核心提示：隨著螺紋鋼期貨價(jià)格的回暖，不久前紛紛下調(diào)價(jià)格的鋼廠也改弦更張了，又開始集體上調(diào)價(jià)格。我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的情況下，提價(jià)行業(yè)或意味著行業(yè)最差的情況將過去，鋼鐵板塊有望迎來階段性的行情。

一、提價(jià)或意味著行業(yè)最差的情況將過去

經(jīng)歷了大幅下挫后的鋼鐵價(jià)格，再次進(jìn)入激烈的博弈階段。在10月10日，鋼鐵巨頭寶鋼率先下調(diào)11月份鋼價(jià)，噸價(jià)跌幅在250元至500元之間；但之后不久。隨著螺紋鋼期貨價(jià)格的回暖，前不久紛紛下調(diào)價(jià)格的鋼廠也改弦更張，又開始集體上調(diào)價(jià)格。受沙鋼上調(diào)出廠價(jià)的影響，鋼材期貨全線上漲。本欄認(rèn)為，提價(jià)或意味著行業(yè)最差的情況將過去。

事實(shí)上，我們也可以從前期鋼鐵行業(yè)的三起三落中，找到行業(yè)波動的一些規(guī)律。從08年8月份以來，鋼鐵行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)的急劇變化過程中，走過三次的冷暖起落，其中以價(jià)格、庫存的變化最為典型。在第一次去庫存與價(jià)格回落的原因，主要是受全球金融危機(jī)沖擊，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸走勢；第二次回落的主要原因是經(jīng)濟(jì)刺激政策效果未現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不明朗；第三次回落則是本一輪的回落，引發(fā)的主要原因是信貸收縮，包括鋼鐵在內(nèi)在大宗商品價(jià)格均有階段性下跌的情況。

值得注意的是，國內(nèi)鋼鐵經(jīng)過近十周左右的下跌，已經(jīng)回到前兩次的低位附近，即鋼鐵企業(yè)的成本附近，因此，未來鋼鐵價(jià)格下跌的空間已經(jīng)不大。同時(shí)，從有關(guān)的數(shù)據(jù)來看，鋼鐵行業(yè)的庫存水平在不斷下降，可以預(yù)期隨著庫存與價(jià)格回落，鋼鐵最差的情況將過去。

二、下游回暖將提升鋼鐵的吸引力

自從國內(nèi)推出鋼鐵期貨之后，鋼鐵價(jià)格對宏觀經(jīng)濟(jì)變化的敏感度變得更高，例如下游的房地產(chǎn)行業(yè)。從需求結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)占鋼鐵需求的40%以上。今年以來，在房地產(chǎn)銷量大幅增長的帶動下，房地產(chǎn)投資明顯回升，1-8月份房地產(chǎn)投資增長14.7%，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步回升，靠近25--30%的歷史水平。另外，鋼鐵需求大戶汽車、機(jī)械等也不斷回暖，有利地改善鋼鐵的供求關(guān)系。

此外，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，先行指標(biāo)PMI已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月在50的分界線以上，這預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢仍然沒有改變。鋼鐵作為主要的工業(yè)原材料，將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

三、如何把握鋼鐵公司的機(jī)會

投資者在把握鋼鐵板塊的機(jī)會方面，可以從政策規(guī)劃入手。近期出臺的鋼鐵振興規(guī)劃，已經(jīng)在一定程度上指出鋼鐵行業(yè)未來的發(fā)展方向。其中，規(guī)劃中提到，力爭在2009年遏制鋼鐵產(chǎn)業(yè)下滑勢頭，保持總體穩(wěn)定，到2011年鋼鐵產(chǎn)業(yè)粗放發(fā)展方式得到明顯轉(zhuǎn)變；具體包括淘汰落后的產(chǎn)能與聯(lián)合重組等。

結(jié)合以上政策因素，我們認(rèn)為以下三類鋼鐵公司值得關(guān)注。第一類是行業(yè)的龍頭公司。從日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后重化工業(yè)后期時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)入高峰期，在激烈的行業(yè)洗牌過程中，行業(yè)巨頭將對整合者的姿態(tài)，通過收購合并等不斷提高行業(yè)占有率，最終行業(yè)形成寡頭的競爭格局。因此，在傳統(tǒng)的鋼鐵行業(yè)，龍頭公司具有做大做強(qiáng)的優(yōu)勢。

其次，擁有資源優(yōu)勢的鋼鐵企業(yè)。目前鐵礦石談判在進(jìn)一步推進(jìn)，雖然合同價(jià)格有下調(diào)的預(yù)期，但鐵礦石價(jià)格相對較高仍然是影響鋼鐵企業(yè)盈利的重要因素。因此，擁有鐵礦石資源的鋼鐵企業(yè)，將具有一定的成本優(yōu)勢，尤其是在當(dāng)前通脹預(yù)期下。最后，受益區(qū)域振興的區(qū)域龍頭也值得關(guān)注。經(jīng)濟(jì)振興政策實(shí)施后，區(qū)域性投資將給該地區(qū)的鋼鐵帶來需求，例如處于重建時(shí)期的四川地區(qū)、中部地區(qū)振興地區(qū)等等值得關(guān)注。