模大現(xiàn)金流量過低
　　　輸配電設(shè)備行業(yè)的平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2004年為0.021，2003年為0.088。從這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，輸配電設(shè)備企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力較差，這主要由于應(yīng)收賬款所占比重過大造成的。
　　　另外，輸配電行業(yè)對(duì)外的投資活動(dòng)也是導(dǎo)致現(xiàn)金流量較小的原因之一。
　　　2004年行業(yè)平均投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入流出比為0.053，反映輸配電設(shè)備行業(yè)企業(yè)普遍存在的大規(guī)模投資情況，歸結(jié)起來主要有以下兩種原因。
　　　第一，市場(chǎng)需求增大引起的擴(kuò)容投資。我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，電力需求增長(zhǎng)速度高達(dá)15%。國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)需要3600億元投資。一般來說，一次設(shè)備約占總投資的35%左右，二次設(shè)備約占電網(wǎng)投資的10%左右。2005年前，這一期間形成的電力一次設(shè)備市場(chǎng)達(dá)到約2100億元，電力二次設(shè)備市場(chǎng)約為360億元，合計(jì)形成近2460億元的巨額需求，未來2～3年內(nèi)，電力設(shè)備行業(yè)將處于增長(zhǎng)期。
　　　由于巨大的市場(chǎng)需求，不少電力設(shè)備企業(yè)已預(yù)簽幾年的合同。從企業(yè)內(nèi)部看，各電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)能力達(dá)到飽和狀態(tài)，生產(chǎn)能力的不足成為電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)提升的瓶頸，為此許多企業(yè)投資建廠、購(gòu)買設(shè)備，擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模，解決產(chǎn)能不足的當(dāng)務(wù)之急。如特變電工2004年構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為6.1億元，2003年為4.45億元；2004年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比為0.09，2003年為0.2。
　　　第二，并購(gòu)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合，掌握高新技術(shù)引起的投資支出。到2003年底，我國(guó)僅變壓器企業(yè)就有1000多家，而其中在高端變壓器產(chǎn)品市場(chǎng)具備競(jìng)爭(zhēng)力的，不足五家企業(yè)。為此，本著實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的思想，國(guó)內(nèi)行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行了重組，導(dǎo)致現(xiàn)金流出量大幅增加。這一類投資增加了本年度的現(xiàn)金流出量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看為公司的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　　一次設(shè)備企業(yè)多競(jìng)爭(zhēng)激烈二次設(shè)備企業(yè)少利潤(rùn)較高
　　　輸配電設(shè)備制造業(yè)分為一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備是指直接承擔(dān)輸電、配電、用電功能的設(shè)備，如控制設(shè)備、斷路器、開關(guān)、變壓器、輸電電纜等。國(guó)內(nèi)一次設(shè)備生產(chǎn)廠家較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。但電壓等級(jí)越高，進(jìn)入的企業(yè)越少，壟斷程度也越高。一些超高壓的設(shè)備，由少數(shù)幾個(gè)跨國(guó)公司或其在中國(guó)的獨(dú)資、合資企業(yè)生產(chǎn)。二次設(shè)備指為了一次設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)和實(shí)現(xiàn)對(duì)電能的管理所需的各種穩(wěn)定控制設(shè)備，如電力系統(tǒng)自動(dòng)化、調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)，是電力專業(yè)知識(shí)和計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、通訊技術(shù)、系統(tǒng)集成等信息領(lǐng)域的技術(shù)集成。目前，在國(guó)內(nèi)只有少數(shù)幾家二次設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)，特別是在高電壓等級(jí)的二次設(shè)備方面，生產(chǎn)企業(yè)寥寥無幾，這使得我國(guó)二次設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)具有較高的利潤(rùn)。
　　　除2001年外，輸配電二次設(shè)備行業(yè)的平均資產(chǎn)規(guī)模小于一次設(shè)備行業(yè)企業(yè)。2004年一次設(shè)備企業(yè)平均總資產(chǎn)為21.36億元，而二次設(shè)備企業(yè)為20億元。這主要由于生產(chǎn)需要，一次設(shè)備企業(yè)的固定資產(chǎn)較多，二次設(shè)備企業(yè)生產(chǎn)的技術(shù)含量較高，平均資產(chǎn)獲利能力較高，成本控制也較好。
　　　2004年二次設(shè)備行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.45和1.14，分別高于一次設(shè)備行業(yè)1.12和0.82，可見二次設(shè)備行業(yè)的短期償債能力略好于一次設(shè)備行業(yè)。
　　　輸配電二次設(shè)備企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于一次設(shè)備的主要是：二次設(shè)備包括的電力保護(hù)及自動(dòng)化設(shè)備以及繼電器等產(chǎn)品的技術(shù)含量和市場(chǎng)進(jìn)入門檻相對(duì)較高，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)較低，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能取得較大優(yōu)勢(shì)；二次設(shè)備制造企業(yè)的主營(yíng)利潤(rùn)率處于較高水平。
　　　雖然橫向比較二次設(shè)備行業(yè)的獲利能力和短期償債能力都好于一次設(shè)備行業(yè)，但是縱向比較來看，2004年二次設(shè)備行業(yè)的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額1.93億元，小于一次設(shè)備企業(yè)的平均增長(zhǎng)額2.45億元。從2000年至2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，一次設(shè)備行業(yè)的平均凈利潤(rùn)保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而二次設(shè)備行業(yè)的凈利潤(rùn)在2001年和2002年都有所下降。
　　　在良好的市場(chǎng)條件下，一次設(shè)備企業(yè)也通過并購(gòu)整合，不斷提高自己的技術(shù)含量和競(jìng)爭(zhēng)力，縮短了與二次設(shè)備企業(yè)的差距。例如，2003年特變電工先后投資2.7億元和2.3億元，成立了特變電工山東魯能電纜有限公司和特變電工沈陽(yáng)變壓器集團(tuán)有限公司。這些與業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)的聯(lián)合，使特變電工一躍成為變壓器全球產(chǎn)能最大的企業(yè)之一，其高壓電線電纜國(guó)內(nèi)產(chǎn)值位居第一。另外，二次設(shè)備相對(duì)一次設(shè)備市場(chǎng)需求存在一定的滯后效應(yīng)，二次設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還未完全顯現(xiàn)出來。
　　　課題負(fù)責(zé)人：劉姝威 執(zhí)筆人：薛冬馨 孫 潔 羿偉強(qiáng) 劉沫晗 資料搜集：馬 茜 王一珉