過(guò)去數(shù)年瘋狂的跑馬圈地，讓中國(guó)家電零售商們完成在國(guó)內(nèi)一線和二線城市的布局，但如何化解“開店大躍進(jìn)”導(dǎo)致的后遺癥，各家采取了不同的方式，實(shí)力不濟(jì)的五星投入了虎視眈眈的外資懷抱。

　　2005年五星電器的門店數(shù)量?jī)H為50家，一年之后，飛速擴(kuò)大到136家。外資整合中國(guó)家電零售業(yè)的序幕已經(jīng)拉開。

　　5月12日，世界第一家電零售商美國(guó)百思買集團(tuán)宣布向江蘇五星電器注資1.8億美元，從而獲得后者51%的控股權(quán)。(準(zhǔn)確捕捉股票上漲的第一天！進(jìn)入…)

　　據(jù)五星內(nèi)部人士透露：整個(gè)并購(gòu)將在6月底前完成。百思買最終將會(huì)以3.6億美元獲得五星電器75%的股份。記者獲得的五星電器新董事會(huì)構(gòu)成資料顯示，汪建國(guó)作為董事長(zhǎng)兼總裁占一席，百思買方面占三席。

　　五星電器的前身是江蘇五交化公司，后由國(guó)有企業(yè)改制為民營(yíng)企業(yè)。幾年來(lái)，該公司已經(jīng)從南京當(dāng)?shù)氐囊患遗l(fā)公司發(fā)展成國(guó)內(nèi)第四大家電連鎖商。

　　它與百思買的此次合作催生了中國(guó)第一家外資控股的家電連鎖零售企業(yè)。這距離2004年12月11日中國(guó)零售業(yè)的開放僅僅一年半的時(shí)間。

　　五星絕處逢生

　　“現(xiàn)在是整個(gè)行業(yè)的拐點(diǎn)。”今年4月，永樂電器和大中電器宣布合并之后，五星的老板汪建國(guó)感嘆道。在家電零售業(yè)滾打多年，他感覺這個(gè)行業(yè)新一輪的整合已經(jīng)開始。

　　和國(guó)內(nèi)其他家電零售商一樣，五星從2003年開始瘋狂地跑馬圈地。2005年一年之內(nèi)將旗下門店的數(shù)量從50家擴(kuò)大到136家。隨著規(guī)模擴(kuò)大，這家管理粗放的企業(yè)也在資金和管理方面遇到越來(lái)越大的壓力，它迫切需要外部輸血。

　　“百思買的進(jìn)入使得五星絕處逢生。”蘇寧電器集團(tuán)總裁孫為民認(rèn)為，“五星想靠自己獲得快速發(fā)展的能力已經(jīng)非常有限。”

　　2005年度五星經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)超過(guò)50%，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入63億元，相比蘇寧、國(guó)美過(guò)百億元的收入，還有較大差距。

　　南京是家電行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的前8大市場(chǎng)之一，也是五星的主要利潤(rùn)來(lái)源。2005年7月，國(guó)美進(jìn)入南京，引發(fā)了和蘇寧的價(jià)格戰(zhàn)。

　　受此連累，五星的利潤(rùn)直接下降。以南京的中心商貿(mào)區(qū)新街口商圈為例，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這個(gè)區(qū)域內(nèi)的幾大家電零售商的門店利潤(rùn)幾乎為零。

　　雖然從2000年開始五星就尋求資本市場(chǎng)的突破，在2001年-2003年間五星5次向江蘇省有關(guān)部門爭(zhēng)取過(guò)納入“輔導(dǎo)企業(yè)”的資格，并遞交了3000多頁(yè)的材料。

　　但當(dāng)時(shí)蘇寧也忙著上市，結(jié)果國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)對(duì)與五星同城的蘇寧更感興趣。在內(nèi)地不行，汪建國(guó)決定去香港，但也未果。

　　“我見了我所能見過(guò)的所有投資者。”汪建國(guó)這樣評(píng)價(jià)過(guò)自己去年的焦灼，“我沒得挑，不能放棄每個(gè)合適的機(jī)會(huì)。于是只能全部看了以確定哪一個(gè)合適。”

　　2004年，汪建國(guó)第一次和百思買的人打交道，在2005年的下半年，他和百思買的聯(lián)系開始密切。此時(shí)的百思買是中國(guó)家電連鎖商們的大眾情人，國(guó)內(nèi)前幾名家電銷售商都到美國(guó)向百思買考察。

　　但在一堆中國(guó)伙伴中，百思買選擇了排名老四的五星。

　　百思買的算盤

　　相比已經(jīng)上市的國(guó)美、蘇寧、永樂而言，收購(gòu)非上市的五星電器可以用最小財(cái)務(wù)投入撬動(dòng)同樣大的市場(chǎng)。

　　在與五星確定合作關(guān)系之前，永樂也曾進(jìn)入百思買的視野。但是永樂和摩根士丹利之間的合作關(guān)系以及此前永樂在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓不利，讓百思買轉(zhuǎn)向五星。

　　從2003年進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，百思買一直盤旋在中國(guó)家電零售市場(chǎng)上空，等待下手的機(jī)會(huì)。

　　三年下來(lái)，它在中國(guó)的主要工作依然是采購(gòu)，其間除了在上海設(shè)立了亞太總部及在北京和深圳設(shè)立了兩個(gè)辦事處之外，在零售業(yè)務(wù)上，進(jìn)展甚微。直到今年3月，它才耗資2.5億元，在上海徐家匯開了第一家門店。

　　本次并購(gòu)的知情人士介紹，在中國(guó)家電零售業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)率高達(dá)15%的情況下，百思買意識(shí)到必須迅速地進(jìn)入到中國(guó)家電零售市場(chǎng)前五位的角逐中來(lái)。

　　收購(gòu)是慣常的手段。但是國(guó)美、蘇寧的經(jīng)營(yíng)思路與強(qiáng)調(diào)零售專業(yè)化經(jīng)營(yíng)思路的百思買并不匹配，而且撬動(dòng)國(guó)美和蘇寧這種家族式企業(yè)的運(yùn)營(yíng)根基需要投入的人力和物力太高，收購(gòu)成本和整合成本相加可能還高出直接開新店的成本。

　　據(jù)知情人士介紹，雖然五星發(fā)展的時(shí)間短，總規(guī)模不大，但這意味百思買的并購(gòu)成本低，歷史包袱小。而五星為上市而做的前期財(cái)務(wù)準(zhǔn)備也讓雙方的交流非常便利。

　　考慮到五星電器目前主要在蘇、皖、豫、川、渝、魯?shù)鹊夭季郑]有進(jìn)入北京、上海、廣州、深圳等百思買布局中的一線城市，這使得雙方并購(gòu)后市場(chǎng)可以互為補(bǔ)充。

　　另外，五星電器企劃中心總監(jiān)景星認(rèn)為，五星在中國(guó)八個(gè)省的市場(chǎng)開拓的經(jīng)驗(yàn)對(duì)百思買是有益的。

　　“通過(guò)五星，百思買將獲得本土化拓展的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)并理解中國(guó)消費(fèi)者。”景星說(shuō)。

　　并購(gòu)的弦外之音

　　據(jù)五星方面透露，對(duì)于五星的買與不買，控不控股，如何審批，在商務(wù)部?jī)?nèi)部一直爭(zhēng)論紛紛。但3、4月是中美貿(mào)易關(guān)系的一個(gè)微妙時(shí)刻，百思買獲得了拓展中國(guó)的絕佳時(shí)機(jī)。

　　4月初，美國(guó)百思買集團(tuán)公司董事長(zhǎng)理查德·舒澤與中國(guó)政府一位高級(jí)官員會(huì)面，介紹了百思買的情況，表示將不斷擴(kuò)大在華采購(gòu)規(guī)模，特別是該公司近期與中國(guó)民營(yíng)企業(yè)五星電器簽署了合資協(xié)議，利用其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和物流技術(shù)，提升中國(guó)家電流通領(lǐng)域水平。

　　另外，五星屬于區(qū)域性品牌，規(guī)模也不夠大，這讓此次并購(gòu)顯得無(wú)足輕重。

　　即便如此，合作雙方依然行事低調(diào)。五星也對(duì)外界一再否認(rèn)雙方的合作關(guān)系。直到5月11日，五星和百思買在江蘇省工商局完成注冊(cè)拿到正式執(zhí)照后，才正式對(duì)外公布雙方的合作。

　　百思買最后選取注資的方式進(jìn)入，記者獲得的資料是五星電器由此前的2600萬(wàn)注冊(cè)資金的民營(yíng)企業(yè)變成9.45億元注冊(cè)資金的中外合資企業(yè)“江蘇五星電器有限公司”。

　　5月12日，記者在五星電器總部見到了模仿百思買矩形LOGO的新名片，上面仍舊是五星的黃色底紋，一行“百思買全球連鎖企業(yè)”文字表明一些改變。

　　雖然國(guó)內(nèi)家電零售業(yè)的管理價(jià)值乏善可陳，行業(yè)內(nèi)部也承認(rèn)“管理帶來(lái)的收益幾乎不存在”，百思買還是決定由五星原有管理團(tuán)隊(duì)來(lái)改善五星的運(yùn)作，自己則負(fù)責(zé)輸出管理經(jīng)驗(yàn)。百思買給了五星管理層4年的時(shí)間。

　　蘇寧電器總裁孫為民認(rèn)為，五星必須靠自己的力量在4年內(nèi)將自己的績(jī)效提升到百思買的企業(yè)要求才能獲得最終認(rèn)可。

　　但對(duì)于很多五星的元老而言，此次并購(gòu)讓他們獲利不菲。據(jù)了解，汪建國(guó)和其余4位高管持有五星50%以上的股份。五星總部一位在2001年因?yàn)橘I房放棄股票申購(gòu)的員工懊悔地對(duì)記者說(shuō)，“那時(shí)候一元錢一股，還賣一萬(wàn)股送一萬(wàn)股。現(xiàn)在百思買竟然每股出價(jià)16元。”“我們是第一個(gè)吃螃蟹的人，可能也是最后一個(gè)吃上蟹的人。”汪建國(guó)說(shuō)。

來(lái)源：南方周末