1月12日亞市盤中，LME三個(gè)月期銅跌向四年半新低，最低下探至6059.25美元。同期滬銅也持續(xù)回調(diào)，主力1503合約自2015年年初以來累計(jì)下跌4.02%。

分析人士指出，精煉銅過剩轉(zhuǎn)化為精銅過剩的局面正在成形，供需格局失衡是銅價(jià)重挫的主要原因。其次是美元指數(shù)上行、看跌期權(quán)頭寸集中。展望后市，銅價(jià)跌破6000美元一線將是大概率事件。

供需失衡打壓銅價(jià)

“對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀及供需面的疲軟是銅價(jià)下跌的主要原因。”富寶資訊銅分析師雷連華表示，當(dāng)前全球?qū)︺~礦轉(zhuǎn)化能力增強(qiáng)，而最大的需求國(guó)—中國(guó)將遭遇更長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)滑坡，且作為“堰塞湖”的融資銅因政策及利差收窄受到明顯打壓，基本面精銅供應(yīng)過剩在2015年加劇。

從基本面上看，銅市淡季需求清淡、供應(yīng)大幅增長(zhǎng)是銅價(jià)下跌繞不開的話題。雷連華指出，當(dāng)前年末因素仍在，淡季下游開工率下滑，部分企業(yè)因訂單需求有限、資金緊張等原因提前停產(chǎn)，價(jià)格陰跌也抑制冬儲(chǔ)積極性，買需支撐不足。

近期內(nèi)外比價(jià)有明顯的修復(fù)，存在套利機(jī)會(huì)，刺激大型貿(mào)易商加大進(jìn)口。“進(jìn)口的銅大部分將反映在現(xiàn)貨市場(chǎng)上；從升水走勢(shì)來看，短短一周，現(xiàn)貨好銅升水滑落200元/噸附近，昨日貼水110以下成交，進(jìn)口銅充斥市場(chǎng)，拖累國(guó)內(nèi)銅價(jià)下行。”雷連華說。

中銀國(guó)際期貨高級(jí)分析師陳冠因表示，精煉銅過剩轉(zhuǎn)化為精銅過剩的局面正在成形。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一方面，2014年11月，我國(guó)精煉銅產(chǎn)量75.5萬噸，環(huán)比漲幅達(dá)3.1%，同比漲幅達(dá)11.5%，去年全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到680-690萬噸左右。原料段，加工費(fèi)零單提價(jià)$5至$115-120/t，即使如此，國(guó)內(nèi)冶煉廠因前期備庫較為充裕而少有新增備庫。另一方面，進(jìn)入冬季，1月，銅材加工企業(yè)的原料庫存比普遍維持在20%左右。因企業(yè)在資金壓力及消費(fèi)淡季因素下訂單不足或主動(dòng)縮減產(chǎn)量，導(dǎo)致買興不足。

“此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來越清晰的指示一條美聯(lián)儲(chǔ)在未來6個(gè)月內(nèi)將進(jìn)入加息周期而令美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，這也為大宗商品價(jià)格帶來下行壓力。”陳冠因指出。

銅價(jià)繼續(xù)探底

“美元指數(shù)大幅上漲也是銅價(jià)下跌誘因之一。此外，銅價(jià)的下跌還與去年12月份以來部分看跌期權(quán)被觸發(fā)有關(guān)，從LME期權(quán)結(jié)構(gòu)來看，6200美元、6000美元和5500美元看跌期權(quán)頭寸比較集中。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示。

對(duì)于看跌期權(quán)施壓銅價(jià)的邏輯，程小勇指出，一旦倫銅價(jià)格跌破6000美元，對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，將在6000美元的價(jià)位賣銅，而看跌期權(quán)的賣方必行履行以6000美元的接盤。賣方為了減少虧損，必定要通過其他方式對(duì)沖，因此這些銅也要通過其他方式變現(xiàn)來支付履約的保證金。

不同于其他金屬，銅素有經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然疲軟的背景下，分析人士認(rèn)為，銅價(jià)弱勢(shì)格局將持續(xù)。

雷連華認(rèn)為，從當(dāng)前情況來看，利空因素對(duì)價(jià)格的影響在未來將持續(xù)，銅價(jià)格依舊是個(gè)探底的過程，也是一個(gè)去金融化的過程，破6000美元可能性非常大。從成本支撐來看，超過世界80%產(chǎn)量的銅礦現(xiàn)金成本還在5000美元下方，很多還是3000-4000美元，下跌空間比較大。