05年工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)，特別是上半年出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)，而下半年受固定資產(chǎn)投資回升和基數(shù)低的原因，工程機(jī)械行業(yè)增速出現(xiàn)回升，全年銷售收入增速為13.3% 
，增速比04年高出4.7個(gè)百分點(diǎn)。在工程機(jī)械行業(yè)增速逐月提高的背景下，再加上06年很多工程機(jī)械企業(yè)開局良好的信息反饋，行業(yè)回暖成為投資者普遍預(yù)期，這成為近期股價(jià)上漲的最重要原因。 



　　根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，工程機(jī)械屬于典型的投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，其增速與固定資產(chǎn)投資增速密切相關(guān)。03年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)26.7%，相應(yīng)工程機(jī)械行業(yè)增速達(dá)52.9%，04年固定資產(chǎn)投資增速下降為25.8%且受宏觀調(diào)控政策的影響，工程機(jī)械行業(yè)增速大幅下降至8.6%，而05年固定資產(chǎn)投資增速略有下降至25.7%，但工程機(jī)械增速則從下半年回升，全年達(dá)13.3%，比04年增速還高。表面上看05年工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)方向與固定資產(chǎn)投資波動(dòng)方向略有差異，但如果考慮到05年實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速比04年略高（05年固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)漲幅較04年少），因此05年工程機(jī)械增速比04年高屬于情理之中，行業(yè)未來增速?zèng)Q定性的判斷因素并沒有發(fā)生改變。 



　　工程機(jī)械行業(yè)未來走勢(shì)判斷 



　　“十五”期間，依靠高投資所帶來的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式受到越來越多的挑戰(zhàn)，因此未來固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)不具有可持續(xù)性。我們判斷“十一五”期間我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速應(yīng)該有所下降。根據(jù)國(guó)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊建龍博士的觀點(diǎn)，06年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速約為22%左右，增速比05年低。依此預(yù)測(cè)結(jié)果，我們對(duì)06年工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期持謹(jǐn)慎態(tài)度，只是行業(yè)增速再出現(xiàn)05年上半年負(fù)增長(zhǎng)走勢(shì)的概率較小，因而對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的判斷還有待觀察。而且我們對(duì)工程機(jī)械行業(yè)未來2年能否恢復(fù)至03年和04年初的景氣水平仍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。 



　　根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增速比較，工程機(jī)械行業(yè)的波動(dòng)時(shí)間要滯后于固定資產(chǎn)投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)約半年至一年時(shí)間，特別在近5年表現(xiàn)比較明顯，且行業(yè)的波幅要明顯大于主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波幅，周期波動(dòng)性特征更強(qiáng)。在05年下半年固定資產(chǎn)投資加速（與05年上半年比較）和工程機(jī)械行業(yè)05年上半年基數(shù)比較低的背景下，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)06年將走出前高后低的走勢(shì)（與05年前低后高恰好相反），全年增速在15%左右。 



　　“十一五”工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 



　　根據(jù)“十一五”工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，“十一五”工程機(jī)械行業(yè)總的發(fā)展趨勢(shì)是市場(chǎng)需求增長(zhǎng)從數(shù)量型向質(zhì)量效益型發(fā)展；中國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化加快，行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈；國(guó)際市場(chǎng)是廠商未來開拓之重點(diǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持平穩(wěn)上升，年均增速在10%上下振蕩。而產(chǎn)品方面，包括挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)等，未來發(fā)展方向是向兩端發(fā)展，即大力發(fā)展市場(chǎng)急需的大型施工裝備，同時(shí)開發(fā)小型工程機(jī)械。根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，我們看好的產(chǎn)品依次為挖掘機(jī)、叉車、混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、起重機(jī)械、路機(jī)機(jī)械等。而對(duì)于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，市場(chǎng)保有量最大和生產(chǎn)廠商最多的裝載機(jī)，我們認(rèn)為其高增長(zhǎng)很難延續(xù)，國(guó)外市場(chǎng)將是廠商未來開拓之重點(diǎn)，而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則行業(yè)集中度將繼續(xù)提高，未來激烈競(jìng)爭(zhēng)主要集中在幾家龍頭廠商中間進(jìn)行（如柳工、廈工、龍工、臨工、徐裝、常林和山工等）。 

　　維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)和龍頭公司的投資評(píng)級(jí) 



　　04年底我們判斷05年工程機(jī)械行業(yè)將出現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)，上半年將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，因此給予行業(yè)回避的投資評(píng)級(jí)。而05年的走勢(shì)基本映證我們的判斷，在05年中期根據(jù)行業(yè)月度數(shù)據(jù)，我們判斷行業(yè)將走出最低谷，緩慢回升，全年將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，因此在05年中期提高了行業(yè)投資評(píng)級(jí)至中性。而根據(jù)目前我們對(duì)行業(yè)的分析，我們?nèi)詿o法對(duì)行業(yè)作出較為樂觀的判斷，因此暫時(shí)維持中性的投資評(píng)級(jí)。 



　　而對(duì)于行業(yè)中的一線類公司，我們維持對(duì)桂柳工、G合力的推薦評(píng)級(jí)，維持對(duì)中聯(lián)重科謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，維持G三一中性投資評(píng)級(jí)。對(duì)行業(yè)中的二線類公司，我們認(rèn)為挖掘機(jī)是未來幾年工程機(jī)械發(fā)展速度最快的一個(gè)品種，而常林股份參股的現(xiàn)代江蘇挖掘機(jī)公司可為公司帶來較多的投資收益，再考慮到公司目前股價(jià)的含權(quán)預(yù)期，因此維持其推薦評(píng)級(jí)。而對(duì)山推股份，由于農(nóng)村公路與鐵路建設(shè)對(duì)推土機(jī)需求依然較大，且公司在行業(yè)中具有較高的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，再考慮到目前股價(jià)的含權(quán)預(yù)期，我們也給予其謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。