由于去年多項指標均呈現前低后高，目前關于下半年經濟同比增速將回落的擔憂成為市場焦點。在對外出口受制于美、歐經濟調整，國內投資受制于刺激政策退出和房地產市場調控，而內需增長又尚未形成氣候的背景下，下半年中國經濟會否出現二次探底？

　　多位經濟學家在接受證券時報采訪時認為，中國經濟將面臨一輪“不太嚴重，但持續時間較長”的調整周期。受訪經濟學家認為，此輪經濟下滑不可能低于2009年一季度GDP同比6.1%增速的次貸危機最低點，但持續時間將延續至明年上半年。

　　證券時報：下半年中國經濟會出現二次探底嗎？

　　交通銀行首席經濟學家連平：我認為經濟不會出現二次探底。所謂二次探底應該界定一下，并不是某個季度增速放緩就稱之為二次探底，第一季度比較高，后面逐季回落，是一年當中的常態。GDP增速上一輪創下的最低點是6.1%，如果再回落到6%左右的水平可以說是經濟二次探底，但幾乎沒可能回落到6%。預計今年2、3、4季度GDP增速分別為10.5%、10%左右、9%左右，4季度若情況差一點的話可能為8點幾。

　　北大經濟研究中心教授黃益平：這個取決于如何定義觸底，如果觸底意味著GDP、出口和房地產投資等速度下降，那么觸底已經開始出現。但如果是指回到2009年的經濟狀況，則完全沒有可能。目前的經濟增長其實只是適度減速，并非自由落體。更重要的是，我國居民、企業、銀行和政府的資產負債表都十分健康，因此，只要政府能夠下決心，保持比較快的經濟增長毫無問題。下半年的經濟增長速度應該會保持在9%以上。

　　華泰聯合首席經濟學家陸磊：這個問題涉及到二次探底如何定義。從目前來看，小規模的經濟衰退是必然的，但不可能回到2008—2009年當時的低點。我們認為，這次經濟衰退不會特別嚴重，也不會對經濟增長產生過于嚴重的影響，但持續時間可能會比較長，這是目前值得注意的問題。從目前的發展趨勢來看，預計本次衰退會延續到明年上半年，環比來看，今年四季度GDP可能出現零增長，明年一季度GDP甚至可能出現負增長，其中很大一部分原因還是同比基數高。

　　證券時報：出口因素和房地產調控對經濟下滑影響有多大？

　　連平：今年下半年投資增速下降是一定的，從中央的政策來說也想達到這個效果。問題在于會不會急劇的下降。我們來看投資的構成，它的重要構成部分包括房地產、中西部地區發展、政府融資平臺相關的投資。

　　首先來看房地產，今年4、5月份房地產調控后，房地產投資肯定會受到影響，但由于調控的時滯性以及保障性住房的投資加大，決定了房地產投資在下半年不會出現驟降、今年全年不會出現急劇收縮。再看地方融資平臺，雖然現在因清理整頓，地方融資平臺的發展處于放緩狀態，但是中西部已經開發的許多優質項目肯定還會繼續，需要的資金還是會得到滿足。另外，最近剛出臺的西部大開發計劃，有23個大項目，投資總規模達6800多億。接下來的3季度尤其是4季度可能就會推進。

　　黃益平：出口增速下滑的程度現在還是個未知數。即使出口減速，投資增長會減多少，也是個內生變量。如果經濟真的出現滑坡風險，相信政府不會坐視不管。

　　陸磊：這是中國目前面臨經濟增速放緩局面的主要原因。出口的情況反映的是未來的國際經濟環境，從美國和歐盟的情況來看，前者面臨經濟調整，后者面臨資產負債表修復，總的來看，出口可能會在較長時間內面臨需求不振的局面。從國內來看，自二季度初啟動的反周期調控對政府投資影響很大，比如政府對地方投資平臺的排查，對房地產市場的宏觀調控政策等，均導致投資增長率下滑。內外兩大循環的不暢，必將導致經濟增長速度放緩。

　　證券時報記者：通脹壓力是否已經退為次要問題？

　　連平：我覺得今年沒必要擔憂通脹，出現惡性通脹的可能性很小，這跟歐債危機、國內房地產調控，還有股市的持續低迷都有關系。預計CPI同比增速在6、7月份還將繼續往上走，主要是由于去年同期基數小。全年控制在3%以內有可能實現。前提是下半年不要推出過多的資源改革項目。通脹壓力真正顯現是在明年。明年隨著新一輪貨幣投放，上半年各種需求集中釋放出來，走高的可能性較大。

　　黃益平：通脹壓力將持續存在。今年CPI已經非常明顯地上升，主要的原因有兩條：第一，經濟開始出現過熱的風險，工業部門的設備利用率由2008年年底的60%上升到今年年初的90%以上，對通脹的壓力是不言而喻的。第二，流動性泛濫最終導致了普遍的通脹。去年全年的新增貸款達到9.6萬億元，幾乎為央行年初目標的兩倍。

　　流動資金增多，價格自然漲起來了。美國金融危機前的情況是這樣，在我國亦是如此。值得注意的是，今年漲價領域發散的勢頭幾乎勢不可擋：藥品、蔬菜、大蒜、綠豆、煤炭。解決這個問題的關鍵并不是打擊不法商販，歸根到底是市場流動資金太多了。因此，今年下半年通脹風險如何，要看經濟走勢，但更要看流動性泛濫的程度。

　　證券時報：經濟增速降至多少時需引起重視？貨幣政策重新放松的可能性大嗎？

　　連平：我想GDP增速下滑至8%以下需要引起重視，8%以上都沒問題。今年貨幣政策的靈活性在上半年已經有所體現了，公開市場操作一季度偏緊，第二季度5、6月份有一些凈投放。半年內存款準備金率調了3次，最近已停下來，沒有再調，利率也沒動，說明決策層還是想保持貨幣政策適度寬松的狀態。但下半年全面放松不太可能，尤其是存款準備金率下調的可能性很小，更有可能通過公開市場操作來靈活調控。

　　黃益平：經濟增速應該還是以8%為界，這是政府多年來認定的最低政策目標。貨幣政策放松的可能性應該不大。如果考慮到經濟平穩過渡，今后幾年的政策重點應該是完成要素市場開放的進程，由市場決定價格，取消對生產者、投資者和出口商的變相補貼，緩解結構失衡的矛盾。從宏觀體系來看，最佳方案應該是“緊貨幣、寬財政”的政策組合。

　　證券時報：新一輪經濟增長加速何時出現，將由哪些因素來推動？

　　連平：我覺得中國經濟上一波V型反彈后，季度當中有些波動很正常，關鍵看年度，如果今年全年達到10%那還是比較高，不算盤整。

　　從季度來看，今年下半年經過兩個季度回落后，明年一季度、最遲二季度經濟增速有望回升。一季度信貸投放通常最多，投資計劃也大都在年初實施，很多需求會在一季度集中釋放出來。但這一輪不會再出現太高的增長，因為都在10%左右，已經很高了。也不會出現明顯的反彈，過去的V型反彈是由金融危機造成。

　　在未來的一段時期內，投資增速將仍然不低，內需將超過投資對GDP的貢獻率，并且明顯拉開差距，但這一過程可能需要很長時間，預計會在5年以上。不過，隨著國家涉及到民生的舉措逐步增多，比如收入分配制度改革，提高居民收入水平；社保體制的改革和完善等，內需的貢獻率提高將是一個趨勢。