受市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)，去年12月份中旬以來(lái)，以銅為首的有色金屬價(jià)格一度快速反彈，然而隨著利好因素的逐漸消化，基本金屬價(jià)格展開(kāi)了持續(xù)的震蕩盤整，在日前舉行的上海銅鋁峰會(huì)上，眾多分析人士預(yù)計(jì)，由于中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)依舊疲軟，加上中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2012年銅市的表現(xiàn)很可能不樂(lè)觀，不過(guò)相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同行，國(guó)際市場(chǎng)機(jī)構(gòu)依舊等待中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)的轉(zhuǎn)變，眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，一旦主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)放松刺激政策，包括銅在內(nèi)的有色金屬表現(xiàn)很可能會(huì)好于預(yù)期。 

終端需求依然疲軟 

春節(jié)過(guò)后往往是銅市中下游廠商補(bǔ)充庫(kù)存，為即將來(lái)臨的生產(chǎn)旺季做準(zhǔn)備的季節(jié)，然而作為金屬市場(chǎng)最重要需求國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)在2012年的采購(gòu)甚至晚于2011年。 

近期國(guó)內(nèi)銅管企業(yè)對(duì)后期市場(chǎng)的走勢(shì)分歧依然較大，在對(duì)21家主要銅管生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研中，29%的企業(yè)預(yù)計(jì)銅價(jià)具有上沖動(dòng)力，28%的企業(yè)預(yù)計(jì)后期價(jià)格將震蕩盤整，14%的企業(yè)對(duì)后市持悲觀態(tài)度，高達(dá)29%的企業(yè)則持不明朗態(tài)度。“持各種態(tài)度的企業(yè)占比相差都不大，表明相關(guān)的企業(yè)持謹(jǐn)慎觀望的姿態(tài)。”分析人士指出。 

這一姿態(tài)則影響著企業(yè)的采購(gòu)行動(dòng)。邁科期貨研發(fā)中心總經(jīng)理任綱表示，實(shí)際上就涉銅的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，目前除了冶煉商以及部分貿(mào)易商擁有一定庫(kù)存外，包括用銅的中游以及下游企業(yè)庫(kù)存基本已至降無(wú)可降的地步。 

 

不過(guò)值得注意的是，今年來(lái)銅價(jià)整體依然反彈，數(shù)據(jù)顯示，到目前，上海期貨交易期銅價(jià)格指數(shù)較去年上漲了近9%，倫敦金屬交易3個(gè)月期銅更是較去年底上行超過(guò)了10%。 

融資貿(mào)易推動(dòng)國(guó)際國(guó)內(nèi)兩重天 

一邊是需求不樂(lè)觀、庫(kù)存積壓，一邊卻是價(jià)格的堅(jiān)挺，其中的秘密就在于旺盛的融資需求占據(jù)庫(kù)存相當(dāng)大的比例。“融資銅比例到底有多大，其實(shí)是個(gè)很敏感的話題，我個(gè)人覺(jué)得如果不是百分之百，也是百分之九十九。”有貿(mào)易商甚至表示，貿(mào)易銅作為融資需求的比例較高，融資銅的大量存在，使得中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求被夸大，一旦未來(lái)政策收緊，庫(kù)存必將會(huì)施壓市場(chǎng)。 

“從我們與市場(chǎng)了解來(lái)看，2012年國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅的長(zhǎng)單量同比在增加，之所以能保持如此旺盛的進(jìn)口需求，與融資的需求密不可分。”分析師指出，在2011年，由于資金面較為緊張，一些企業(yè)、甚至一些與銅完全不相關(guān)的行業(yè)也參與到了利用進(jìn)口融資銅來(lái)降低資金的使用成本，2012年市場(chǎng)資金面還難出現(xiàn)大幅度的寬松，因此融資需求也很可能難以大幅下降。 

與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的這種“過(guò)剩”狀況相比，國(guó)際市場(chǎng)上顯示出的現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況要好得多。作為世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的數(shù)據(jù)顯示，倫敦市場(chǎng)的銅庫(kù)存正在下降到31個(gè)月來(lái)的低位:27萬(wàn)噸左右。“國(guó)際市場(chǎng)上供應(yīng)顯示出了較為緊張的態(tài)勢(shì)，大量的庫(kù)存從倫敦市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了中國(guó)的保稅區(qū)，期望能在中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)旺季到來(lái)時(shí)消耗掉。”分析人士表示。

有業(yè)內(nèi)人士也表示，作為對(duì)外依存度較高的金屬品種，在融資銅繼續(xù)進(jìn)駐保稅區(qū)的同時(shí)，目前一些銅冶煉商也在寄望利用國(guó)際銅價(jià)拉高的機(jī)會(huì)擴(kuò)大出口，將高企的庫(kù)存銷往海外，有分析人士甚至預(yù)計(jì)3、4月份的出口量很可能會(huì)跳增。“中國(guó)在全球精煉銅的消費(fèi)中占比達(dá)40%，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，轉(zhuǎn)賣海外則可以脫手。”分析人士指出。

中國(guó)政策成焦點(diǎn)

在眾多分析人士看來(lái)，市場(chǎng)的演繹使得政策尤其是貨幣政策的變動(dòng)又一次成為了投資者跟蹤的重要指標(biāo)。“一旦政策出現(xiàn)放松的傾向，銅市很可能就會(huì)受到更強(qiáng)勁的支撐。”分析人士表示。

事實(shí)上，正是由于對(duì)政策變動(dòng)的不同判斷，機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)銅市的判斷形成了截然相反的兩大陣營(yíng)。“盡管資金緊張局面很可能有所改善，但是不會(huì)有較寬松的現(xiàn)象，我們對(duì)于后期銅市是較為保守的，預(yù)計(jì)很難看到之前的歷史高點(diǎn)，甚至很難在9000美元上方站穩(wěn)。”分析師認(rèn)為，在貨幣政策沒(méi)有明顯的放松，以及出現(xiàn)刺激政策的種種跡象來(lái)幫助改變市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期，銅價(jià)在9000美元以上將會(huì)很難吸引到中國(guó)市場(chǎng)買家。

事實(shí)上，由于面臨諸多的不確定性，分析師對(duì)宏觀政策的爭(zhēng)論甚至同一家機(jī)構(gòu)內(nèi)部也存在相當(dāng)大的分歧。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松調(diào)侃說(shuō)，為了充分反映不同的意見(jiàn)，一家國(guó)際投行近期甚至將內(nèi)部不同的意見(jiàn)都編成報(bào)告發(fā)給客戶，讓客戶自己來(lái)做選擇判斷。

“當(dāng)然對(duì)于銅市，保稅區(qū)庫(kù)存如何消化也是關(guān)鍵因素之一。”分析人士也指出，一旦市場(chǎng)需求重新強(qiáng)勁，能夠消耗保稅港區(qū)的庫(kù)存，對(duì)價(jià)格也將是很大的支撐，但是如果時(shí)間較長(zhǎng)，投資者可能就會(huì)開(kāi)始較為悲觀。“但是這一過(guò)程可能需要較長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)觀察，因此在整體上，2012年很可能會(huì)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)比獲取利潤(rùn)更為重要的一年。”有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)。