宏觀(guān)面否極泰來(lái)，銅價(jià)下跌空間有限，然而受制于羸弱的基本面，上漲空間也有限。 

7月份滬銅呈M走勢(shì)，并跌破55000元/噸的頸線(xiàn)，突破60日均線(xiàn)后并未站穩(wěn)，多頭形態(tài)再次轉(zhuǎn)空，持倉(cāng)走出輕微的W型，下跌過(guò)程中資金參與熱情增加。近期三角形整理或?qū)⒔Y(jié)束，后期銅價(jià)將走向何方？ 

宏觀(guān)面否極泰來(lái) 

7月份從歐元區(qū)傳來(lái)的救市言論較多，月初的銅價(jià)大陽(yáng)線(xiàn)就是鑒于歐元區(qū)峰會(huì)的聲明。月尾，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基發(fā)表講話(huà)，誓言將盡一切可能防止歐元區(qū)瓦解。歐元全面反擊，商品低位反彈收陽(yáng)。 

7月份是西班牙的債務(wù)高峰期，8月份除了西班牙，還要關(guān)注希臘和意大利，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或許會(huì)下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，這些均成為銅價(jià)上漲的絆腳石。當(dāng)然，我們也看到政策在往好的方向變化。德國(guó)不斷妥協(xié)讓步，每一次危機(jī)下的政策利多都讓歐元絕地反擊。 

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)好壞不一。6月份新屋開(kāi)工觸及5個(gè)月的最高水平。之前，洪水和惡劣的天氣推遲了新屋開(kāi)工建設(shè)進(jìn)度，6月份之后，建筑商的訂單逐步上升。二季度GDP初值年化季率增長(zhǎng)1.5%，增速進(jìn)一步下滑。7月底8月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，在就業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)有惡化的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推出QE3，但不穩(wěn)定的數(shù)據(jù)會(huì)刺激市場(chǎng)預(yù)期升溫。 

今年中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)兩次降息，且時(shí)間間隔較短，說(shuō)明政府在逐步放開(kāi)政策，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的大幅下滑。需要注意的是，國(guó)內(nèi)CPI持續(xù)下滑，通脹風(fēng)險(xiǎn)縮小，為貨幣政策的實(shí)施提供了空間。近期財(cái)政部的口風(fēng)也開(kāi)始松動(dòng)，后期財(cái)政政策或相對(duì)積極。中央正在召開(kāi)總結(jié)上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，這一時(shí)間窗口最有可能發(fā)生政策層面的變化。在此期間，銅價(jià)的下跌空間受到限制。 

基本面羸弱 

7月份銅精礦加工費(fèi)穩(wěn)定在40—50美元/噸，冶煉廠(chǎng)很難從中獲利。然而近期硫酸價(jià)格漲幅較大，一些稀有金屬，如鉍、銻、硒等的價(jià)格稍有下降。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這些產(chǎn)品絕對(duì)價(jià)值高，且附加值高，價(jià)格的細(xì)微調(diào)整對(duì)冶煉廠(chǎng)的影響不大。反倒是硫酸，成本低、產(chǎn)量大，價(jià)格的上行帶給冶煉廠(chǎng)一定利潤(rùn)，從而激發(fā)冶煉廠(chǎng)開(kāi)工積極性。后期各地財(cái)政加大投資力度，冶煉產(chǎn)能亦會(huì)加快釋放，銅市供應(yīng)壓力增加。 

近期上海陰極銅Cif到岸升水為70美元，說(shuō)明國(guó)內(nèi)進(jìn)口稍有好轉(zhuǎn)。這從7月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)上也可以看出來(lái)。另外，LME銅庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)至25萬(wàn)噸，庫(kù)存增長(zhǎng)主要出現(xiàn)在亞洲倉(cāng)庫(kù)。SHFE庫(kù)存也從6月中旬開(kāi)始增加，7月初不到14萬(wàn)噸，目前已增至15.6萬(wàn)噸。亞洲庫(kù)存增加，結(jié)合到岸升水上漲進(jìn)行考慮，或許可以說(shuō)明中國(guó)正在進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)。 

中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量再次大幅上升至49.3萬(wàn)噸，統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)則高達(dá)51萬(wàn)余噸。今年1—6月份電解銅累計(jì)表觀(guān)供應(yīng)量高達(dá)440萬(wàn)噸。按照去年780萬(wàn)噸的表觀(guān)消費(fèi)量算，目前已經(jīng)有57%的量，如果消費(fèi)在去年的基礎(chǔ)上沒(méi)有增長(zhǎng)，過(guò)剩局面將進(jìn)一步加劇。 

6月份銅材產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，同比增長(zhǎng)近10%。按照季節(jié)性規(guī)律，7月份銅材產(chǎn)量會(huì)有一定下滑，8月份產(chǎn)量增長(zhǎng)概率較大。從我們了解的情況看，大部分下游行業(yè)的消費(fèi)都有萎縮，家電行業(yè)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的政策效應(yīng)，消費(fèi)同比增速繼續(xù)下滑。線(xiàn)纜企業(yè)開(kāi)工率在6月份短暫反彈后，7月份回落至74.11%。企業(yè)反映，自去年下半年以來(lái)，各地新開(kāi)工的大工程較少，銅材出路黯淡。 

宏觀(guān)面將提振價(jià)格，基本面壓制其上行幅度，銅價(jià)后期難以擺脫振蕩格局，投資者可在53000—58000元/噸的區(qū)間內(nèi)靈活操作。