近期倫敦鋁價(jià)震蕩走低，并最終跌破2000美元的重要關(guān)口，國內(nèi)鋁價(jià)也一路下挫，主力1209合約本周初甚至跌至15800元的去年12月26日以來最低價(jià)，最近兩個(gè)交易日雖小幅反彈到15900元左右徘徊，但筆者認(rèn)為這種反彈只是下跌過程中的短暫休息，隨后很快將繼續(xù)下行。

近期歐債危機(jī)持續(xù)升級，希臘問題懸而未決，西班牙銀行業(yè)又開始焦頭爛額，危機(jī)正逐步從邊緣國家向核心國家蔓延。在未來半個(gè)月內(nèi)，歐元區(qū)將迎來至關(guān)重要的一段時(shí)間。首先是6月6日晚間，歐洲央行將召開議息會(huì)議，市場普遍預(yù)計(jì)歐央行可能會(huì)以降息的方式來應(yīng)對危機(jī)。接著是6月17日的希臘大選，筆者認(rèn)為即便大選也難以對希臘問題的解決有多少幫助，希臘目前就是在跟歐盟博弈，既希望留在歐元區(qū)，又不愿意緊縮還債。在6月19日至20日將是美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，從目前情況來看，美國降息的可能性不大，不過市場對于QE3還是有一些期待，筆者認(rèn)為目前QE3的概率并不大，因?yàn)槟壳懊绹€沒有非走到這一步的理由。因此這段時(shí)間是歐美市場非常敏感的時(shí)期，商品市場的投資者心態(tài)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎，當(dāng)然也有可能大家普遍出現(xiàn)悲觀預(yù)期從而令商品市場提前反應(yīng)，大幅下挫。不管如何，鋁價(jià)都難以逃脫弱勢的命運(yùn)。

中國基建投資項(xiàng)目的密集審批并沒有給市場太多支撐。在溫總理講話之后，發(fā)改委在最近兩周內(nèi)便密集審批通過了逾百項(xiàng)項(xiàng)目投資，短期確實(shí)曾經(jīng)給市場一定提振，但是中長期來看難以給有色金屬市場太多支撐。一方面基建項(xiàng)目主要集中在“鐵公基”當(dāng)中，對電解鋁的消費(fèi)需求拉動(dòng)有限，另一方面基建項(xiàng)目審批后，后續(xù)資金投入能否跟上還有疑問。因此市場對中國政府的刺激政策也并沒有那么堅(jiān)實(shí)的信心。

從電解鋁自身的基本面情況來看，LME的庫存持續(xù)在490余萬噸的歷史高位徘徊，遲遲未能消化，這是鋁價(jià)面臨的最大壓力之一。從國內(nèi)情況來看，市場可能寄希望于限產(chǎn)以及成本的抬升來給鋁價(jià)一定支撐。由于印尼限制鋁土礦出口，中國的氧化鋁行業(yè)遭遇沖擊，因中國鋁土礦對外依存度高達(dá)60%，這當(dāng)中又有逾80%的量來自印尼。在印尼5月份開始執(zhí)行禁令之后，多數(shù)鋁企表示從印尼進(jìn)口鋁土礦大幅減少。由于原材料供應(yīng)的影響，部分鋁企業(yè)開始壓縮氧化鋁的產(chǎn)能并提高氧化鋁價(jià)格，比如中鋁。但筆者認(rèn)為，此事對電解鋁價(jià)格的提振實(shí)在有限。一方面企業(yè)從去年下半年到今年4月份已經(jīng)進(jìn)口囤積了大量的鋁土礦庫存，因此對鋁行業(yè)的生產(chǎn)影響有限，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-4月份我國進(jìn)口鋁土礦1827.4萬噸，同比增43.58%；另一方面由于電解鋁下游消費(fèi)需求的疲弱，企業(yè)自身也有限產(chǎn)的必要；第三，我國氧化鋁的進(jìn)口量也居于高位，考慮到產(chǎn)量和進(jìn)口量，實(shí)際上我國氧化鋁的供應(yīng)比較充裕，以往也經(jīng)常出現(xiàn)過剩的局面，因此也有減少生產(chǎn)或進(jìn)口的必要。

不管是從宏觀層面還是從電解鋁自身供需面來看，都找不到支撐鋁價(jià)持續(xù)上升的理由，鋁價(jià)一時(shí)的反彈只是短期休整，之后仍將重回下跌通道，并可能再度考驗(yàn)15650元的低點(diǎn)。