后市面臨高庫存的考驗

5月以來，LME鎳價數次沖擊長期壓力線均無功而返，昨日滬鎳以超過1%的幅度領跌有色金屬。從產業鏈各方面的情況看，鎳價短期不可避免地面臨著大漲后的調整壓力，但長期上漲趨勢保持完好，后市仍會有不俗表現。

短期鎳價承壓明顯

國內方面，供應偏緊令金川鎳價格在本月上旬持續走高。從5月4日開始，金川公司多次上調鎳價，但值得注意的是，11日僅上調500元/噸，13日則下調了1000元/噸。同時，金川鎳在現貨市場上的數量逐步增加，對俄鎳的升水亦開始收窄，現貨采購商的觀望情緒開始加重。

4月，國內主要鋼廠不銹鋼出廠價均呈現下跌趨勢。其中，300系不銹鋼價格下跌明顯，最高下調900/噸。5月300系不銹鋼報價反彈，市場看漲氛圍漸濃，但報價上調之后，需求改善緩慢，主流不銹鋼市場成交平淡，下游觀望情緒較重。毫無疑問，下游產品價格未能與原料價格形成互動局面，這將限制鎳價的上漲空間。同時，國際市場的消費似乎也不樂觀。據報道，歐洲不銹鋼產品消費低迷，大量來自亞洲市場的不銹鋼產品堆積在賣場和貿易企業倉庫中。

從上述現象來看，鎳現貨并未跟隨期鎳走勢，短期期鎳背離現貨、獨自走高的可能性較低。

鎳庫存繼續增加

庫存是今年市場關注的焦點，也是后期可能導致鎳價劇烈波動的重要因素。

隨著鎳庫存連創新高，LME倉庫的鎳庫存逐漸變為一顆“定時炸彈”。目前倫鎳庫存已經超過全球年產量的五分之一，連續走高的庫存使鎳價變得更為敏感。若現貨市場低迷，期價虛高，則鎳價漲勢難持續；但若后期需求走高或供給出現缺口，無論庫存走高還是走低，鎳價格都會繼續走高。因此，目前期鎳市場面臨高庫存的考驗，但答案仍將由現貨鎳需求給出。

鎳價回調幅度料將有限

盡管筆者短期不看好鎳價，但當前價位若放到長期（未來1年）里看，仍屬偏低位置。這主要是因為2015年全球鎳產能擴張速度不及預期，今年全球鎳的供給過剩量將明顯小于2014年。國際鎳研究組織INSG的報告顯示，今年全球鎳產量將從2014年的199萬噸回落至196萬噸，消費則將從187萬噸增至194萬噸。而今年早些時候，日本住友金屬更是認為今年全球鎳市場將從過剩3.6萬噸變為短缺1.2萬噸。

另外，鎳價目前依舊處于全球主流企業的成本價之下，這種情況恐怕難以長期維持。特別是作為鎳主產國的俄羅斯、印尼、菲律賓等國，難以忍受長期的低價出口，后市有可能出臺類似2014年的托市政策。

綜合來看，短期鎳價走勢難尋亮點，但長期走勢仍樂觀。