春節(jié)過后，基金屬上演跌跌不休之勢，兩市期銅跌幅均逾7個百分點，最近一周以來，國內(nèi)基金屬陷入震蕩整理態(tài)勢，滬銅也陷入56000-57000的區(qū)間盤整之中，盤整之后滬銅將何去何從？筆者認為雖然中國進入春季消費旺季，但盤整過后銅仍然有下跌空間。

一、 中國精煉銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高

2月中國精煉銅產(chǎn)量48.3萬噸，環(huán)比下降1.83%，同比則是增加10.53%，一二月份產(chǎn)量的下降主要受中國節(jié)日因素的影響存在一定的季節(jié)因素，同比的增長表明銅供給較往年增加，創(chuàng)下來歷史同期新高；銅精礦產(chǎn)量11.3萬噸，環(huán)比增加5.61%，同比增加9.7%，銅精礦產(chǎn)量同比環(huán)比增加表明中國銅供應(yīng)寬松。據(jù)多家機構(gòu)預(yù)測，隨著新礦山的開工，2013年全球銅供給將進入供過于求時代，2013年銅加工費上漲逾10%也可以說明銅供應(yīng)將較上年寬松。

二、中國進口意愿下降

去年年底受宏觀經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)以及中國春季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期影響銅價上揚，目前下游情況來看，中國需求較去年同期確有改善，但是面對國內(nèi)的大庫存，中國消費者更多地傾向于國內(nèi)市場。截至上周五上海期貨交易所有231872噸的銅庫存，中國保稅區(qū)則有高達90萬噸的庫存，2月中國進口未鍛造銅及銅材29.8萬噸，同比減少37.92%，環(huán)比減少15.1%；同時中國進口的貿(mào)易升水目前下降到了55美元/噸，貿(mào)易升水的下降雖會降低進口成本，這也就導(dǎo)致了內(nèi)外比價的縮小，但它更主要地說明國內(nèi)貿(mào)易商的進口意愿在下降，因此不要陷入內(nèi)外套利的誤區(qū)。近期LME銅庫存一路增加至525825噸，注銷倉單占庫存的比例則是下降至6.29%，注銷倉單占比的下降表明一兩個月內(nèi)銅庫存減少的速度將會下降，這些均表明相較于國外市場，中國消費者目前更傾向國內(nèi)市場。

三、 下游需求略有改善

中國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資6670億元，同比名義增長22.8%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積455422萬平方米，同比增長15.3%；房屋新開工面積23001萬平方米，增長14.7%；商品房銷售面積10471萬平方米，同比增長49.5%；商品房銷售額7361億元，增長77.6%。表面看，今年前兩月房地產(chǎn)市場增速喜人，但我們需警惕2012年基數(shù)小帶來的假象，同時隨著國五條的實施，房地產(chǎn)市場勢必會受到影響，進而會傳導(dǎo)至銅的需求。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月中國汽車生產(chǎn)134.72萬輛，環(huán)比下降31.42%，同比增加6.9%；銷售135.46萬輛，環(huán)比下降33.42%，同比增加6.91%；雖然2月汽車產(chǎn)銷量均較1月份大幅下降，但回顧往年數(shù)據(jù)，每年2月份產(chǎn)銷量均較1月差，這中間勢必存在季節(jié)性因素，同比的增加表明汽車市場在改善。

從房地產(chǎn)市場和汽車市場今年前兩月的數(shù)據(jù)來看，今年兩市場形勢較去年有好轉(zhuǎn)，同時家電行業(yè)也有好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)市場需警惕基數(shù)較小帶來的假象，汽車市場的改善從以往經(jīng)驗來看對銅行情影響相對較小。

四、 后市展望

隨著全球宏觀經(jīng)濟形勢的改善，近期美國公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和就業(yè)市場數(shù)據(jù)均顯示美國美國房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場在好轉(zhuǎn)；但美國3月消費者信心指數(shù)71.8大幅低于預(yù)期的78，創(chuàng)下了2011年12月以來的新低，可以看出美國自動減支政策的啟動正在影響著市場信心；明后兩天美聯(lián)儲將召開議息會議，通過前面的分析，美國近期的房地產(chǎn)和就業(yè)市場數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，但是離寬松政策退出還有一定距離，因此預(yù)期美國寬松政策暫不會退出市場；前期美聯(lián)儲委員中有反對寬松政策之聲，這也給予了當(dāng)時的市場波動，因此美聯(lián)儲也不會祭出更多的寬松政策，預(yù)期本月的美聯(lián)儲議息
會議維持利率政策不變。

歐元區(qū)方面，當(dāng)?shù)貢r間3月16日凌晨，歐元區(qū)就100億歐元塞浦路斯救助達成一致：塞浦路斯將于3月19日向不低于10萬歐元的存款一次性征稅9.9%，向低于10萬歐元的一次性征稅6.75%；此消息損害了投資者對弱勢銀行的信心。目前塞浦路斯征收存款稅法案的投票原計劃將在當(dāng)?shù)貢r間周日舉行，但現(xiàn)在已經(jīng)將被推遲到周一舉行，因為有跡象顯示，議會可能會否決該法案。歐洲的尾部風(fēng)險重現(xiàn)，增加了市場的擔(dān)憂情緒。

總之，隨著美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)和美元指數(shù)構(gòu)成國家經(jīng)濟風(fēng)險猶存令美元指數(shù)走強，進而壓制金屬價格。宏觀方面后市關(guān)注美國兩黨就稅收和開支問題的談判、美聯(lián)儲會議、德法兩國數(shù)額比較大的4月份到期的債務(wù)償還問題。從基本面的情況來看，全球供求格局的轉(zhuǎn)變、高庫存以及下游消費改善不是很明顯等均會壓制銅價上揚，雖然中國消費旺季來臨，但銅價仍有下跌空間，后市LME銅關(guān)注7800美元一帶壓力，下看至7600美元，滬銅關(guān)注57300元一帶壓力，下看至55000元。