基本面支持銅價(jià)重心上移

經(jīng)過(guò)上周大跌大漲后，本周銅價(jià)窄幅波動(dòng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，空頭在大量平倉(cāng)后，上周五和本周一再次回到市場(chǎng)，在39800—41200元/噸的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，銅市持倉(cāng)又增加6萬(wàn)手，達(dá)到近期的高點(diǎn)61萬(wàn)手以上，可見(jiàn)空頭打壓之心非常明顯。考慮到中國(guó)和希臘已然度過(guò)危機(jī)，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)降低了很多，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期上。如果此風(fēng)險(xiǎn)因素也得到釋放，那么銅基本面將成為主導(dǎo)因素，銅價(jià)有望進(jìn)入反彈階段。技術(shù)上，短期關(guān)注美元指數(shù)阻力位97.2的有效性。

美聯(lián)儲(chǔ)加息成新焦點(diǎn)

希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，市場(chǎng)焦點(diǎn)又轉(zhuǎn)移到了美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)點(diǎn)上。現(xiàn)在中國(guó)、希臘風(fēng)險(xiǎn)釋放，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息的言論再次出現(xiàn)，這也成為美元在這兩天走強(qiáng)的主要原因。但我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然疲軟，加上原油價(jià)格在伊核談判成功的作用下難有好的表現(xiàn)，美國(guó)加息的急迫性大大降低。本周三美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在國(guó)會(huì)作半年度證詞，這成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從美元期貨市場(chǎng)來(lái)看，9月加息的概率低于1/3。從技術(shù)上看，目前美元指數(shù)位于三角形阻力線97.2附近，如果阻力有效，那么銅市壓力將大大放緩。

銅消費(fèi)最差時(shí)候已過(guò)

5月中旬以來(lái)，銅價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)提前進(jìn)入淡季是一個(gè)主要原因。但在銅價(jià)大跌后，消費(fèi)疲軟的因素已被消化。我們認(rèn)為，銅消費(fèi)最差的時(shí)候已過(guò)，未來(lái)銅消費(fèi)回暖將對(duì)銅價(jià)提供支撐。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上半年增長(zhǎng)不如預(yù)期，雖然國(guó)家出臺(tái)了大量的貨幣政策、財(cái)政政策，但效果不佳，這主要是因?yàn)轫?xiàng)目沒(méi)有落地。但我們看到，自4月中下旬開(kāi)始，國(guó)家在各方面加大力度以落實(shí)資金問(wèn)題，包括全面放寬城投類企業(yè)債券的發(fā)行條件，加快以債券為代表的直接融資發(fā)展；對(duì)地方債進(jìn)行兩萬(wàn)億元額度的轉(zhuǎn)換，以保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，同時(shí)緩解部分地方支出壓力，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；用制度創(chuàng)新激發(fā)民間投資活力，明確列出了鼓勵(lì)推廣PPP的很多公共服務(wù)領(lǐng)域。近期全國(guó)主要省市紛紛啟動(dòng)大型、重點(diǎn)項(xiàng)目。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，以基建領(lǐng)域?yàn)榇淼耐顿Y高峰將集中在三四季度，因此，資金到位將給銅市消費(fèi)帶來(lái)動(dòng)力。

供應(yīng)不如預(yù)期

年初BHP下屬的Olympic Dam停產(chǎn)減少6萬(wàn)噸，以及智利因洪水減產(chǎn)6萬(wàn)噸給銅價(jià)反彈提供了動(dòng)力。最近，智利將2015年銅產(chǎn)量再次下調(diào)，從4月預(yù)期的594萬(wàn)噸下調(diào)到588萬(wàn)噸，再降6萬(wàn)噸。不僅如此，贊比亞電力供應(yīng)緊張已經(jīng)達(dá)到極限，從本周開(kāi)始，贊比亞將開(kāi)始對(duì)礦業(yè)進(jìn)行限電，銅礦面臨很大壓力。由于銅礦產(chǎn)量不如預(yù)期，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組已經(jīng)接受了第三季度銅精礦TC/RCs下調(diào)10美元/噸和1美分/磅的條件。銅礦產(chǎn)量不如預(yù)期直接影響到銅產(chǎn)量，這使得銅過(guò)剩量大大縮小。20萬(wàn)噸以內(nèi)的過(guò)剩量意味著目前的銅價(jià)已經(jīng)偏低，如果美元匯率的壓力減緩，銅價(jià)重心將會(huì)向42000元/噸回升。