四川雙馬于2005 年10 月公告公司實(shí)際控制人雙馬集團(tuán)將轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)于拉法基中國(guó)公司，2006 年2月公告此次轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得四川省人民政府批復(fù)，繼而上報(bào)國(guó)資委。近期公司股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，我們預(yù)計(jì)公司的股權(quán)過(guò)戶也即將塵埃落定。

公司將成為首家外資控股的水泥類上市公司：拉法基受讓了原屬于綿陽(yáng)國(guó)資和雙馬集團(tuán)工會(huì)100％的雙馬集團(tuán)股權(quán)，共作價(jià)3.0484 億元人民幣，而雙馬集團(tuán)持有四川雙馬股份21240 萬(wàn)股，占本公司總股本的66.50％，占非流通股股本的98.79％。

此項(xiàng)交易完成后，拉法基將成為四川雙馬的第一大股東，公司也成為首家外資控股的水泥類上市公司。西南地區(qū)的良好環(huán)境吸引外資投資熱情：拉法基94 年開(kāi)始投資中國(guó)水泥資產(chǎn)，但西南地區(qū)都江堰廠的成功（投資1.58 億美元，年產(chǎn)140 萬(wàn)噸），當(dāng)?shù)厮嗍袌?chǎng)缺乏龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)輕松且市場(chǎng)價(jià)格很好（成都地區(qū)400 元/噸）深深吸引了拉法基的大手筆投入。

拉法基在收購(gòu)雙馬的同時(shí)承諾對(duì)公司現(xiàn)有7 條濕法窯進(jìn)行技改，并新建年產(chǎn)180 萬(wàn)噸新型干法線。公司本質(zhì)即將發(fā)生改變，建議“增持”：公司現(xiàn)有產(chǎn)能在200 萬(wàn)噸左右，技改后可以提升到400 萬(wàn)噸，加新建產(chǎn)能180 萬(wàn)噸，合計(jì)未來(lái)可以達(dá)到約600 萬(wàn)噸的年產(chǎn)能。

現(xiàn)有水泥資產(chǎn)而言，每股資產(chǎn)價(jià)值約1.6元，拉法基兌現(xiàn)承諾后每股水泥資產(chǎn)價(jià)值可以提升約3-4 元（具體要視今后資產(chǎn)注入的方案），考慮公司尚未股改，我們認(rèn)為目前4.49 元的股價(jià)尚未充分反應(yīng)公司水泥類資產(chǎn)未來(lái)增值部分，我們建議“增持”。三線小水泥價(jià)值可能被再次發(fā)掘：作為掙扎在盈虧邊緣產(chǎn)能很小的三線小水泥品種，四川雙馬被外資收購(gòu)和未來(lái)技術(shù)資金注入給我們傳遞的信息是：①業(yè)績(jī)不值一提的小水泥在外資眼中的價(jià)值絕不僅僅局限在PE，中國(guó)水泥資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展和市場(chǎng)潛力是外資的根本目標(biāo)所在；②國(guó)資對(duì)于水泥類資產(chǎn)的外資介入態(tài)度積極，政府不會(huì)成為未來(lái)外資進(jìn)入的障礙。

我們認(rèn)為在四川雙馬股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功后，小水泥的價(jià)值會(huì)得到市場(chǎng)的重視，建議積極關(guān)注G 太行、秦嶺水泥、江西水泥、獅頭股份、福建水泥等有不確定收購(gòu)對(duì)象的水泥企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)易富網(wǎng)