境外資本流入內(nèi)地有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)，一是穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)性；二是間歇性地出現(xiàn)比較大的增量。

　　大洋彼岸的投資者正在密切關(guān)注著近乎瘋狂的中國(guó)市場(chǎng)。

　　某國(guó)際投行中國(guó)公司高管告訴記者，中國(guó)股市自“五一”以來(lái)的大行情令許多華爾街投資者對(duì)是否在眼下這個(gè)時(shí)段進(jìn)入中國(guó)生出些許猶豫。但他們問(wèn)的不是是否應(yīng)該進(jìn)入，而僅僅是是否應(yīng)該再等一等？

　　“近幾年，境外資本流入內(nèi)地有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)，一是

穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)性；二是間歇性地出現(xiàn)比較大的增量。”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任、副研究員江涌比喻說(shuō)，像漲潮時(shí)的海水，一浪高過(guò)一浪。

　　“如果愿意，幾乎每天都能接待一兩家國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司或私人股本投資。”上海某知名金融機(jī)構(gòu)人士特別向記者說(shuō)明，“這種狀況從去年下半年就開始了，一直持續(xù)到現(xiàn)在。”

　　全球資本泛濫“淹”及中國(guó)

　　事實(shí)上，流動(dòng)性泛濫并不是中國(guó)特有的現(xiàn)象。

　　“各國(guó)央行都在采取行動(dòng)使資本的流動(dòng)性正常化，但是全球資本仍然過(guò)度泛濫”。瑞士信貸第一波士頓香港有限公司董事總經(jīng)理陶冬分析，這一結(jié)果反映在美國(guó)債券市場(chǎng)上，是債券的收益率逐漸平滑，以及原材料市場(chǎng)的大幅上漲。

　　泰國(guó)金融危機(jī)的前車之鑒，使得發(fā)展中國(guó)家對(duì)過(guò)多的國(guó)際資本心有余悸。1997年，由于外國(guó)短期資本大量進(jìn)入泰國(guó)，導(dǎo)致泰銖大幅貶值，并引發(fā)東南亞金融危機(jī)。

　　“這反映出包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)資本的消化能力有限。”江涌分析認(rèn)為，由于有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，以及強(qiáng)有力的金融監(jiān)管體系，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外來(lái)資本來(lái)者不拒。而中國(guó)金融體系還比較脆弱，目前對(duì)待海外資本的總原則是：金融體系的穩(wěn)定壓倒一切，在穩(wěn)定中求發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，盡快完善金融市場(chǎng)，加強(qiáng)制度建設(shè)。

　　從2003年開始，國(guó)際資本對(duì)全球股市的投資路徑是：日本、東歐、拉美。從去年年初開始，海外資本對(duì)亞洲國(guó)家市場(chǎng)興趣漸濃，比如對(duì)中國(guó)內(nèi)地A股及香港H股、朝鮮等國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)。

　　據(jù)了解，國(guó)際資本進(jìn)入內(nèi)地主要有以下途徑：QFII（合格的境外投資者）、通過(guò)地下渠道流入中國(guó)、經(jīng)過(guò)“包裝”的實(shí)業(yè)投資資本——包括假FDI（外商直接投資）、假合資等。

　　“相比之下，QFII以長(zhǎng)期看好中國(guó)的長(zhǎng)期投資居多，其投資的戰(zhàn)略性高于戰(zhàn)術(shù)性，即長(zhǎng)期持有，獲取厚利。”正立融資集團(tuán)公司執(zhí)行董事劉震東說(shuō)。不過(guò)，目前QFII規(guī)模相對(duì)較小。

　　熱投地產(chǎn)、股市

　　江涌認(rèn)為，海外資本是這輪行情中不可忽視的因素之一。

　　陶冬則指出，在過(guò)去幾個(gè)月中一直盤踞于H股的部分國(guó)內(nèi)游資，在“五一”過(guò)后有重返國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的跡象。

　　信誠(chéng)基金某高管也指出，外資進(jìn)入中國(guó)后，剛開始主要是進(jìn)入房地產(chǎn)、期市和債市。近期隨著國(guó)內(nèi)股市上漲，資金開始向股市分流。

　　華安基金管理有限公司副總經(jīng)理姚毓林表示，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是：在美國(guó)本土以外的市場(chǎng)，美國(guó)投資者的股票投資比例越來(lái)越高。摩根大通中國(guó)研究部主管及首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄解釋：“買股票比投資現(xiàn)貨更有得賺，因此，摩根大通主要以股市投資為主。”

　　“國(guó)外主流基金更傾向于投資實(shí)業(yè)。比如，投資或并購(gòu)向外資開放行業(yè)的龍頭企業(yè)，或者購(gòu)買房地產(chǎn)。近期，摩根斯坦利、花旗銀行、仲梁行等外資紛紛在京滬兩地大手筆購(gòu)置房地產(chǎn)項(xiàng)目。”劉震東表示，“主流基金的操作對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資和對(duì)沖基金有風(fēng)向標(biāo)作用。”

　　業(yè)內(nèi)人士分析，從2003年開始，預(yù)期人民幣升值的熱錢之所以大多選擇進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)有二級(jí)市場(chǎng)，資金流量大，可控性高，退出容易。后來(lái)由于政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，才開始向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　真正的博弈剛剛開始

　　國(guó)際資本對(duì)當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的影響到底有多大？中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張斌博士認(rèn)為：“影響不大，而且進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的資本有很大部分是中資回流。”

　　龔方雄認(rèn)為，外資只起了點(diǎn)火的作用。QFII不過(guò)才100億美元的規(guī)模，而國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的市值就高達(dá)六七千億元。

　　也許真正讓國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)耿耿于懷的是，外資抄了A股的底，賺了中國(guó)機(jī)構(gòu)的錢。

　　事實(shí)上，國(guó)際資本對(duì)行業(yè)的選擇也抓住了中國(guó)政府的軟肋——所選擇的都是國(guó)家不得不保護(hù)的行業(yè)。以國(guó)際資本樂(lè)于潛伏的房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，業(yè)內(nèi)人士表示，雖然近期央行著力加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度，卻難免投鼠忌器。主要擔(dān)心殃及作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的銀行業(yè)。此外，投資房地產(chǎn)的國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)與地方政府的阻撓，都可能使監(jiān)管當(dāng)局陷入兩難境地。

　　股市也是同樣的道理。雖然現(xiàn)在股市有些過(guò)熱，央行可能會(huì)采取較緊的貨幣政策降溫，但政策肯定會(huì)比較緩和，以保護(hù)為主。

　　劉震東表示，總體來(lái)看，外資的影響相對(duì)正面。一方面，有利于民間、國(guó)企套現(xiàn)退出，進(jìn)而激活民間投資，拉動(dòng)內(nèi)需。另一方面，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)提升公司治理、管理水平有很大幫助。

　　“雖然有些海外資金突破了政策的限制，但是，這是真實(shí)需求與市場(chǎng)力量的表現(xiàn)，不必緊張。當(dāng)務(wù)之急是變地下為地上，把通過(guò)非法渠道進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)的資本納入央行監(jiān)管體系。”國(guó)內(nèi)某投資咨詢公司投行業(yè)務(wù)總監(jiān)表示。

　　“我真正擔(dān)心的是，國(guó)際大投行與本土金融機(jī)構(gòu)之間比較大的差距，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融家在投資決策方面失誤，企業(yè)處于下風(fēng)或者陷于被動(dòng)。因此，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不能盲目樂(lè)觀。”江涌特別強(qiáng)調(diào)。

夏欣、曹囡 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)