經(jīng)濟(jì)放緩、油價(jià)暴跌、貨幣戰(zhàn)等是近幾個(gè)月全球金融市場(chǎng)上的“熱詞”，國(guó)際避險(xiǎn)資金為此紛紛涌入美國(guó)債市和黃金市場(chǎng)。銅市也一度陷入絕對(duì)空頭的“泥潭”，但我們有理由相信，銅市最黑暗的時(shí)刻已過(guò)去。隨著中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等政策的加碼和原油價(jià)格的止跌企穩(wěn)，嚴(yán)重超跌的銅價(jià)反彈可期。

降準(zhǔn)、降息為期不遠(yuǎn)

目前，央行在政策執(zhí)行上陷入兩難境地。債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇要求央行必須適時(shí)適度地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多流動(dòng)性，同時(shí)股市高漲的投機(jī)熱情和人民幣貶值壓力，讓央行不敢貿(mào)然降準(zhǔn)、降息。

不過(guò)，可以想象，如果央行繼續(xù)維持不溫不火的貨幣政策，那么2015年債市“黑天鵝”可能會(huì)接二連三地出現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”有可能無(wú)法避免。當(dāng)前是央行降準(zhǔn)、降息的最佳時(shí)點(diǎn)，但在沒(méi)有做好相關(guān)準(zhǔn)備和防范措施的情況下，貿(mào)然降準(zhǔn)、降息可能會(huì)使釋放出的流動(dòng)性進(jìn)一步“脫實(shí)向虛”，那么政策效果就會(huì)大打折扣。為了給降準(zhǔn)、降息等政策留足操作空間，國(guó)家有關(guān)部門(mén)近期先后出臺(tái)一系列監(jiān)管措施，加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，規(guī)范銀行資金使用。近期國(guó)內(nèi)股市大幅回撤，投機(jī)氣氛有所緩和，為央行降準(zhǔn)、降息等營(yíng)造了良好的良好的市場(chǎng)氛圍，市場(chǎng)期待已久的降準(zhǔn)、降息為期不遠(yuǎn)。

銅需求沒(méi)有坍塌

除貨幣政策維持寬松外，基建投資將成為托底中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主力軍。基建投資的規(guī)模和成效將在很大程度上決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)“硬著陸”。

在今年的基建投資中，電力投資是主要著力點(diǎn)之一。國(guó)家電網(wǎng)公司此前公布的2015年計(jì)劃電網(wǎng)投資額同比大增24%，而2014年電網(wǎng)投資額同比增速只有14%。在中國(guó)用銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電力、電纜及電網(wǎng)投資占比約60%，電力投資的改善將會(huì)實(shí)質(zhì)性提振中國(guó)銅消費(fèi)。

除此之外，棚戶(hù)區(qū)改造及保障房的建設(shè)也會(huì)增加銅需求。2015年，我國(guó)僅保障房建設(shè)就有700萬(wàn)套。預(yù)計(jì)基建投資的帶動(dòng)效應(yīng)會(huì)在3月左右顯現(xiàn)。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2014年前10個(gè)月全球精煉銅累計(jì)短缺6.2萬(wàn)噸，前11個(gè)月累計(jì)短缺量擴(kuò)大到12.2萬(wàn)噸，即便后期因精銅供應(yīng)大增致使銅市供應(yīng)過(guò)剩，但過(guò)剩也不會(huì)太嚴(yán)重。隨著中國(guó)基建投資的全面鋪開(kāi)和美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，全球精煉銅市場(chǎng)可能會(huì)再次回到緊平衡狀態(tài)。

國(guó)儲(chǔ)局調(diào)節(jié)或超預(yù)期

銅在中國(guó)的應(yīng)用非常廣泛，再加上中國(guó)的銅消費(fèi)量占到全球銅消費(fèi)量的40%，銅價(jià)一直被境外投資者視為檢驗(yàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好壞的指標(biāo)，甚至被冠以“銅博士”之名。如果銅價(jià)繼續(xù)大跌，那么境外投資者會(huì)質(zhì)疑在中國(guó)投資的安全性，這可能會(huì)引發(fā)大量資金外流，人民幣貶值壓力將會(huì)進(jìn)一步加大。在對(duì)銅市供需平衡的調(diào)節(jié)上，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局將起到至關(guān)重要的作用。

去年原油和鐵礦石價(jià)格均大跌近50%，而銅價(jià)只下跌了15%左右，其中很大一部分因素可能要?dú)w功于國(guó)儲(chǔ)局對(duì)銅市場(chǎng)的平衡調(diào)節(jié)。為了維持物價(jià)平穩(wěn)，不讓大量資金外流，也為了減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，今年國(guó)儲(chǔ)局可能會(huì)加大對(duì)銅市場(chǎng)供需平衡的調(diào)節(jié)。近期市場(chǎng)就有傳聞，國(guó)儲(chǔ)局今年至少要收儲(chǔ)20萬(wàn)噸銅。筆者認(rèn)為，20萬(wàn)噸太過(guò)保守，今年可能至少要收儲(chǔ)70萬(wàn)噸銅。

總而言之，降準(zhǔn)、降息預(yù)期的發(fā)酵將支撐銅價(jià)，預(yù)計(jì)3月份后可能會(huì)遇到貨幣政策和基建投資一起發(fā)力的情況，屆時(shí)，銅價(jià)有望收復(fù)之前超跌的“失地”。