受西班牙風險擔憂的減緩、技術(shù)反彈需求等因素影響，周一銅價大幅高開。不過，展望6月，銅市整體延續(xù)振蕩偏空趨勢，53000元/噸關(guān)口料將成為必爭之地。

一方面是國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，另一方面是國際危機不斷，消費低迷，且銅在融資領(lǐng)域中過多的金融屬性正在逐漸醞釀風險，下一步商品泡沫將繼續(xù)遭受擠壓。反觀銅價自4月份以來打開的下跌通道，截至目前已下跌逾12%，6月至今已下跌幅度超過4%，降至2011年10月水準。筆者認為，造成銅價下跌的原因主要有以下幾點：

金屬行業(yè)景氣度整體下滑

歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，目前仍沒有看到解決的跡象，西班牙被降級，歐元上漲受到抑制。美國經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，失業(yè)率高居8.1%，樓市和建筑業(yè)仍然疲弱，美聯(lián)儲主席伯南克在最新的國會聽證會發(fā)言中沒有暗示任何即時的貨幣寬松措施。中國經(jīng)濟增速放緩，時隔三年半降息尚未提振市場。全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟放緩導(dǎo)致對各種原材料的需求不足，為大宗商品價格提供的支撐相當有限。

二季度以來，金屬需求旺季不旺，景氣度依然較差，主要產(chǎn)品銷量環(huán)比下滑，產(chǎn)品庫存積壓。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，上游資源行業(yè)生產(chǎn)擴張，但是庫存上升更快，導(dǎo)致訂單庫存比回落。從訂單庫存比來看，有色金屬行業(yè)訂單庫存比從1.24大幅下滑至1.1。中游制造行業(yè)與下游消費行業(yè)整體生產(chǎn)收縮。雖然地方基礎(chǔ)建設(shè)投資項目審批加快，加工企業(yè)補庫存將拉動金屬需求，下半年中國銅消費改善的可能性較大。但各項目的推進仍需要一定的時間，且受制于房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)以及出口需求低迷，短期內(nèi)銅市難以得到大幅提振。

基金持倉空頭仍占主動

美國CFTC公布的COMEX銅期貨分類持倉報告顯示，截至6月5日當周，COMEX銅總持倉量156252手，較上次報告總持倉大幅增加，總持倉量增加了7558手。非商業(yè)多頭凈持倉比上次報告有大幅減少，減少了4999手，隨著多頭凈持倉減少，銅期價隨之下調(diào)。非商業(yè)空頭占總持倉的比重上升，非商業(yè)空頭比重降低，且非商業(yè)空頭占總持倉的比重超過非商業(yè)多頭占總持倉的比重，導(dǎo)致空頭動能仍然占據(jù)上風。

6月處于季節(jié)性下跌周期

筆者對銅市1996—2011年16年間的漲跌情況進行了統(tǒng)計。其中，上漲概率高于50%的有1月、2月、3月、4月、6月、7月、8月和9月，超過60%的有1月、4月和7月，但是1月和7月的平均上漲動能并不充足，相對漲幅并不高，分別為-0.41%和0.62%。結(jié)合周期性分析來看，上漲概率較大且上行動能比較充足的有2月、3月和4月，平均漲幅為3.66%、6.32%和7.28%。雖然8月和9月上漲概率也較大，但相對跌幅要大于漲幅，平均波動幅度差值為-1.16%和-2.49%，因此8、9月上漲動能并不充足。

下跌概率超過50%且動能充足的月份有5、6和10月，平均跌幅為5.29%、6.32%和8.30%。雖然12月份下跌概率較大，但平均漲幅比跌幅高3.13%，所以12月份下行動能并不強烈。從季節(jié)性漲跌統(tǒng)計在16年中的表現(xiàn)可以看出，6月份是下跌月份，概率為56.25%，跌幅區(qū)間2.28%—6.32%。今年銅價5月份下跌6.74%，下跌動能充足，進入6月份以來已經(jīng)下跌逾4%，價格區(qū)間已跌至2011年10月以來水準，相較5月份振幅將加大。