主持人 本報記者 儲興華

　　嘉 賓 方正證券研究所 袁海

　　營造互利雙贏

　　主持人：長電與廣控戰(zhàn)略合作，對雙方有什么影響？

　　袁海：我們認為，雙方的利益需求都得到了滿足。對于廣控的股東來說，此次轉(zhuǎn)讓解決了股改承諾增持股份的出路，而且出讓價格為4.60元/股，發(fā)展集團因此可獲利5760萬元。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，廣控也需要長江電力這樣的戰(zhàn)略股東，從而鞏固廣控綜合能源供應(yīng)商的優(yōu)勢地位，廣控未來將具備成為申能股份這樣的地區(qū)性綜合能源供應(yīng)商的潛質(zhì)。廣控的煤炭銷售業(yè)務(wù)、天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)具有一定的自然壟斷特征，公司股東中增加了長江電力這樣實力雄厚的戰(zhàn)略股東，對于在各項相關(guān)政策支持方面可能會形成幫助。

　　對長江電力來說，在年內(nèi)收購進度放緩，水電來水情況不佳而市場表現(xiàn)不如人意的背景下，公司的發(fā)展戰(zhàn)略也在做適時調(diào)整。收購優(yōu)勢電源企業(yè)對長江電力而言，既可以打破既有的階段性收購帶來的業(yè)績不夠平穩(wěn)以及增長方式過于單一的弊端，也可以平衡公司的電源結(jié)構(gòu)，水電和火電之間天然的業(yè)績互補性使得公司未來的電源結(jié)構(gòu)更加合理多樣，也符合國家關(guān)于能源結(jié)構(gòu)多樣化的宏觀戰(zhàn)略取向，為長江電力進入珠三角電力市場奠定了良好基礎(chǔ)。

　　并購價值凸現(xiàn)

　　主持人：長電對廣控的參股收購行為是否可以看成是一系列大型發(fā)電集團擴張行為的縮影？

　　袁海：根據(jù)2002年電力體制改革方案，組建了五大電力集團公司。從電力改革的發(fā)展形勢來看，發(fā)電集團的競爭將不僅僅局限在某個城市或某個省區(qū)，范圍將被放大到區(qū)域電網(wǎng)，甚至全國。因此，那些規(guī)模大、實力強的發(fā)電集團，特別是五大發(fā)電集團可以憑借自身豐富的電力資源，不斷整合下屬發(fā)電資產(chǎn)，實現(xiàn)全國范圍的戰(zhàn)略布局，達到利潤最大化。同時，五大發(fā)電集團將通過獲得新建電源項目實現(xiàn)增量擴張和吸收合并其它各類性質(zhì)的優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)實現(xiàn)存量擴張，擴張范圍也是覆蓋全國的。

　　今年8月份，廣東省國資委與中國華能集團公司簽下了《廣東省粵電集團部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，廣東省國資委將粵電集團24%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能集團，華能成為粵電第二大股東。這是之前參股深圳能源集團后再次與地方電力集團組成戰(zhàn)略投資者。2005年，隨著吉林省國資委與中電投集團簽署《關(guān)于吉林省能源交通總公司產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中電投集團正式進入到吉林省的電力開發(fā)市場，從而開始實施東北及蒙東煤電路一體化區(qū)域戰(zhàn)略。

　　主持人：資本市場的發(fā)展，大型電力集團整合的不斷推進，是否會給電力上市公司帶來新的投資主題？

　　袁海：是的。一些重組并購行為將通過資本市場完成，電力上市公司的估值將從單純盈利能力角度的估值朝并購價值角度轉(zhuǎn)變，從而改變目前電力上市公司由于盈利增長緩慢帶來的死氣沉沉局面。雖然從國際比較的角度看，國內(nèi)重點電力公司已經(jīng)低估，煤價的穩(wěn)中趨降以及電力需求的持續(xù)旺盛都是支持電力上市公司的有利因素，但觸發(fā)整體走強的因素還沒有出現(xiàn)，我們相信在全流通背景下，由于并購帶來的資產(chǎn)重估將是一個促進電力上市公司整體走強的誘發(fā)因素。

來源：中國證券報