周一滬銅價格在市場炒作德拉吉講話與匯豐中國制造業PMI數據回升的情況下出現大幅拉升，但從銅價上升的可持續性來看，繼續回升的基礎并不穩固，短線回升并不會對中長線的振蕩回落之勢造成破壞。

市場對貨幣政策前景過于樂觀

全球三大央行貨幣政策稍有風吹草動就會對銅價產生較大影響。最近，中國央行擴大了降準范圍，新增流動性1250億元。而歐洲央行將隔夜貸款利率下調35個基點，從而成為歷史上首家實施負利率的主要央行。此外，美聯儲議息會議雖然繼續延續此前的穩步縮減QE基調，并下調經濟增長預期，但美聯儲主席耶倫會后向市場傳遞出了強硬的鴿派觀點，從而使得市場樂觀情緒借機炒作歐央行的貨幣寬松與中國的“微刺激”調控政策及美聯儲的鴿派聲音。

但通過對全球三大央行貨幣政策的深入分析，我們發現市場炒作的中國和歐洲央行貨幣政策寬松的可能性并不存在，而美聯儲則將繼續按此前設定好的縮減QE路線圖前進，并有可能提前加息。這就將對當前的銅價產生較大壓制。

銅融資需求與實體需求均大幅回落

當前持續發酵的青島港融資騙貸調查雖然只涉及青島港的銅、鋁及鐵礦石庫存，但隨著時間的推移，我們認為這一調查將向上海港和廣州港漫延。從當前青島港的調查來看，目前涉及融資銅業務的銀行已基本停止新的融資貸款業務，并對即將到期的融資業務不再展期，這對國內融資銅的需求產生較大打擊。從海關數據來看，5月國內未鍛造銅進口量同比與環比漲幅均出現大幅回落，從而驗證了我們此前對于國內銅融資需求與實體需求將出現大幅回落的判斷。在當前國內銅已進入消費淡季且下游開工率及采購均有所回落的情況下，產量卻有所回升。據國家統計局數據，我國5月精煉銅產量較4月的584277噸增加5.3%，至615307噸；1—5月精煉銅產量為287萬噸，較2013年同期增加6.5%。產量回升使得當前的供需形勢變得更為嚴峻。

印尼政府和美國自由港邁克墨倫銅金礦公司已在合約協議的基本框架上達成一致。根據最新的消息，印尼已經擬定新的礦業出口稅草案，向礦企征收的稅會減少超過一半。如果在未來一個月內，印尼政府與自由港及紐蒙特兩家公司達成協議，則中斷五個月的印尼銅礦出口將再度重啟，屆時全球銅供應量將新增150萬噸。這將使得全球銅供應過剩形勢變得更為嚴峻。

短線回升不會破壞中線回落之勢

從技術面來看，當前銅價呈振蕩回升之勢，但從中長線來看，其回升基礎并不穩固。綜合來看，在當前全球經濟前景仍存在較大下行風險，且中美歐央行貨幣政策仍存在分歧，國內外銅供應過剩壓力將進一步顯現的情況下，銅價將呈現易跌難漲之勢。

從交易角度來看，短線宜以觀望為主，可少量逢高拋空，而中長線的戰略空單可繼續持有。