短期銅價振蕩偏弱，但兩市比值持續(xù)修復(fù)，且比值與銅價呈現(xiàn)明顯背離，這種負(fù)相關(guān)性在12月之后表現(xiàn)得尤為顯著。筆者認(rèn)為，雖然短期國內(nèi)銅市供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，但銅價走勢仍由外盤主導(dǎo)，因疲軟油價及強勢美元持續(xù)施壓。

宏觀面不確定性猶存

年關(guān)將近，市場炒作中國銅消費及銅企補庫題材，但由于今年春節(jié)時間比較靠后，且企業(yè)資金面仍偏緊，目前炒作熱情并不高漲。如一些銅管企業(yè)年末多以降低應(yīng)收賬款為主，摒除部分風(fēng)險訂單。此外，12月中國匯豐制造業(yè)PMI初值跌破50，降至49.5，創(chuàng)7個月以來低點，顯示出制造業(yè)需求明顯放緩。同時，市場預(yù)期12月中國官方制造業(yè)PMI亦有可能跌至50附近，該數(shù)據(jù)將于本周四公布。

國外方面，希臘總統(tǒng)選舉三輪投票均以失敗告終，這意味著希臘將在一個月內(nèi)提前舉行大選。雖然此次希臘政治風(fēng)波未引發(fā)歐元區(qū)一系列的連鎖反應(yīng)，但其潛在的風(fēng)險仍需警惕。

美元指數(shù)強勢突破90大關(guān)

從歷史走勢來看，美元指數(shù)仍是影響基本金屬價格走勢的關(guān)鍵因素，中期而言，美元指數(shù)與銅價走時存在較強的負(fù)相關(guān)性。在前兩次美元牛市中（1978—1985年和1995—2002年），銅價均出現(xiàn)不同程度地下跌。比如，1995年8月—2002年1月，美元指數(shù)累計上漲49%，同期LME銅價亦下滑49%。今年以來，美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，目前已有效突破90的整數(shù)關(guān)口。

鑒于美國經(jīng)濟(jì)伴隨著就業(yè)率提高的強勢復(fù)蘇，以及與其他發(fā)達(dá)及新興國家實行差異化的偏緊貨幣政策，從而導(dǎo)致資金回流到美國，美元指數(shù)有望延續(xù)中期漲勢，LME銅及COMEX銅價對此反應(yīng)較為敏感。此外，2015年1月9日將公布美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)期美元指數(shù)或再創(chuàng)近期高點。

在振蕩整理近一周后，油價再度下跌，截至目前，原油累計跌幅近46%。鑒于美元指數(shù)強勢攀升，美國頁巖油不斷增產(chǎn)及OPEC成員國維持原油產(chǎn)量不變，油價或仍有下跌空間。油價持續(xù)下跌拖累多國通脹，且令市場風(fēng)險厭惡持續(xù)攀升，資金紛紛逃離銅等高風(fēng)險資產(chǎn)，此外也導(dǎo)致金屬礦產(chǎn)成本下跌，引發(fā)金屬價格走低。

外盤基金仍看空銅價

近期銅價突破振蕩整理平臺之后，外盤持倉量大幅減少，目前減至11月24日銅價下跌前的水平，表明前期嘗試逢低入場的多頭主動離場。而從以往走勢來看，LME銅價的上漲多伴有持倉量的增加，這也意味著此番銅價下滑后，再難引發(fā)多頭的入場熱情。此外，截至12月16日，COMEX銅CFTC投機基金凈持倉為凈空29715手，為連續(xù)第15周維持凈空狀態(tài)。同時，該凈空量創(chuàng)下年內(nèi)3月25日來的高點，亦顯示投機基金中期仍以看空銅價為主。

綜上所述，雖然短期滬銅相對倫銅抗跌，但難扭轉(zhuǎn)銅價下跌的趨勢。國內(nèi)元旦假日期間，投資者需警惕外盤空頭進(jìn)行突襲，建議節(jié)前輕倉，激進(jìn)者可考慮滬銅1503合約背靠46100元/噸之下逢高持空。