關(guān)注3月振蕩平臺上沿阻力

6月中旬，銅價下破42000元/噸、5800美元/噸后下跌乏力，多空雙方圍繞42000元/噸、5750美元/噸拉鋸，持倉量、交易量持續(xù)低位，資金參與度不高。銅價跌至目前區(qū)域，短期內(nèi)若無較大利空，銅價進一步下跌動能不足。多頭或借助國內(nèi)政策預(yù)期、銅精礦供應(yīng)減緩等利多因素發(fā)力，不過，熊市格局下預(yù)計銅價反彈空間有限，短期關(guān)注3月振蕩平臺上沿阻力。

美元重拾上漲態(tài)勢

年底前市場最關(guān)注的變量仍將是美聯(lián)儲政策。年初至今，加息預(yù)期不斷變化。之前市場預(yù)期在6月至9月間，但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，市場又把預(yù)期延后至9月以后。6月18日，美聯(lián)儲議息會議符合預(yù)期，相較4月會議描述，目前經(jīng)濟狀況已有明顯好轉(zhuǎn)。耶倫在隨后的記者招待會上淡化首次加息的重要性，強調(diào)漸進式貨幣路徑政策，耶倫確認首次加息腳步正在來臨。第一次加息的預(yù)期基本定格在9月至12月之間，若即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)兩月走好，則將大大推升市場對9月的加息預(yù)期。

當然短期內(nèi)，希臘問題最終通過談判解決的概率很大，這會提振歐元，日元持續(xù)貶值缺乏足夠動能，美元走勢或有反復(fù)。總之，6月之后的每次議息會議都可能加息，市場又將轉(zhuǎn)向加息題材炒作。預(yù)計美元指數(shù)將在糾結(jié)中振蕩上行。

供應(yīng)短期存在不確定性

數(shù)據(jù)顯示，全球銅市仍處于供過于求局面，這將持續(xù)壓制銅價。國際銅業(yè)研究組織稱，全球精煉銅市場3月供應(yīng)過剩6000噸，1—3月供應(yīng)過剩16.7萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸。世界金屬統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全球銅市供應(yīng)過剩15.9萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩23.7萬噸。

但是我們注意到，一季度銅礦干擾因素增加導(dǎo)致的產(chǎn)量下滑問題目前仍在發(fā)酵。去年年底時，銅精礦加工費為125—135美元/噸和12.5—13.5美分/磅，而目前為85—90美元/噸和8.5—9.0美分/磅，銅精礦供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示緊張。

銅精礦加工費的下降又會打擊煉廠的積極性，截至目前，多個煉廠有檢修情況出現(xiàn)，加上銅價低迷，檢修狀況仍有發(fā)生，這可能會成為多頭炒作的因素。不過，筆者認為，這種局面對銅價的提振有限。首先，Olympic Dam礦下半年會陸續(xù)復(fù)工，而智利銅企暴雨過后大都已恢復(fù)正常生產(chǎn)；其次，年初高銅精礦加工費時，煉廠所持原料庫存較高，不會危及生產(chǎn)。此外，雖然全球部分大型銅企產(chǎn)量下滑，但幾乎都沒有調(diào)整全年計劃產(chǎn)量，下半年供應(yīng)增速將會變大。

此外，還需注意天氣因素的炒作。歷史上，厄爾尼諾對銅價的影響有漲有跌，所以不能完全認為是利多的。當然，如若爆發(fā)，對礦山影響較大時，會成為提振銅價的另一個因素。

消費淡季來臨 

庫存方面，自3月中旬開始，國內(nèi)外顯性庫存開始回落。不過，與往年不同的是，目前庫存仍在持續(xù)回落，而往年此時已平穩(wěn)。不過，有市場人士稱，銅只是庫存轉(zhuǎn)移，并未真正用于生產(chǎn)。由下游消費來看，也較為支持此觀點。

細分行業(yè)來看，電線電纜方面，1—5月，全國電網(wǎng)工程完成投資1177.44億元，累計同比下降6.25%。電力行業(yè)反腐使得電網(wǎng)招標時間延后兩個月左右，但招標更多地傾向于特高壓，而且招標次數(shù)減少。空調(diào)方面，2015年5月，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量較去年同期增長僅為0.50%，而且目前空調(diào)渠道庫存數(shù)量驚人，將影響空調(diào)生產(chǎn)。房地產(chǎn)方面，房屋新開工面積4月累計同比下滑16%，房屋施工面積累計同比增長僅為5%，與前兩年動輒10%以上的累計相比較，降幅很明顯。總體來看，下游需求并不樂觀。