現(xiàn)貨銅似乎已經(jīng)從去年的供給過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑墓┙o缺口。隨著現(xiàn)貨銅顯性庫(kù)存的不斷降低，現(xiàn)貨銅價(jià)格堅(jiān)挺，升水不斷擴(kuò)大。

但與此同時(shí)，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況來(lái)看，最新多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，似乎并不支持銅價(jià)的一路高升。不過(guò)，有分析人士預(yù)計(jì)，不景氣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于決策層將增加經(jīng)濟(jì)刺激措施的預(yù)期，后期有望提升銅需求。

庫(kù)存降低致升水?dāng)U大

從升貼水方面來(lái)看，上周倫敦現(xiàn)貨銅對(duì)三個(gè)月期銅升水已經(jīng)超過(guò)20美元/噸。而本周，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)上同樣出現(xiàn)了緊張的格局，現(xiàn)貨升水攀升至400元/噸的高位，而上周升水幅度更是高達(dá)500元/噸。

國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)上周報(bào)告稱，2014年5月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺69000噸，1~5月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺466000噸，而2013年1~5月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)曾過(guò)剩251000噸。

國(guó)際銅業(yè)研究組織數(shù)據(jù)還顯示，2014年前五個(gè)月，全球精煉銅使用量為954.3萬(wàn)噸，較2013年同期的825.6萬(wàn)噸增長(zhǎng)約15.6%；2014年1~5月全球精煉銅庫(kù)存為115.0萬(wàn)噸，低于2013年同期的172.1萬(wàn)噸。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的供需報(bào)告也顯示，今年1~6月全球精煉銅短缺29.6萬(wàn)噸，2013年全球銅市供應(yīng)過(guò)剩38.8萬(wàn)噸。1~6月全球精煉銅消費(fèi)量為1105.6萬(wàn)噸。

此外，交易所庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，今年年初，全球三大交易所（LME、COMEX和SHFE）庫(kù)存為49.9341萬(wàn)噸，截至8月22日，三大交易所總庫(kù)存為25.6885萬(wàn)噸，下降幅度達(dá)48.56%。

從銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，上周LME銅打破僵局，重返升勢(shì)，重新站上7050美元上方，漲幅收復(fù)了此前兩周的跌幅。

有分析人士稱，分析全球顯性庫(kù)存持續(xù)走低的原因，一方面是實(shí)際消費(fèi)對(duì)銅庫(kù)存的消耗，另一方面是顯性庫(kù)存的隱性化。

據(jù)記者了解，因LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)公司及貿(mào)易商過(guò)往盈利模式的負(fù)面影響，許多原本儲(chǔ)存于LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中的銅被轉(zhuǎn)移到非注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)中國(guó)對(duì)融資銅的打擊，也導(dǎo)致眾多融資銅逐漸隱身。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從某業(yè)內(nèi)人士處了解，貿(mào)易商透露的消息顯示，有幾大貿(mào)易商大量入市吸收低價(jià)平水銅，雖然下游需求謹(jǐn)慎觀望居多，成交以中間商流轉(zhuǎn)為主，但市場(chǎng)貨源驟然減少，平水銅甚至出現(xiàn)無(wú)貨可買局面，引發(fā)“國(guó)儲(chǔ)收銅”傳聞并拉高升水。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩壓制銅需求？

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭依然是決定銅需求和銅價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)最新公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不景氣。

不僅僅是銅，中國(guó)近幾個(gè)月進(jìn)口的多數(shù)大宗商品價(jià)格均在下滑，尤其是從澳大利亞和巴西進(jìn)口的銅、鐵礦石等工業(yè)品。瑞銀證券分析認(rèn)為，從澳大利亞和巴西等大宗商品生產(chǎn)國(guó)的進(jìn)口下滑表明國(guó)內(nèi)大宗商品和投資品需求確實(shí)偏弱。

8月匯豐中國(guó)PMI初值結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月的升勢(shì)，大幅下降到50.3，為3個(gè)月來(lái)新低。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)稱，8月制造業(yè)PMI初值回落，緣于國(guó)內(nèi)和外部新訂單增速較前一月減緩。數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，只是勢(shì)頭有所放緩，工業(yè)品的需求和投資活動(dòng)增加可能維持在相對(duì)疲弱狀態(tài)，需要更多支持政策。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)更持續(xù)的反彈前，貨幣和財(cái)政政策應(yīng)維持寬松。

此前，央行公布的7月新增人民幣貸款3852億元，不僅同比少增3145億元，也達(dá)到2009年11月份以來(lái)的最低﹔社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元，并創(chuàng)下2008年10月以來(lái)最差。

國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3%，與6月的增速5.9%相比近乎腰斬，創(chuàng)下近16個(gè)月新低，且多個(gè)省份用電量負(fù)增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)放緩減少了銅進(jìn)口。海關(guān)總署此前數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為340000噸，為2013年4月以來(lái)最低。

進(jìn)口量連續(xù)下降除了與需求放緩有關(guān)之外，還跟銀行收緊對(duì)大宗商品融資信貸有關(guān)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間銅的月度進(jìn)口量難以出現(xiàn)大幅增加。

不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則相對(duì)樂(lè)觀，上周美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍較好，新房銷售、建筑許可以及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前升息的預(yù)期.

上周，國(guó)際銅價(jià)累計(jì)上漲3.3%。而全球大宗商品巨頭嘉能可發(fā)布報(bào)告表示對(duì)下半年銅需求持樂(lè)觀預(yù)期，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加速。

同時(shí)，有分析人士預(yù)計(jì)，全球最大銅消費(fèi)國(guó)中國(guó)可能進(jìn)一步推出經(jīng)濟(jì)刺激舉措，也有望刺激銅需求。