去年中國鋅精礦產(chǎn)量略低于2013年水平，但是由于前期的產(chǎn)能釋放，仍顯著高于2012年及其之前的產(chǎn)量。去年四季度以來，滬鋅主力合約大部分時間都維持在區(qū)間16000元/噸~17000元/噸內(nèi)震蕩整理。雖然今年1月中旬鋅價曾一度跌破16000元/噸，但隨后鋅價又再度回升至區(qū)間內(nèi)，說明下方支撐作用仍然存在。鋅價的短期下挫，對鋅精礦企業(yè)的生產(chǎn)而言，影響并不顯著。

雖然單月來看，去年12月份鋅礦產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，但是受制于資金壓力，除少部分礦企有惜售動作外，大多數(shù)鋅礦企業(yè)基本保持穩(wěn)定出貨，消化各自精礦庫存，下游的鋅冶煉企業(yè)大部分也表示原料采購并不緊張。而由于氣溫不斷下降以及環(huán)保要求越來越苛刻，早在去年11月份北方不少地區(qū)的鋅礦企業(yè)就出現(xiàn)了停產(chǎn)檢修現(xiàn)象。在南方，由于天氣、資金等方面的影響，鋅礦企業(yè)的開工水平也有所下降，而且隨著年關(guān)將近，在2月份國內(nèi)不少鋅礦企業(yè)將提前放假。

進口方面，目前中國對海外鋅精礦的需求仍然較高，而且由于鋅精礦的進口盈虧情況要好于精煉鋅，因而鋅精礦的進口量在2014年出現(xiàn)明顯修復(fù)。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2014年12月份中國進口鋅精礦32.07萬噸，創(chuàng)下2011年9月以來的最高值，當(dāng)月同比顯著增長45.93%，環(huán)比也大幅增長69.56%；2014年中國累計進口鋅精礦220.27萬噸，累計同比增長11.57%。

在精煉鋅的生產(chǎn)方面，2014年12月中國精煉鋅產(chǎn)量為53.97萬噸，處于歷史次高位，同比大幅增長21.94%。2014年中國精煉鋅累計產(chǎn)量為578.03萬噸，累計同比增長7.67%。自去年3月份以來中國精煉鋅產(chǎn)量整體上就保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

伴隨精煉鋅產(chǎn)量回升的，是全國鋅冶煉企業(yè)的開工率普遍創(chuàng)下年內(nèi)新高。根據(jù)SMM調(diào)研，去年12月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)平均開工率大約在86.32%，環(huán)比上漲2.44個百分點，其中大型企業(yè)開工率更是在90%以上。年末鋅冶煉企業(yè)開工率上漲的主要原因是大部分鋅冶煉企業(yè)為了完成生產(chǎn)計劃目標(biāo)而開始加班加點，僅有少部分企業(yè)在完成年度生產(chǎn)計劃之后開始小規(guī)模檢修。在大型企業(yè)當(dāng)中，赤峰中色因完成生產(chǎn)計劃而減產(chǎn)檢修，其他企業(yè)如株冶火炬、豫光鋅業(yè)、陜西東嶺等均平穩(wěn)甚至滿負荷生產(chǎn)。

1月份，南方不少鋅冶煉企業(yè)因為環(huán)保和資金壓力已經(jīng)開始減停產(chǎn)。因而預(yù)計2015年頭一個月鋅冶煉企業(yè)開工率將出現(xiàn)一定回落，產(chǎn)量也因季節(jié)性因素而明顯降低。

雖然國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)熱情在1月份有所降低，但是下游端的消費情況也跌至低谷。根據(jù)AM調(diào)研，去年12月份國內(nèi)鍍鋅企業(yè)開工率下滑至68.28%，而且北方地區(qū)訂單普遍持續(xù)下降，僅有華東地區(qū)尤其是浙江省的鍍鋅企業(yè)開工水平平穩(wěn)。然而，進入1月份后，隨著訂單量的持續(xù)惡化，河北、山東、天津等地的鍍鋅企業(yè)因為資金鏈斷裂風(fēng)險不斷上升，甚至出現(xiàn)了集體關(guān)停的局面。而在華東、華南地區(qū)，鍍鋅企業(yè)的開工率也出現(xiàn)松動，有所回落。1月份正好是鋅下游企業(yè)一年之中的最淡季。預(yù)計1月份鍍鋅企業(yè)、壓鑄鋅合金和氧化鋅生產(chǎn)企業(yè)的開工率都將下降，而且隨著年關(guān)將至，部分地區(qū)的下游生產(chǎn)將出現(xiàn)停滯局面。

綜上所述，雖然長期來看，我們預(yù)計2015年中國的精煉鋅供應(yīng)仍將存在缺口，鋅價整體將表現(xiàn)出偏強上行的態(tài)勢，但是在年初，由于供需面表現(xiàn)兩淡，而且在1月中上旬開始鋅滬倫比價維持高位導(dǎo)致部分進口貨源流入國內(nèi)鋅現(xiàn)貨市場，供應(yīng)并不算特別緊張，同時下游需求依舊冷清。因此，基本面尚未出現(xiàn)鋅價強勁反彈的動力。而且，由于原油價格持續(xù)下跌，歐洲央行推出量化寬松刺激美元再創(chuàng)新高，從而對鋅價也構(gòu)成打壓。在經(jīng)歷了1月中旬的意外下跌之后，預(yù)計在春節(jié)前鋅價震蕩重心將有所下移，維持在16000元/噸附近區(qū)間震蕩整理。