中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩正在讓銅期貨倍感壓力山大嗎？

銅期貨價(jià)格正在朝深淵墜落。這種賤金屬(Base Metal,在化學(xué)中該詞是指比較容易被氧化或腐蝕的金屬,比如鐵、鋼、銅、鎳、鋁、鉛、鋅、錫、鎢等)的價(jià)格，一直徘徊在自2009年以來(lái)最糟糕水平。這或許是一種可以說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，尤其是中國(guó)的信號(hào)。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是包括銅在內(nèi)等多種金屬的最大進(jìn)口國(guó)。金融博主Wolf Richter指出，中國(guó)在全球金屬需求中占據(jù)40%的高份額。銅是一種與制造業(yè)關(guān)系非常密切的有色金屬，主要原料與人類關(guān)系非常密切的有色金屬，被廣泛地應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國(guó)防工業(yè)等領(lǐng)域。不過(guò)，現(xiàn)在，中國(guó)與這種賤金屬的關(guān)系已經(jīng)不似過(guò)去那樣“密不可分”。

10月份，中國(guó)工廠產(chǎn)出增速降至信貸危機(jī)以來(lái)最低僅5.6%，1至10月固定資產(chǎn)投資增速降至2000以來(lái)最低僅10.2%，但零售增長(zhǎng)加速，增速達(dá)11%，為經(jīng)濟(jì)從出口向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型提供支撐。

年初至今，銅價(jià)已經(jīng)下跌22%。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，銅價(jià)的跌勢(shì)似乎并未減弱。盡管近期礦商宣布減產(chǎn)，但工業(yè)金屬市場(chǎng)出現(xiàn)一波基金賣盤，令止損單被觸動(dòng)，將銅和鎳推至逾兩個(gè)月最低水平。

直至本月初，銅價(jià)在8月份觸及4855美元的六年低位后已經(jīng)上漲5%。分析師指出，上漲的驅(qū)動(dòng)力之一是減產(chǎn)。減產(chǎn)以及因?yàn)閻毫犹鞖鈱?dǎo)致生產(chǎn)中斷的情況開(kāi)始增加，未來(lái)幾個(gè)月的供應(yīng)可能將趨緊。

9月份，全球大宗商品交易巨頭嘉能可宣布，旗下位于非洲的兩個(gè)旗艦銅礦將停產(chǎn)18個(gè)月，此舉會(huì)導(dǎo)致其銅產(chǎn)量減少約20%，為年內(nèi)最大規(guī)模減產(chǎn)。受此影響，銅價(jià)曾短暫止跌。但是，這種影響似乎已經(jīng)減弱。

業(yè)內(nèi)消息人士稱，近幾周中國(guó)需求增加可能是因?yàn)樵谘a(bǔ)充庫(kù)存，不過(guò)這種趨勢(shì)可能不會(huì)持久。

作為賤金屬，銅代表著基礎(chǔ)供應(yīng)和需求之間的變化。市場(chǎng)對(duì)銅的需求增加，就會(huì)拉高銅價(jià)，而價(jià)格上漲將令生產(chǎn)銅的企業(yè)增加產(chǎn)出，以期獲得更多利潤(rùn)。但是，當(dāng)供應(yīng)超出需求時(shí)，價(jià)格就會(huì)下跌。按照這個(gè)邏輯，強(qiáng)勁的需求通常指向開(kāi)足馬力增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)。但是，這似乎和銅價(jià)現(xiàn)在所告訴我們的恰恰相反。

自1994年以來(lái)，銅價(jià)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的關(guān)系一直成反比。換言之，銅價(jià)的走勢(shì)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的是背道而馳。不過(guò)，這種情況在2005年左右發(fā)生改變。銅價(jià)開(kāi)始和股市并駕齊驅(qū)。也就是說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲時(shí)，銅價(jià)就上漲，反之亦然。2012年，情況再次發(fā)生改變：銅價(jià)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)再度背道而馳。

上個(gè)世紀(jì)九十年代末的背離，或許和供應(yīng)過(guò)量有關(guān)。當(dāng)時(shí)，礦商充分利用銅價(jià)走高，大規(guī)模提高銅產(chǎn)出，旨在提高利潤(rùn)。